银行业2019年中期策略：供改促转型，微处见真章

银行 | 证券研究报告 — 行业深度 2019 年 7 月 2 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 建设银行 招商银行 中信银行 浦发银行 光大银行 平安银行 北京银行 南京银行 宁波银行 上海银行 江苏银行 杭州银行 无锡银行 常熟银行 601939.SH 600036.SH 601998.SH 600000.SH 601818.SH 000001.SZ 601169.SH 601009.SH 002142.SZ 601229.SH 600919.SH 600926.SH 600908.SH 601128.SH 7.46 36.90 6.07 11.71 3.85 13.93 5.96 8.39 24.80 12.16 7.33 8.48 5.73 7.88 买入 买入 增持 增持 买入 买入 增持 增持 买入 增持 增持 增持 增持 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 7 月 1 日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行: 银行 [Table_Analyser] 励雅敏 (8621)20328568 yamin.li@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517100003 袁喆奇 (8621)20328590 zheqi.yuan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517110001 *林颖颖、熊颖为本报告重要贡献者 [Table_Title] 银行业 2019 年中期策略 供改促转型，微处见真章 [Table_Summary] 金融供给侧改革的推进将成为下一阶段银行业发展的重要政策主线，对于银行而言，未来比拼的不再是绝对规模的大小而是发展质量的高低。在金融供改倒逼下，各家银行转型脚步将会进一步提速，通过提升业务的精细化程度来打造核心竞争力。 支撑评级的要点 金融供改大幕拉开 ，以稳为先风险可控 2019 年以来，金融供给侧改革已经成为影响未来金融业发展最为重要的政策主线，而作为国内金融市场最重要的参与主体，金融供改也势必对银行业长期的发展带来深远的影响。近期由于部分金融机构风险事件的发生，使得市场对行业经营风险的担忧有所加重，并将此与金融供改的推进相关联。我们认为，有别于其他行业的供给侧改革，金融供改的核心在于改善和优化金融供给以化解国内长期存在的融资结构性问题，并不能简单与供给压降和参与主体的清退画上等号。从实际情况来看，2019 年我们也更多观察到股份行及部分规模较大的区域性银行等主流中小银行的资产负债表在经历了过去两年去杠杆的阵痛后逐步修复转好。因此，我们认为市场无需过多担心金融供改的推进会引发行业风险的进一步释放。 行业转型提速 ，精细化发展提升盈利质量 过去两年，随着国内经济发展步入新常态以及金融监管的趋严，已经倒逼国内银行迈开转型脚步，我们认为金融供给侧改革的提出更将加快这一进程。相比于原先重规模的粗放式扩张，当前各家银行的关注重心更多转向盈利质量的提升。从具体业务领域来看，低资本占用、综合回报率更高的零售业务成为各家银行转型突破的重要方向，在此方面，先天具有资源禀赋优势的大行与深耕多年的招行相对优势依然明显，而平安、光大等股份行追逐的脚步也在加快。在对公领域，传统依托规模扩张的模式不可持续，未来随着直接融资占比的提升，存量优质客户的需求会从单一的信贷需求转向多元，因此需要银行一方面加大下沉的深度以扩大客群，另一方面加快推进投行化转型，实现对公业务的轻型化。 银行估值底部夯实，关注确定性配置价值 展望下半年，宏观经济的潜在下行压力与外部环境的不确定性需要货币政策予以托底，预计整体流动性环境将保持宽松，这也有利于银行业平稳消化个体风险事件所带来的负面影响。整体来看，银行基本面保持稳健，目前板块对应 2019 年 PB0.82x，股息率 4.2%，估值与股息率吸引力较高。随着 A 股国际化脚步的加快，海外增量资金的持续流入也将利好银行，重视板块长期确定性配置价值。个股方面，推荐以平安银行为代表的受益监管压力缓释、基本面迎来改善的股份行以及长期基本面稳健的优质个股（招商银行、宁波银行）。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、金融监管超预期，中美贸易摩擦加剧。 [Table_Companyname] 2019 年 7 月 2 日 银行业 2019 年中期策略 2 目录 金融供改大幕拉开 ，以稳为先风险可控 ............................................... 6 行业转型提速，精细化发展提升盈利质量 .......................................... 14 银行估值底部夯实，关注确定性配置价值 .......................................... 28 风险提示 ............................................................................................ 37 平安银行 ................................................................................................................................ 39 招商银行 ................................................................................................................................ 41 宁波银行 ................................................................................................................................ 43 建设银行 ................................................................................................................................ 45 常熟银行 ................................................................................................................................ 47 中信银行 ................................................................................