供应链集成转型见效，中储智运利润破亿

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 08 日 证 券研究报告•2024 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 5.37 元 中储股份（600787） 交 通运输 目标价： 6.55 元（6 个月） 供应链集成转型见效，中储智运利润破亿 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 21.81 流通 A 股(亿股) 21.70 52 周内股价区间(元) 4.33-6.26 总市值(亿元) 117.11 总资产(亿元) 241.07 每股净资产(元) 6.36 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：中储股份公布 2023年年报及 2024年一季报。2023年公司实现营业收入672.7 亿元，比上年同期减少 12.4%，实现归属于上市公司股东净利润 7.9亿元，比上年同期增长 22.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.2亿元，比上年同期增长 1012.4%，每股收益 0.36 元，拟每 10 股派发现金红利1 元(含税)。2024年第一季度营收约 139.3亿元，同比减少 6.1%；归属于上市公司股东的净利润约 2.7 亿元，同比增加 210.9%。  仓储业务是中储的核心和基础业务。公司仓储资源稳定，国内优先布局京津翼、长三角、粤港澳大湾区、成渝双城、长江中游五大城市群，拥有土地面积近 600万平米，年吞吐能力 6000万吨。近年来，公司部分仓储用地或铁路专线等资源位于城市核心区域，因城市发展规划需要而被政府收储，为公司持续带来较高的拆迁收益。2023 年，公司资产处置收益 6.7 亿元，规模保持稳定，资产处置收益对利润总额的贡献约占 61%，是公司利润的主要构成。  坚持向供应链集成服务转型发展。公司重点围绕钢铁、有色、橡塑、煤炭产业，发展圈式供应链，搭建中储钢超、中储易有色等供应链一体化服务平台以贸易为引擎，以仓储控货能力为保障，实现业务平台化发展。2023年，公司大宗商品供应链服务收入 284亿元，同比下降 31%，毛利率同比增加 0.25pp，物流与贸易收入比上升至 1.36，贸易业务向供应链集成服务转型取得明显效果，经营质量有所提升。  智慧运输业务规模进一步扩大。公司以中储智运平台为核心，构建覆盖全国的干线运输网络，通过规模化、组织化手段科学调度物流资源，有效提升社会整体物流效率。2023 年，中储智运实现收入 361.4 亿元，同比增长 9.2%；成交单数 868 万单，同比增长 20.2%；成交吨位 4.2 亿吨，同比增长 36.2%；利润总额 1.1 亿元，突破亿元大关，同比增长 76.5%。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 9.5、10.3、11.5 亿元，BPS 分别为 6.55、6.9、7.28 元。考虑未来公司业务不断优化有望享受更高收益，我们给予公司 2024年 1 倍 PB，对应目标价 6.55元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：贸易业务转型不畅、中储智运业务增速放缓、土地交储低于预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 67266.08 69748.02 72466.33 74965.93 增长率 -12.39% 3.69% 3.90% 3.45% 归属母公司净利润（百万元） 786.57 951.68 1026.45 1145.74 增长率 22.81% 20.99% 7.86% 11.62% 每股收益 EPS（元） 0.36 0.44 0.47 0.53 每股净资产 BPS（元） 6.23 6.55 6.90 7.28 净资产收益率 ROE 5.77% 6.63% 6.79% 7.17% PE 15 12 11 10 PB 0.84 0.80 0.76 0.72 数据来源：Wind，西南证券 -30%-24%-18%-11%-5%1%23/523/723/923/1124/124/324/5中储股份 沪深300 中 储股份（600787） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 公司概况：构建现代物流新生态的领军者 中储发展股份有限公司（简称中储股份，证券代码 600787）是具有中外合资性质、国有控股的 A 股上市公司。公司实际控制人为国务院国资委直属的中国物流集团有限公司，第二大股东为全球领先的物流和工业地产商普洛斯。 公司以强化能力建设为核心，实施“两商两网三支撑”的业务战略。两商是指仓储物流基础设施供应商、专业物流运营商。两网是指仓储网络、运输网络。三支撑是指形成完整的资产经营策略和全周期评价体系，通过仓储物流设施投资与开发，持续优化资产结构；通过物流技术创新，以科技赋能促进供应链转型升级；通过发展相关细分领域物流，释放仓储、运输网络产能。 图 1：公司使命愿景与“十四五”目标 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司自 1996 年成立以来，通过多年的发展，已发展成为实体网络覆盖全国主要城市和全球主要经济区域，业务涵盖智慧仓储、智慧运输、大宗商品供应链、消费品物流、工程物流、期货交割库、物流科技等领域，致力于构建面向国内、国际的公共物流服务平台，成为现代流通体系建设的主力军。 中 储股份（600787） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图 2：中储股份发展历程 数据来源：公司官网，西南证券整理 2021 年 11 月，中国铁路物资集团有限公司与中国诚通的物流板块实施专业化整合，中国铁物集团于 12 月更名为中国物流集团。根据公告，中国物流集团成为公司的间接控股股东。截至 2024年 3月末，中国物流集团通过中国物资储运集团有限公司间接持有公司 45.74%股权，公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。 图 3：公司股权结构（截至 2024 年 Q1） 数据来源：公司公告，西南证券整理 1962年• 中央批准设立国家经委物资管理总局储运管理局，中国储运系统建立1986年• 根据政企分开原则，更名为中国物资储运总公司，隶属于国家物资局1997年• 中储发展股份有限公司在上交所上市2005年• 中储总公司80%以上的经营资产进入上市公司，基本完成了整体上市2014年• 投资成立中储南京智慧物流科技有限公司2015年• 引入战略投资者普洛斯成为第二大股东 中 储股份（600787） 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 2023 年，公司实现营业收入 672.7 亿元，比上年同期减少 12.4%，实现