精智达(688627)公司点评报告：担存储测试国产化大任者，发布股份回购计划彰显发展信心

公 司 研 究 2024.03.14 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 精 智 达 （ 688627） 公 司 点 评 报 告 担存储测试国产化大任者，发布股份回购计划彰显发展信心 分析师 李鲁靖 登记编号：S1220523090002 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 仪器仪表 最新收盘价(人民币/元) 75 总市值(亿)(元) 70.51 52 周最高/最低价(元) 105.00/40.25 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件： 精智达 3 月 14 日发布股份回购方案的公告。拟使用公司自有资金回购总额不低于 3000 万元（含）且不超过人民币 5000 万元（含），回购价格最高不超过人民币 83.57 元/股（含），按该价格测算，回购数量约为不低于 35.90 万股不高于 59.83 万股，分别约占公司总股本的 0.38%/0.64%。 点评：股份回购彰显公司信心，发展兼具稳健与成长 1、半导体：目前为存储测试领域可担大任者，成长可期 产品端： 1）晶圆测试系统，主要是探针卡，贡献主要营收，2022 年营收大约 965 万，23 年上半年实现探针卡业务的批量交付并通过客户的验收，销售规模同比扩大。探针卡具备耗材属性，替换周期 3-12 个月。2022 年全球规模大概 161 亿元，预计 2028 年上升至 286 亿元。其中，MEMS 探针卡占比 60%，其主要用在存储芯片上，国产化率极低，公司掌握 mems 探针卡技术，23 年实现批量销售，营收端有望保持较高增速。2）老化修复 ：韩国 UniTest 为公司的控股子公司精智达半导体的主要少数股东，持股40%，二者就合作研发 DRAM 晶圆老化测试设备产品及本地化生产 DRAM 老化修复设备签订了相关协议，2023 年上半年已经完成技术开发和测试工作，进入验证阶段。3）测试机：国内在模拟测试机上已经取得突破，但是 SOC 测试机和存储测试机的国产化率还比较低，公司布局了 DRAM 测试机，2023 年半年报显示该设备处在研发测试阶段。 客户端：公司担任存储测试领域国产化重任，目前与长鑫存储、兆易创新、沛顿科技、晋华集成、通富微电和太极实业等都形成了良好的合作关系，半导体业务有望随着国内存储的崛起而成长。 2、新型显示检测:周期企稳回升，预计稳健增长 公司主业主要聚焦 OLED 领域的 CELL/模组段的光学检测及矫正、老化系统、触控检测、信号发生器和检测系统配件等，这几年随着面板产业链的转移实现了较好的增长，份额提升明显，2020-2022 年，国内 AMOLED 中标项目中，公司中标 45 项，仅次于中标 73 项的精测电子。CINNO Research报告显示 2024 年 CELL/模组段的检测设备市场规模有望达到 46 亿元。随着面板行业周期企稳回升，公司的显示主业有望稳健增长。 盈利预测与估值：预计 24-25 年营收为 8.66/11.21 亿元，yoy+33.54%、29.44%,归母净利润 1.59/2.12 亿元，yoy+36.51%、32.78%，对应 PE44、33X。三家可比公司 2024 年的平均 PE 为 54X，我们看好公司半导体业务的成长性，给予“推荐”评级。 风险提示：面板行业景气度恢复不及预期风险、新技术研发进度不及预期风险、产品验证进度不及预期风险、核心技术人员流失风险、地缘政治风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -47%-30%-13%4%21%23/7/1823/9/1623/11/1524/1/14精智达沪深300精智达(688627) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 505 649 866 1121 (+/-)% 10.10 28.53 33.54 29.44 归母净利润 66 117 159 212 (+/-)% -2.54 76.41 36.51 32.78 EPS (元) 0.94 1.24 1.70 2.25 ROE(%) 10.98 6.79 8.48 10.12 PE 0.00 60.39 44.24 33.32 PB 0.00 4.10 3.75 3.37 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 精智达(688627) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测与估值 1.1 盈利预测 根据我们的预测，2023-2025 年公司营收有望达到 6.49、8.66、11.21 亿元，yoy+28.54%、33.54%、29.44%，其中： 显示面板检测：预计 23-25 年营业收入 5.66、7.49、9.57 亿元，yoy+27.57%、32.46%、27.70%，毛利率预计为 37.89%、38.22%、38.64%； 半导体业务：晶圆测试系统（探针卡）贡献主营收，23 年开始放量，公司掌握 MEMS探针卡技术，该类型的探针主要用于存储测试领域，公司绑定国内存储客户，有望维持较高增速，综合来看，预计 23-25 年半导体业务实现营收 0.83、1.17、1.64 亿元，yoy+45.49%、40.91%、40.67%。 综合考虑费用等，预计 23-25 年有望实现归母净利润 1.17、1.59、2.12 亿元，yoy+76.41%、36.51%、32.78%。 图表1:营收拆分 (单位:百万元,CNY) 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 284.68 458.31 504.58 648.56 866.11 1121.13 yoy 60.99% 10.10% 28.54% 33.54% 29.44% 毛利率 39.07% 38.83% 36.78% 37.13% 37.78% 38.10% 一、 显示 收入 273.41 382.75 443.43 565.66 749.29 956.81 yoy 39.99% 15.85% 27.57% 32.46% 27.70% 毛利 108.00 155.55 165.22 214.31 286.36 369.68 毛利率 39.50% 40.64% 37.26% 37.89% 38.22% 38.64% 1.1 光学检测系统 收入 195.60 302.29 252.55 321.15 416.79 516.15 yoy 54.54% -16.45% 27.16% 29.78% 23.84% 毛利率 39.07% 38.83% 36.78% 41.17% 41.20% 41.25% 1.2 老化检测设备 收入 53.99 39.65 1