房地产行业2024年6月公司月报：央企销售率先修复，信用债成本再创新低

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产行业 2024 年 6 月公司月报 央企销售率先修复，信用债成本再创新低 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 房企销售：市场筑底修复，央企实现增长。根据公司销售公告及克而瑞数据，24 年 6 月百强房企实现销售金额 4702 亿元，同比下降 21.8%，降幅环比收窄 13.6pct；6 月重点跟踪房企实现销售金额 3148 亿元，同比下降 16.3%，降幅环比收窄 18.7pct，受政策转向影响，市场销售降幅已连续 5 月持续收窄。6 月央企销售金额同比增长 8.4%，由负转正，地方国企、民企销售同比下降 28.3%、45.3%。具体来看，中海、滨江、华润等 7 家单月销售金额同比增长，中海增长超 40%，华润、滨江增长约 20%，年内销售表现前五的房企中除绿城为混合所有制外其余均为央国企，行业信用下跌时期央国企经营表现明显优于民企。 ⚫ 房企拿地：拿地维持低位，利润达到新高。根据公司拿地公告、克而瑞及中指院数据，24 年 6 月 44 家样本房企中拿地规模同比下降 84%，环比增长 23%，处于历史较低分位。6 月 44 家样本房企合计拿地力度为 7%，处于历史最低位。越秀、建发、中海为拿地规模前三，为 183亿元、98 亿元、38 亿元。24 年 6 月 12 家主流房企拿地毛利率大幅增长至 49%，处于历史最高水平，越秀、中海、万科拿地利润率达 59%、47%、46%，带动整体毛利率增长。越秀在广州海珠区获取一宗 TOD项目，体量 112 亿元，毛利率超 60%，使得公司拿地毛利率大幅上行。 ⚫ 房企融资：规模边际回升，信用债成本持续下行。24 年 6 月，根据公司融资公告及 wind 数据，全口径房企实现整体融资（开发贷、债券及信托融资）1690 亿元，环比增长 17%，同比下降 16%，6 月融资维持低位，较 23 年月均规模（1819 亿元）下降 7%。据 wind 数据统计，全口径房企 2024 年 6 月信用债、海外债净流出为 595 亿元，发行到期比为 0.33x，其中信用债为 0.49x，海外债为 0.10x，房企海外债渠道仍未恢复。6 月房企境内债券平均融资成本为 2.61%，环比下降10bp，再创历史新低；信托融资成本为 6.45%，环比下降 40pct。 ⚫ 房企估值及投资建议：房企表现分化，板块估值低位。近一个月以来（2024 年 6 月 30 日至 2024 年 7 月 30 日），沪深市场及港股市场房地产板块表现稳定。具体来看，根据 wind 数据，A 股方面，申万房地产板块当月绝对收益-1.5%，相对收益+1.2%。H 股方面，恒生地产类当月绝对收益-4.0%，相对收益持平。517 新政以来市场成交明显提升，但 7 月为房地产传统淡季，成交规模环比回落。当前房价与基本面尚未企稳，供给端拖累对于经济和实物工作量的影响延续，当前市场供需两端并未达到理想预期，后续政策具体措施及落地节奏仍值得关注。 ⚫ 风险提示。公司经营公告数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期，资金面政策收紧进一步加码等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-05 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭镇 SAC 执证号：S0260514080003 SFC CE No. BNN906 021-38003639 guoz@gf.com.cn 分析师： 乐加栋 SAC 执证号：S0260513090001 021-38003642 lejiadong@gf.com.cn 分析师： 邢莘 SAC 执证号：S0260520070009 021-38003638 xingshen@gf.com.cn 分析师： 谢淼 SAC 执证号：S0260522070007 021-38003637 xiemiao@gf.com.cn 请注意，乐加栋,邢莘,谢淼并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 辛恬 021-38003800 xintian@gf.com.cn -44%-34%-25%-15%-6%4%08/2310/2312/2303/2405/2408/24房地产沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 跟踪分析|房地产 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 万科 A 000002.SZ 人民币 6.78 2024/7/14 买入 8.41 -0.83 0.04 - 153.7 13.7 9.9 -4.0% 0.2% 招商蛇口 001979.SZ 人民币 8.58 2024/7/29 买入 13.82 0.94 1.11 9.2 7.8 7.8 6.0 6.6% 7.3% 新城控股 601155.SH 人民币 9.23 2023/4/11 买入 21.94 1.77 2.47 5.2 3.7 6.3 7.2 6.0% 7.8% 金地集团 600383.SH 人民币 3.02 2023/9/21 买入 11.56 1.09 1.10 2.8 2.7 11.5 18.0 6.6% 6.2% 建发股份 600153.SH 人民币 7.59 2024/4/19 买入 14.98 1.84 2.09 4.1 3.6 3.2 3.5 7.3% 7.6% 华发股份 600325.SH 人民币 5.70 2024/5/3 买入 9.39 0.85 1.02 6.7 5.6 10.1 4.6 9.6% 10.3% 滨江集团 002244.SZ 人民币 7.72 2024/5/5 买入 12.44 1.13 1.44 6.8 5.4 2.5 2.4 12.1% 13.3% 首开股份 600376.SH 人民币 2.10 2023/5/3 买入 5.84 0.31 0.51 6.8 4.1 18.3 14.0 2.8% 4.4% 万科企业 02202.HK 港币 4.03 2024/7/14 买入 6.16 -0.83 0.04 - 91.5 13.7 9.9 -4.0% 0.2% 中国海外发展 00688.HK 港币 12.52 2024/7/9 买入 18.80 2.56 2.72 4.5 4.2 4.0 3.6 7.0% 6.9% 中国海