大类资产配置月报：经济恢复动能仍需加强，资产价格波动或将加大

｜证券研究报告｜ 大类资产配置月报 【2024 年 04 月】 经 济 恢 复动能 仍 需 加强 ， 资 产 价 格波 动 或 将加大 大同证券有限责任公司 研究中心 2024 年 4 月 8 日 请仔细阅读报告最后的重要法律声明 第 - 2 - 页 共 17 页 ｜证券研究报告｜ 大类资产配置月报 经济恢复动能仍需加强，资产价格波动或将加大 2024 年 04 月 ——4 月大类资产配置月报 4 月配置观点摘要： ⚫ 股票（标配）：关注部分周期及消费行业 ➢ 本轮牛熊切换的行情或仍有上行空间；业绩层面对当月市场造成的冲击预计有限 ➢ 重点关注内外需共振上行带动的部分消费和周期行业，及成长股超预期改善的可能 ⚫ 债券（标配-）：短债风险相对较小 ➢ 债市的风险在不断积累 ➢ 相较处于极值的长债，短债风险相对较小 ⚫ 商品（标配+）：黄金仍具有较高配置价值 ➢ 长期看利率下行趋势或不变，黄金右侧交易正当时 ➢ 供应端的冲击或将是油价上涨的重要力量 ⚫ 美元兑人民币（标配-）：人民币波动或加强 分析师：段进才 证书编号：S0770519080003 邮箱：duanjc@dtsbc.com.cn 地址：太原市长治路山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 风险提示：经济走势不及期、企业年报数据不达预期、国际环境不稳 表格 1 ：大类资产配置建议 大类资产 配置建议 配置逻辑 低配 标配 超配 与上期 股票 ↓ 1、尽管在业绩兑现期的 4 月，部分公司业绩不及预期可能加剧市场波动，但目前 A 股处于盈利上行期，预计这种冲击有限，结合大底后市场反弹的时空经验，A 股仍有望取得较好收益； 2、行业上我们建议重点关注内外需共振上行带动的部分消费和周期行业，以及业绩或超预期改善的电子行业。 科技成长 ↓ 周期 ↑ 医药消费 ↑ 金融地产 — 债券 — 1、“稳”中偏松仍是货币政策的主基调，实体融资需求逐步改善，债市的风险在不断积累； 2、长债利率或逐步脱离历史极值区间，短债对货币市场的紧平衡定价或有所不足，但相较处于极值的长债来看风险相对较小。 中短久期 — 中长久期 ↓ 可转债 — 商品 ↑ 1、储备价值持续抬升，美债利率下行预期不变，黄金投资正当时； 2、黑色金属弱需求的现状将延续，但热轧板卷表现可能相对较好，美联储降息分歧加剧或放大有色价格波动； 3、在全球主要经济体软着陆的预期下，供应端的冲击或将是油价上涨的重要力量。 金属 ↓ 农产品 — 能化 ↑ 贵金属 ↑ 美元兑人民币 — 3 月下旬出现人民币快速走贬是阶段性行情，人民币或难持续贬值。 数据来源：Wind，大同证券研究中心 注：配置建议针对权益投资者，且是基于本文分析模型得出的理想化状态，只做理论仓位的探讨，不代表实际操作，结论仅供参考，风险自担 ｜证券研究报告｜ 目录 一、观势·复盘 ................................................................................................................. - 2 - （一）宏观经济数据观察 ................................................................................................ - 2 - 1、国内经济观察：年初经济再超市场预期，但恢复动能仍需加强 ................................ - 2 - 2、国际经济观察：市场聚焦点重新回到美联储，降息何时开启依然悬而未决 .............. - 3 - （二）大类资产数据观察 ................................................................................................ - 4 - 1、各类市场 3 月走势简要描述 ....................................................................................... - 4 - 2、各类市场 3 月重要数据跟踪图示 ............................................................................... - 5 - 二、明势·知策 ................................................................................................................. - 7 - （一）宏观经济情况分析 ................................................................................................ - 7 - 1、国内经济：经济平稳修复的方向不变 ........................................................................ - 7 - 2、国际经济：美联储二季度降息的可能性不低 ............................................................. - 7 - （二）大类资产走势分析 ................................................................................................ - 8 - 1、权益市场：4 月 A 股机遇与风险并存 ........................................................................ - 8 - 2、债券市场：虽仍在走牛，但存在回调风险 ............................................................... - 10 - 3、大宗商品：贵金属上行趋势不减，有色价格产生背离 .............................................. - 11 - 4、汇率市场：日元比较效应与美对华限制法案推动 3 月人民币兑美元大幅走贬 ........ - 12 - 三、判势·行策 ............................................................................................................... - 13 - （一）股票配置建议—标配：关注部分周期及消费行业 .........