2023年归母净利润同比增长9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月24日买 入汇川技术（300124.SZ）2023 年归母净利润同比增长 9.8%，新能源汽车业务扭亏为盈核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：田丰0755-819813620755-81982706wushuang2@guosen.com.cn tianfeng1@guosen.com.cnS0980519120001S0980522100005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价59.95 元总市值/流通市值160494/140090 百万元52 周最高价/最低价75.74/52.22 元近 3 个月日均成交额819.26 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《汇川技术（300124.SZ）-工控龙头增长韧性强，受益智能制造发展前景广阔》 ——2024-02-25《汇川技术（300124.SZ）-预计 2023 年归母净利润同比增长6%-15%，持续稳健增长》 ——2024-01-31《汇川技术（300124.SZ）-第三季度收入同比增长 31%，大股东拟增持彰显发展信心》 ——2023-10-27《汇川技术（300124.SZ）-2023 年第二季度收入同比增长 36%，彰显较强经营韧性》 ——2023-08-22《汇川技术（300124.SZ）-一季度收入同比持平，看好工控行业需求复苏》 ——2023-04-252023 年营业收入同比增长 32.21%，归母净利润同比增长 9.77%。公司 2023年实现营收 304.20 亿元，同比增长 32.21%；归母净利润 47.42 亿元，同比增长 9.77%；扣非归母净利润 40.71 亿元，同比增长 20.12%。2024 年一季度实现营收 64.92 亿元，同比增长 35.78%；归母净利润 8.11 亿元，同比增长8.56%；扣非归母净利润 7.92 亿元，同比增长 26.67%。2023 年工业自动化需求低迷，电梯行业需求平稳，公司凭借多产品定制化的解决方案优势，紧抓结构性机会和设备升级、技术改造等机会，实现稳健增长。盈利能力方面，2023 年公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为 33.55%/15.70%/13.38%，同比变动-1.46/-3.10/-1.35 pct，主要系收入结构变化，毛利率较低的新能源汽车业务占比提升。2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.39%/4.27%/0.00%/8.63%，同比变动+0.92/-0.48/-0.54/-1.06 pct。公司2024 年经营目标为收入同比增长 15%-35%，归母净利润同比增长 5%-20%。工控业务稳健增长，新能源汽车业务扭亏为盈。分业务板块来看，1）通用自动化业务：2023 年实现收入 150.38 亿元，同比增长 24.17%；2024 年一季度实现收入约 32 亿元，同比增长约 10%。2023 年通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人收入为 52/60/16/8 亿元，通用伺服国内份额约 28.2%，位列第一，低压变频器国内份额约 17.0%，位列第二、内资品牌第一，小型PLC 国内份额约 15.3%，位列第二、内资品牌第一。2023 年工业自动化行业规模同比下滑 1.8%，行业需求承压，公司把握结构性增长机会，展现较强韧性。2）新能源汽车业务：2023 年实现收入约 94 亿元，同比增长超 80%；2024年一季度实现收入约 23 亿元，同比增长约 150%，收入快速增长主要系客户定点车型 SOP 放量。公司持续推进精益管理，严控成本、降低费用、提升人效，新能源车业务首次实现扭亏为盈，盈利能力持续提升。3）智慧电梯：2023 年实现收入 52.91 亿元，同比增长 2.50%；2024 年一季度实现收入约 9亿元，同比增长约 2%，主要受房地产行业影响，电梯行业需求平稳。4）轨道交通业务：2023 年实现收入 5.5 亿元，同比增长约 20%；2024 年一季度实现收入约 0.34 亿元，同比增长约 32%，优化大项目运作机制，实现较快增长。风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是国内工控龙头，增长韧性强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到工业自动化行业需求较弱，公司加大战略业务投入，我们小幅下调 2024-2025 年盈利预测并新增 2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 54.86/65.73/77.32 亿元（2024-2025 年前值 59.36/73.38 亿元），对应 PE 为 30/25/21 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)23,00830,42038,11746,78456,469(+/-%)28.2%32.2%25.3%22.7%20.7%归母净利润(百万元)43204742548665737732(+/-%)20.9%9.8%15.7%19.8%17.6%每股收益（元）1.621.772.052.462.89EBITMargin14.6%13.6%13.4%13.3%13.2%净资产收益率（ROE）21.8%19.4%19.1%19.4%19.4%市盈率（PE）37.734.629.925.021.2EV/EBITDA48.840.233.328.224.4市净率（PB）8.226.705.704.844.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：汇川技术 2024 年一季度营业收入同比增长 35.78%图2：汇川技术 2024 年一季度归母净利润同比增长 8.56%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：汇川技术盈利能力略有降低图4：汇川技术期间费用率有所提升资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：汇川技术研发费用率提升图6：汇川技术 ROE 有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表公司简称投资评级市值（亿元）股价（元）20240423EPSPE2022A2023A2024E2025E2022A2023A2024E2025E麦格米特未评级101.6520.280.951.381.822.4121.3514.7011.148.41英威腾未评级53.406.620.350.540.690.8618.9112.269.597.70禾川科技未评级39.0425.850.600.660.951.2743.0839.1727.2120.35雷赛智能未评级51.0616.510.710.520.730.9323.2531.