客流回归常态，跨线车平稳增长，业绩稳健提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 2024 年 5 月 5 日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 5.09 总股本/流通股本（亿股） 491.06 / 491.06 总市值/流通市值（亿元） 2,500 / 2,500 52 周内最高/最低价 5.77 / 4.67 资产负债率(%) 25.4% 市盈率 21.65 第一大股东 中国铁路投资集团有限公司 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 京沪高铁(601816) 客流回归常态，跨线车平稳增长，业绩稳健提升 ⚫ 京沪高铁披露 2023 年年报及 2024 年一季报 京沪高铁披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 406.8 亿元，同比增长 110.4%，归母净利润 115.5 亿元，同比扭亏；2024 年一季度公司营业收入 101.1 亿元，同比增长 13.1%，归母净利润 29.6 亿元，同比增长 33.1%。 ⚫ 客流回归常态，跨线车平稳增长，营收同比继续提升 2023年铁路客流逐步恢复常态，公司运营本线列车客流量5325.2万人次，同比增长 209.1%，基本持平于 2019 年水平；跨线车业务量平稳增长，京沪线运行里程完成 9204.4 万列公里，同比增长 66.2%，京福安徽公司列车运行里程 3559.5 万列公里，同比增长 53.7%。2024年一季度公司业务规模整体进一步增长，营收同比继续提升。 ⚫ 成本费用表现良好，京福安徽公司明显减亏 公司折旧成本基本稳定，能源支出、委托管理费、动车使用费等成本随业务量上行及清算价格提升而有所增长，2023 年公司营业成本220.5 亿元，同比增长 31.9%，2024 年一季度公司营业成本 54.4 亿元，同比增长 5.6%。公司费用水平表现良好，财务费用显著下降，且因收入恢复常态，费用率显著走低，2023 年期间费用率 7.81%，同比下降 11.33pct，2024 年一季度期间费用率 6.68%，同比下降 2.97pct。整体来看，公司业绩基本符合预期，其中京福安徽公司表现较好，2023年及 2024 年一季度均实现大幅减亏。 ⚫ 投资建议 2024 年铁路客流进一步增长，公司业绩有望持续保持平稳增长势头，预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 442.7 亿元、473.8 亿元、504.7 亿元，同比分别增长 8.8%、7.0%、6.5%，归母净利润分别为 135.5亿元、154.7 亿元、171.3 亿元，同比分别增长 17.4%、14.2%、10.7%,维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示： 宏观经济下滑，业务量增长不及预期，成本升幅超预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 -23%-21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%2023-052023-072023-092023-122024-022024-04京沪高铁交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 40683 44266 47381 50465 增长率(%) 110.40 8.81 7.04 6.51 EBITDA（百万元） 23604.69 25938.98 27988.63 29971.77 归属母公司净利润（百万元） 11545.54 13551.84 15474.95 17130.57 增长率(%) 2103.63 17.38 14.19 10.70 EPS(元/股) 0.24 0.28 0.32 0.35 市盈率（P/E） 21.78 18.55 16.25 14.68 市净率（P/B） 1.29 1.20 1.12 1.04 EV/EBITDA 12.52 11.09 9.54 8.17 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 京沪高铁披露 2023 年年报及 2024 年一季报 京沪高铁披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 406.8 亿元，同比增长 110.4%，归母净利润 115.5 亿元，同比扭亏；2024 年一季度公司营业收入 101.1 亿元，同比增长 13.1%，归母净利润 29.6 亿元，同比增长 33.1%。 图表1：京沪高铁营业收入及同比增速 图表2：京沪高铁归母净利润 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 图表3：京沪高铁季度营业收入及同比增速 图表4：京沪高铁季度归母净利润 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 2 客流回归常态，跨线车平稳增长，营收同比继续提升 2023年铁路客流逐步恢复常态，公司运营本线列车客流量5325.2万人次，同比增长209.1%，基本持平于 2019 年水平；跨线车业务量平稳增长，京沪线运行里程完成 9204.4 万列公里，同比增长 66.2%，京福安徽公司列车运行里程 3559.5 万列公里，同比增长 53.7%。2024 年一季度公司业务规模整体进一步增长，营收同比继续提升。 -50%0%50%100%150%010020030040050020192020202120222023京沪高铁营业收入（左轴，亿元）同比增速（右轴）-2002040608010012014020192020202120222023京沪高铁归母净利润（亿元）-100%0%100%200%300%400%0501001501Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24京沪高铁季度营业收入（左轴，亿元）同比增速（右轴）-20-10010203040501Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q24京沪高铁季度归母净利润（亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表5：京沪高铁客流及同比增速 图表6：京沪高铁跨线车业务量 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 资料来源：同花顺 iFind，中邮证券研究所 3 成本费用表现良好，京福安徽公司明显减亏 公司折旧成本基本稳定，能源支出、委托管理费、动车使用费等成本随业务量上行及清算价格提升而有所增长，2023 年公司营业成本 220.5 亿元，同比增长 31.9%，2024 年一季度公司营业成本 54.4 亿元，同比增长 5.6%。公司费用水平表现良好，财务费用显著下降，且因收入恢复常态，费用率显著走低，2023 年期间费用率 7.81%，同比下降 11.33pct，2