游戏行业1-2月回顾与展望：版号稳态发放，关注产品周期及AIGC催化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月06日游戏行业1-2月回顾与展望：版号稳态发放，关注产品周期及AIGC催化证券分析师：张衡021-60875160zhangheng2@guosen.com.cnS0980517060002行业研究 · 行业专题 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：陈瑶蓉021-61761058chenyaorong@guosen.com.cnS0980523100001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告概要2月游戏板块有所反弹，估值仍处于低位。1）2月申万游戏Ⅱ上涨15.4%，2月末PE-TTM为33.5X，龙头游戏公司估值在24年的12~14倍，处于历史较低的水平；2）从个股维度看，2月A股游戏板块涨幅靠前的是姚记科技（+28.1%）、恺英网络（+22.7%）、掌趣科技（+21.1%）；港股游戏板块涨幅靠前的分别为心动公司（+74.3%）、创梦天地（+36.5%）、IGG（+26.1%）。国产版号连续3个月发放数量过百，2月首批进口版号发布。1-2月国家新闻出版署共发放国产游戏版号226个、进口版号32个。国产游戏中，过审的大厂游戏主要有腾讯《荒野起源》、网易《天启行动》、叠纸《无限暖暖》、完美世界《完美新世界》等；进口游戏中，多款多款备受玩家关注的游戏均获得版号，其中不乏移动端游戏《地下城与勇士：起源》（游空信息）《三国群英传：策定九州》（星辉娱乐），任天堂Nintendo Switch游戏《星之卡比：新星同盟》《太鼓之达人》等。1月国内游戏收入维持增长态势，出海方面《Whiteout Survival》等表现突出。1）1月游戏实际销售收入243.5亿，在去年1月春节的高基数下同比增长1.2%，持续2023年5月以来的增长态势。2）出海方面，中国游戏厂商出海收入前三的分别是腾讯、点点互动、米哈游，点点互动与米哈游海外用户支出则主要分别来自《Whiteout Survival》和《原神》。3）从海外市场看，《Whiteout Survival》在新加坡排名靠前，《菇勇者传说》在日韩排名靠前。近期《蛋仔派对》《太空行动》表现较好，《原始传奇》等表现稳定，《元梦之星》《问道》IOS端流水有所下滑。1）头部大厂方面，腾讯《元梦之星》春节后IOS端收入和流水有所下滑；网易《蛋仔派对》近一个月下载量和流水有所提升。2）二线龙头方面，巨人网络的《太空行动》近期表现较好，三七互娱、恺英网络的重点产品近期表现较为稳定，吉比特的《问道》流水有所下滑。投资建议：看好新科技落地带来的长期机会，短期关注产品周期和AIGC主题催化。1）游戏行业监管政策保持稳定、游戏版号常态化发放；短期来看，新品及品类（小程序游戏等）驱动之下、游戏行业整体需求有望持续向上；长期来看，AIGC、VR/AR/XR等新科技导入有望在降本增效、创新交互方式的同时，有望带来内容及商业模式重构的可能；结合当前历史较大的估值分位数，板块整体具备良好的投资价值；2）个股选择上，结合产品周期与基本面、估值，推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、巨人网络等标的；同时关注AIGC主题催化，推荐昆仑万维、紫天科技、盛天网络、顺网科技、汤姆猫、巨人网络等标的。风险提示：监管政策风险；宏观经济波动风险；产品流水不达预期风险；利润不达预期风险；商誉及资产损失计提风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容游戏板块行情复盘01游戏行业本月动态02游戏行业数据03目录游戏公司产品情况04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.行情复盘：2月游戏板块有所反弹，估值仍处于低位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：A股游戏板块表现图：A股游戏PE-Band资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：游戏界面，国信证券经济研究所整理游戏板块行情复盘游戏板块2月反弹较为明显。2024年初至今下跌3.9%，一方面在于市场环境影响，另一方面在于《征求意见稿》对1月市场表现带来较大冲击。2月份以来申万游戏指数上涨15.4%，主要受益于AIGC催化以及市场反弹。估值处于历史较低水平。从估值角度看，申万游戏Ⅱ对应的PE-TTM为33.5X，龙头游戏公司估值在24年12x-14x左右，处于历史较低的水平。05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002023-03-032023-05-032023-07-032023-09-032023-11-032024-01-03游戏Ⅱ(申万)收盘价0.0005000.00010000.00015000.00020000.00025000.00030000.000游戏Ⅱ(申万) 801764.SI收盘价12.374X9.734X7.095X4.455X1.816X请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容游戏板块个股行情2月AIGC和游戏板块表现较好。从个股维度来看，2月A股游戏板块涨幅前三的是姚记科技（+28.1%）、恺英网络（+22.7%）、掌趣科技（+21.1%），涨幅靠前的主要为AI模型、应用相关个股和游戏龙头标的；港股游戏板块涨幅前三的分别为心动公司（+74.3%）、创梦天地（+36.5%）、IGG（+26.1%）。表：游戏板块上市公司基本情况公司代码公司简称本月涨跌幅市值(亿元)PE-TTM2400.HK心动公司74.3%63 -83.8 1119.HK创梦天地36.5%26 -1.3 002605.SZ姚记科技28.1%108 18.4 0799.HKIGG26.1%38 -6.3 002517.SZ恺英网络22.7%266 22.5 300315.SZ掌趣科技21.1%154 117.9 300418.SZ昆仑万维19.0%523 70.7 002558.SZ巨人网络17.4%233 19.3 002624.SZ完美世界16.4%222 41.3 1909.HK火岩控股16.2%5 1.0 603444.SH吉比特15.7%154 11.9 9999.HK网易-S15.5%4904 17.5 002555.SZ三七互娱14.4%426 14.9 300002.SZ神州泰岳14.2%205 23.8 600633.SH浙数文化13.9%143 17.0 300533.SZ冰川网络13.4%62 21.5 9990.HK祖龙娱乐12.0%10 -1.5 300031.SZ宝通科技9.6%64 -16.7 002602.SZ世纪华通8.4%367 -5.7 300459.SZ汤姆猫8.3%165 66.6 300113.SZ顺网科技8.0%89 -27.5 002919.SZ名臣健康6.3%51 24.7 300494.SZ盛天网络5.3%72 34.6 603258.SH电魂网络4.4%49 41.2 0777.HK网龙3.5%54 7.2 300299.SZ富春股份1.7%34 149.7 0700.HK腾讯控股1.2%22959 12.3 002174.SZ游族网络0.9%96 -13.8 300052.SZ中青宝0.6%42 -62.7 300051.SZ琏升科技0.0%33 -110.6