传媒行业半年度策略：5G商用化更进一步，抓住新技术带来行业机会

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 33 页传媒分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 5G 商用化更进一步，抓住新技术带来行业机会 ——传媒行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 吉比特 10.06 11.63 16.88 增持 万达电影 0.73 0.76 25.34 增持 三七互娱 0.47 0.86 14.86 增持 分众传媒 0.40 0.25 21.96 增持 完美世界 1.30 1.53 16.44 增持 游族网络 1.14 1.34 13.16 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:6 月电影市场增长可期 ， 继 续 关 注 低 估 值 游 戏 公 司 龙 头 》 2019-06-03 2 《文化传媒行业月报:年报与一季报发布完毕 ， 关 注 19 年 游 戏 公 司 业 绩 回 暖 》 2019-05-15 3 《传媒行业点评报告:任天堂与腾讯强强联合， Switch 国行可期》 2019-04-19 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 06 月 14 日 投资要点: 截止至 2019 年 5 月 31 日，中信传媒指数上涨 7.47%，排在中信一级分类 29 个行业中第 28 名，大幅跑输上证综指（16.23%）8.76 个百分点，跑输创业板指（18.64%）11.17 个百分点，继续位于底部区域。 回 顾2018年 /2017年 /2016年 ， 传 媒 板 块 分 别 以38.59%/21.65%/37.71%的跌幅排名第 26/28/29。自 2015 年实现大幅上涨后，传媒板块已经连续三年半处在底部区域。 2018 年传媒板块经历了外部与内部的双重困扰，外部影响因素主要是宏观经济以及政治因素等，行业内部则密集出现了各种困境：游戏版号审批停滞、影视公司税收风波、图书书号限制、商誉大减值等。内忧外患之下导致传媒板块在 2018 年继续延续之前连续 2 年半的调整态势。部分行业（如游戏、广电）在 2019 年政策性利好之后出现了反弹的状态，我们认为这标志着市场对于传媒板块的悲观情绪在一定程度上得到了缓解。虽然短期仍存在较多的技术性和现实性问题，但从中长期考虑，5G 的普及有望重塑目前传媒行业的格局与应用场景，打破现有行业天花板，寻找到新的增量机会。在估值方面，目前板块已经处于历史的底部区间，存在一定的估值优势，因此给予行业“同步大市”的投资评级。在行业的选择方面，2019 年我们认为主要关注游戏与广电领域的投资机会：游戏短期关注政策端回暖带来的项目供给增加，进而助推行业增长复苏，中长期关注云游戏的发展对游戏行业的变革；广电领域关注“全国广电一张网”、超高清视频以及智慧广电的推动进程。影视与广告营销则需耐心等待行业复苏机会，但仍可以关注其中龙头公司的投资机会。在个股方面，我们认为可以关注细分领域的低估值龙头：三七互娱、完美世界、吉比特、游族网络；万达电影与分众传媒估值短期或受行业影响，但从中长期角度出发仍具备关注价值。风险提示：外部经济与政策因素影响；监管政策从严；行业发展不及预期；行业竞争加剧 -31%-25%-19%-13%-7%-1%5%2018-062018-102019-02传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 33 页 内容目录 1. 2018 年业绩大幅下滑，2019 年 Q1 未见明显好转 ........................................... 4 1.1. 板块连续 4 年处于底部，1-5 月国有传媒以及广电概念涨幅居前 ......................................... 4 1.2. 受资产减值影响，2018 年板块大幅亏损 ............................................................................... 5 1.3. 2019 年 Q1 业绩未见明显好转 ............................................................................................... 6 1.4. 板块估值处于历史低位 .......................................................................................................... 8 2. 5G：新技术新突破，有望重塑传媒与娱乐新方式............................................. 9 3. 游戏：短期看供给回暖，中长期看 5G 打破行业天花板 ................................... 9 3.1. 2018 年受版号风波影响，行业增幅下降 ............................................................................... 9 3.2. 短期关注老游戏以及精品化新游产品供给增加 .................................................................... 11 3.3. 中长期关注 5G 技术成熟与普及带来的行业变革................................................................. 11 3.4. 以 3 条线索关注游戏行业低估值龙头 .................................................................................. 15 4. 广电：关注国网整合、超高清视频以及智慧广电 ........................................... 15 4.1. 有线电视用户规模连年下滑，IPTV 与 OTT TV 崛起.............