食品饮料行业周报：端午延续淡季趋势，下半年进入全面低基数

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 06 月 10 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（6.10） 消费品/食品饮料 端午小长假需求相对平淡，江苏、安徽、河南等地白酒经销商反馈动销跟去年持平或个位数增长。虽然市场情绪短期受淡季以及增速回落压制，但板块估值低位+现金流改善提供了充足的安全边际，下半年社零、CPI、白酒批价等宏观、产业数据将进入全面低基数。首先推荐供给侧进入良性发展的细分行业和龙头，低增长预期下企业也在加大股东回报，其次推进成本红利持续兑现，Q2收入预期下调，但利润仍有超预期可能，以及品牌势能延续的白酒龙头。 ❑ 核心公司跟踪：洽洽回调提供布局机会，安琪酵母股权激励落地 ✓ 洽洽食品：短期波动为什么依然看好洽洽。洽洽投资逻辑可能发生转变，从博弈短期增速到关注现金流、股东回报以及安全边际，而洽洽现金流质量极佳、有稳定的股息回报，当前估值处于历史低位，安全边际充足。 ✓ 安琪酵母：股权激励落地，三年目标彰显决心。激励覆盖范围广，24-26年考核目标营收增速 10%彰显公司决心。Q2 动销环比改善，下半年低基数下增速有望进一步恢复。 ✓ 安井食品：股东拟减持公司股份。公司副总经理黄建联、黄清松计划减持公司股份，减持数量不超过 540,000 股、570,000 股，计划减持比例不超过公司总股本的 0.1842%、0.1944%。 ✓ 日辰股份：调整公司向特定对象发行股票募集资金规模。公司将募集资金总额由不超过人民币 8 亿元调整为不超过人民币 1.5 亿元。 ❑ 投资建议：端午延续淡季趋势，下半年进入全面低基数。 ✓ 二季度行业淡季，四五月增速环比有所回落，端午小长假需求相对平淡，假期首日全社会跨区域人员流动量 2.1 亿人次，比 2019 年同期增长 9%，去年回补高基数下基本持平。江苏、安徽、河南等地白酒经销商反馈端午不算传统旺季，动销跟去年持平或个位数增长，基本延续二季度趋势。 ✓ 虽然需求整体平淡，但结构上以及供给端仍有亮点，水井坊股东大会回应总经理招聘有望尽快到岗，公司开拓升学宴等场景对冲婚宴压力，强化八号大单品的打造。洋河强调主动控速调整，推出绵柔年份老酒战略，近期对 M6+主动控货维护价盘。百润推出清爽 500ml 以及新广告语，场景和定位相比之前更加清晰，蜜雪今年开放乡镇店加盟，回本周期短开店速度快。 ✓ 投资建议：虽然市场情绪短期受淡季以及增速回落压制，但板块估值低位+现金流改善提供了充足的安全边际。下半年进入全面低基数，社零增速去年 5 月后持续低迷，CPI 基数也将回落，疫后复苏去年高开回落，白酒价格也在去年端午后下跌。首先推荐供给侧进入良性发展的细分行业和龙头，低增长预期下企业也在加大股东回报，推荐水井坊、飞鹤，关注涪陵榨菜。其次成本红利持续兑现，Q2 收入预期下调，但利润仍有超预期可能，推荐洽洽、中炬、青啤等标的。最后，从品牌势能变化视角，继续推荐五粮液、汾酒、今世缘动能不改，建议逢低布局。 行业规模 占比% 股票家数（只） 139 2.7 总市值（十亿元） 5195.4 6.9 流 通 市 值 （ 十 亿元） 4954.2 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.8 -18.6 -19.1 相对表现 -7.5 -24.0 -13.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（6.2）—Q2 收入平淡但利润可以期待，板块即将进入全面低基数》2024-06-02 2、《食品饮料行业周报（5.26）—从经营淡季中寻找亮点》2024-05-26 3、《食品饮料行业周报（5.19）—重视龙头机会，关注次高端预期差》2024-05-19 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)食品饮料沪深300端午延续淡季趋势，下半年进入全面低基数 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 正文目录 一、 核心公司跟踪：洽洽回调提供布局机会，安琪酵母股权激励落地 ............ 3 二、 投资建议：端午延续淡季趋势，下半年进入全面低基数 ........................... 3 三、 行业重点公司估值表 ................................................................................... 4 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ...................................................................... 5 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ...................................................................... 5 表 1：重点公司估值表（市值均为亿元人民币；股价中 A 股单位为元、港股单位为港元）：4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、核心公司跟踪：洽洽回调提供布局机会，安琪酵母股权激励落地 洽洽食品：短期波动为什么依然看好洽洽。洽洽短期数据波动，引发市场担忧，但这不代表公司真实的增长中枢，我们建议看复合增速。类似今年的乳制品、啤酒板块，洽洽投资逻辑也可能发生转变，从博弈短期增速到关注现金流、股东回报以及安全边际，而洽洽现金流质量极佳、有稳定的股息回报，符合长线资金选股标准。当前估值处于历史低位，根据 DCF 模型的敏感性测试，即使保守假设下，公司安全边际依然充足，回调提供布局机会。（《洽洽食品：短期波动为什么依然看好洽洽》） 安琪酵母：股权激励落地，三年目标彰显决心。公司公告 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟面向 1006 名高管及员工授予限制性股票，激励覆盖范围广，24-26 年考核目标营收增速 10%彰显公司决心，完善公司激励机制。Q2 动销环比改善，下半年低基数下增速有望进一步恢复。中期看，国内酵母需求随着餐饮、烘焙行业好转，动销逐步恢复，海外凭借低成本优势，份额抬升确定性强。（《安琪酵母：股权激励落地，三年目标彰显决心》） 安井食品：股东拟减持公司股份。公司副总经理黄建联、黄清松计划 2024 年 6 月 27 日至 2024 年 9 月 26 日期间通过集中竞价和/或大宗交易的方式减持公司股份，减持数量不超过 540,000 股、570,000 股，计划减持比例不超过公司总股本的 0.1842%、0.1944%，且不超过其所持有股份总数的 25%，减持价格视市场价格确定。减持前两人分别持有公司股份占总股本 0.74%、0.78%。 日辰股份：调整公司向特定对象发行股票募集资金规模。公司将本次向特定对象发行股票募集资金总额由