券商板块月报：券商板块2024年3月回顾及4月前瞻

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 券商板块 2024 年 3 月回顾及 4 月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 2 月回顾及 3 月前瞻》 2024-03-25 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2024 年 1 月回顾及 2 月前瞻》 2024-02-26 《证券Ⅱ行业月报：券商板块 2023 年 12 月回顾及 2024 年 1 月前瞻》 2024-01-25 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 24 日  券商板块 2024 年 3 月行情回顾：3 月券商指数再度明显转弱。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 6.14%，跑输沪深 300 指数 6.75 个百分点。3 月券商板块再度呈现全面下跌，且个股的跌幅普遍较为明显，板块平均 P/B 的震荡区间为 1.268-1.348 倍。  影响上市券商 2024 年 3 月月度经营业绩的核心要素：（1）权益横向盘整、固收高位震荡，固收自营的下滑将抑制整体投资收益回升的空间。（2）日均成交量重返万亿大关，交易日环比增多，经纪业务景气度大幅回升。（3）两融余额企稳回升，对上市券商单月经营业绩的边际贡献由负转正。（4）投行业务总量环比实现较为有力度的增长。  投资建议：（1）进入 4 月以来，上旬各权益类指数同步出现回落调整，中旬后分化进一步加剧；固定收益类指数再度回归单边上涨趋势，截至目前月度涨幅较为明显。整体看，上市券商自营业务有望在固收自营快速回归高景气状态的带动下，保持较为良好的单月业绩展望，但权益类自营业务的波动将抑制整体投资收益进一步回升的空间。（2）前期活跃的科技、新质生产力等方向逐步陷入调整，市场交投活跃度出现较为明显的下降，全市场日均成交量明显下滑，行业经纪业务景气度将出现回落。（3）截至目前全市场两融余额虽有下滑，但下滑的幅度不足 1%，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由正转负，但幅度有限。（4）受股权、债权融资规模环比均出现较大幅度下滑的影响，预计行业投行业务总量将再度进入下降趋势。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计 2024 年 4 月上市券商母公司口径单月整体经营业绩较难实现持续性的明显改善。（6）4 月券商指数上旬持续震荡回落，并一度逼近 2 月初的年内低点，虽然中旬以来企稳小幅反弹，但整体表现较为弱势，板块平均 P/B 再度回落至1.20 倍下方。中短期内，证监会将以“1+N”政策体系系统化推进落实资本市场新“国九条”提出的各项政策举措，资本市场高质量发展将为证券行业营造良好的外部经营环境。在此过程中，券商板块有望反复活跃，积极保持对券商板块的持续关注。关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 -20%-14%-9%-3%3%8%14%20%2023.042023.082023.122024.04证券Ⅱ沪深300第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2024 年 3 月券商板块行情回顾 1.1. 3 月券商指数再度明显转弱 2024 年 3 月券商指数上中旬由震荡反弹转为横向区间震荡，临近下旬一度尝试向上扩展反弹空间，但并未创出反弹新高；进入下旬，券商指数跌破上中旬构筑的短期震荡区间，同时出现幅度较大的日线下跳空缺口，全月收出中阴线并几乎反包 2 月反弹的阳线实体，短线走势再度明显转弱。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌 6.14%，跑输沪深 300 指数 6.75 个百分点；与 30 个中信一级行业指数相比，排名第 29 位，环比下降 12 位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为 8.44%，环比明显收窄；全月共成交 4970.53 亿元，环比-0.37%。 图 1：2024 年 3 月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为-6.14% 资料来源：Wind、中原证券 1.2. 3 月券商板块再度呈现全面下跌 2024 年 3 月，43 家单一证券业务上市券商仅 3 家实现上涨，环比-40 家。其中，实现上涨的分别为浙商证券（10.55%）、方正证券（7.35%）、国联证券（3.10%）；跌幅前 10 位分别为首创证券（-13.75%）、西部证券（-12.67%）、西南证券（-10.19%）、信达证券（-9.98%）、华林证券（-9.87%）、中信证券（-9.86%）、财达证券（-8.89%）、国泰君安（-8.08%）、太平洋（-7.87%）、红塔证券（-7.87%）。3 月共 20 家上市券商的月度表现跑赢券商指数，环比-4 家，占比 46.51%。 3 月券商板块再度呈现全面下跌，且个股的跌幅普遍较为明显。其中，头部券商表现明显分化，部分个股在券商指数出现较大幅度回落时再度呈现出较强的抗跌性，但以中信证券为代表的个别龙头券商处于板块跌幅的前列，拖累了券商指数的整体表现；中小及弹性券商的月度表现环比快速转弱，且呈现显著的分化现象，个股分列板块涨跌幅的两端，超半数个股跑输券0.61%-6.14%-15%-10%-5%0%5%10%15%有色金属石油石化汽车电力设备及新能源国防军工机械轻工制造电力及公用事业通信纺织服装农林牧渔家电传媒食品饮料商贸零售基础化工计算机建筑电子沪深300交通运输钢铁银行消费者服务综合建材医药房地产煤炭非银行金融证券Ⅱ综合金融第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 商指数。3 月券商板块结构性行情的范围明显收窄、力度明显转弱。 图 2：2024 年 3 月券商板块个股涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 1.3. 2024 年 3 月券商板块平均 P/B 的震荡区间为 1.268-1.348 倍 2024 年 3 月券商板块的平均 P/B 最高为 1.348 倍，最低为 1.268 倍，P/B 震荡区间的上限及下限环比同步走高。截至 2024 年 3 月 29 日收盘，券商板块的平均 P/B 为 1.286 倍。 图 3：2022 年 1 月-2024 年 3 月券商板块平均 P/B 资料来源：Wind、中原证券 2. 影响 2024 年 3 月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1. 权益横向盘整、固收高位震荡 2024 年 3 月各权益类指数虽然保持反弹趋势，但反弹力度明显下降，且各指数间依然呈现较为明显的分化。其中，代表价值类风格