金融市场流动性与监管动态周报(0424)：当前A股上市公司分红水平如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 4 月 24 日 定期报告 ——金融市场流动性与监管动态周报（0424） 资金供给端上周北上与融资净流出，ETF 小幅净流入，需求端重要股东连续两周净增持，二级市场可跟踪资金净流出规模收窄，行业层面医药生物、TMT 及中证 1000 关注度相对提升。风格层面，高 ROE 高 FCF 龙头仍然有望成为后续占优风格。 ❑ 当前 A 股上市公司分红水平如何？分红政策不断完善以来，A 股分红上市公司数量占比持续提升，目前分红上市公司数量占比也从 2010 年以前的 50%左右提升至近几年 70%的中枢水平。截至 2024 年 4 月 24 日，2023 年分红总额靠前的行业主要为周期板块，例如石油石化、基础化工、煤炭、有色金属等，消费板块如食品饮料行业分红总额靠前，其他分红总额较高的行业为通信、电力设备、非银金融等。截至 2024 年 4 月 24 日，当前分红公司的分红比例分布集中于（30%-70%）区间。往后看，随着强监管系列新规逐渐落地，A 股上市公司整体分红比例有望大幅提高，使得上市公司给投资者带来真实回报得到提升。 ❑ 货币政策与利率：上周（4/15-4/19）央行公开市场净回笼 720 亿元，未来一周将有 100 亿元逆回购、700 亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至 4月 19 日，R007 上行 1.5bp，DR007 上行 4.4bp，1 年期国债收益率下行0.2bp，10 年期国债收益率下行 3.0bp，同业存单发行规模减少 1845.0 亿元，1M/3M/6M 同业存单利率均下行。 ❑ 资金供需：二级市场可跟踪资金净流出规模缩小。北上资金流出，净流出 66.9亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 75.1 亿元；ETF 净流入 9.0 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净增持规模下降，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为医药生物、TMT、中证 1000。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，建筑装饰、石油石化、非银金融获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入智能驾驶、白酒、新型电力系统，融资资金加仓中特估、半导体国产替代、创新药。宽指 ETF 以净申购为主，其中沪深 300ETF 申购较多；行业 ETF 申赎参半，其中医药 ETF 申购较多，金融地产(不含券商)ETF 赎回较多。净申购最高的为华宝中证医疗 ETF；净赎回最高的为国泰中证煤炭 ETF。 ❑ 海外变化：美国 4 月制造业 PMI 跌破荣枯线不及市场预期。美国 4 月 Markit制造业 PMI 初值为 49.9，远低于预期值 52 及 3 月前值的 51.9，为 2023 年12 月以来的最低水平，美联储降息预期小幅升温。 ❑ 风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017 年10 月 3. 《本次国九条如何影响 A 股资金供需？——金融市场流动性与监管动态周报(0416)》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 21.91↑ ETF 净申购 8.99↑ 融资净买入 -75.06↓ 陆股通净流入 -66.91↑ 资金需求 限售解禁 366.72↓ IPO 融资 0.00→ 净减持金额 -6.85↑ 计划减持金额 21.30↓ 活跃度 单位振幅换手率 53.29↑ A 股周度日均成交额 8828.16↑ 二级市场可跟踪资金供需净流出规模缩小 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 当前 A 股上市公司分红水平如何？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：大类资产表现：工业金属>贵金属>A 股>美股>港股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：大盘价值>小盘价值>大盘成长>小盘成长 图 3：大类行业：金融>周期>必选>可选>医药生物>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 当前 A 股上市公司分红水平如何？ 随着分红政策不断完善，近几年分红上市公司数量占比中枢已提升至 70%水平。分红政策不断完善以来，A 股分红上市公司数量占比持续提升，目前分红上市公司数量占比也从 2010 年以前的 50%左右提升至近几年 70%的中枢水平，分红上市公司数逐步增长。并且从股息支付率（分红金额占净利润的比例）来看，2010 年以来 A 股上市公司整体的股息支付率稳步提升，一直处于 30%以上，到 2022 年超过了 40%，这也进一步表明在近年来 A 股上市公司的分红水平有所提升。 -2.8-2.9-3.61.50.6-0.3-0.4-0.6-3.0-3.4-5.7-6.20.1 0.0-1.1-1.2-3.0-5.50.4-0.7-1.66.74.41.70.8-3.41.5 1.40.2 0.1 0.10.0 -0.6-8-6-4-202468MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场上证指数深证成指万得全A创业板指MSCI新加坡恒生指数韩国综合指数恒生科技指数东京日经225指数法国CAC40道琼斯工业指数德国DAX英国富时100标普500纳斯达克俄罗斯MOEX指数巴西BVSP指数印度SENSEX指数LME铝LME铜LME铅LME锌ICE布油COMEX白银COMEX黄金离岸人民币兑美元欧元兑美元美元指数人民币兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-4-3-2-1012345上证50沪深300中证500创业板指科创50中证1000北证50大盘价值小盘价值大盘成长小盘成长主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%，20240415-20240421）-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0金融周期必选消费可选消费医药生物TMT区间涨跌幅（%，20240415-20240421） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：分红上市公司数量占比中枢提升至 70%水平 图 5：全部 A 股的股息支付率保持在 30%以上 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 截至 2024 年 4 月 24 日，从分红规模的行业分布上看， 2023 年分红总额靠前的行业主要为周期板块，例如石油石化、基础化工、煤炭、有色金属等，消费板块如食品饮料行业分红总额靠前，其他分红总额较高的行业为通信、电力设备、非银金融等。 表 1：2023 年 A 股各行业分红家数及分红总额（亿元） 资料来源：Wind、招商证券（