电池行业电动车2024年中期策略报告：行业底部静待反转，技术变革驱动成长

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 电池 行业底部静待反转，技术变革驱动成长 电动车 2024 年中期策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电池 -1.20 -18.50 -39.14 沪深 300 -2.57 -8.64 -16.22 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 刘小龙 S0800523100001 18682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 电池：苹果发布 AI 智能系统，推动消费换机需求到来—消费电池行业点评 2024-06-12 电池：惠普提高 AIPC 指引，消费电池厂商有望受益—消费电池行业点评 2024-06-01 电池：IRA 法案终稿明确 FEOC 范围，对负极等环节放松限制—电动车行业动态跟踪 2024-05-05 电池板块 24Q2 机构持仓环比下降，锂电主链静待供需改善。根据同花顺数据，24 年以来 SW 电池板块跌幅明显，截至 7 月 26 日，电池 PE 为 15.35倍，在 SW 电力设备二级分类中估值较低，24Q2 电池板块机构持仓市值环比下滑。今年以来国内下游新能源车受降价、政策等驱动仍保持快速增长，H2 随着新车型发布以及传统销售旺季到来，我们预计全年国内（含出口）新能源汽车销量 1196 万辆，同比+26.0%；海外部分地区受补贴退坡、关税上涨等影响短期电动车销量增速放 缓，预计全年海外电动 车销量 591 万辆，同比+15.2%。锂电材料环节产能进一步释放，24H1 各材料价格总体保持趋势向下，但行业扩产节奏趋缓，目前各环节盈利水平或已处周期底部；Q2 开始部分龙头盈利水平已明显回升，下半年随着下游需求提升，尾部落后产能出清，供需格局有望逐步改善。 我们从主链、新技术领域及锂电池技术延伸等几个领域寻找投资机会： 锂电池主链领域，关注具备出海逻辑以及成本优势明显的企业。1）欧美近两年电动车增速虽然放缓，但随着车厂及电池厂前期的资本开支逐渐转固，预计26 年开始海外电池产量会迎来较高增速，锂电龙头出海逻辑凸显。海外产品通常会有更高的单位利润，而且海外客户关系相对稳定有助于维持公司的长期盈利优势，推荐电池环节宁德时代，结构件环节科达利。2）另一方面，偏“标品”的环节拼杀的是价格，具有绝对成本优势的企业可以保证盈利水平高于行业，从而穿越周期，在格局重塑后获得更高的市占率与稳定的盈利水平，推荐负极环节尚太科技，建议关注铝箔环节鼎胜新材。 锂电新技术领域，重点关注对传统技术具有颠覆、取代效应的“替代力”，同时关注具有国产替代逻辑的公司：1）固态电池具有高能量密度、高安全性双重优势，24 年以来多家电池厂和车企公布固态电池相关进展，其中半固态电池已率先实现量产上车，产业化进程加快。推荐在半固态/全固态布局领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇，固态电池电解质及锆材料供应商三祥新材，其他关键环节建议关注特殊添加剂、锂盐、铝塑膜等。2）高压快充有望迎来放量元年，随着 800V 车型渗透率提升，对车/桩元器件提出更高要求，液冷超充桩建设提速。推荐国产熔断器龙头中熔电气、国内充电运营龙头特锐德，其他环节建议关注电池快充材料、4680、车载电源、充电模块、液冷充电枪、大功率充电堆等。 锂电延伸应用领域，AIPC/AI 手机对电池能量密度要求提升，消费电池厂商有望受益。各家厂商加速布局 AIPC/AI 手机，新品有望在 24、25 年相继发布，推动消费电子换机潮到来，根据 Canalys 预测数据，2024 年全球 AIPC 出货量有望达到 4800 万台，2025 年 AIPC 超过 1 亿台。AI 数据、算力、功耗增加对电池的容量、倍率、散热等技术指标提出更高要求，电池性能及价值量有望提升。推荐消费电池国产核心供应商欣旺达、珠海冠宇、豪鹏科技，其他环节建议关注消费电池 PACK 环节以及上游钴酸锂等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2023-082023-122024-04电池沪深300证券研究报告 2024 年 08 月 07 日 行业专题报告 | 电池 西部证券 2024 年 08 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 电池板块跌幅明显，估值处于低位 .................................................................................. 4 1.1 今年以来锂电池板块跌幅较大 ...................................................................................... 4 1.2 电池板块 Q2 持仓市值环比下滑，消费类电池持仓环比提升 ........................................ 5 二、 国内电动车持续增长，海外电动化长期向好 .................................................................... 9 2.1 国内新能源车：预计 2024 年国内新能源汽车销量 1196 万辆，同比+26.0% ............... 9 2.2 海外新能源车：预计 2024 年海外新能源汽车销量达到 591 万辆，同比+15.2% ....... 10 2.3 动力电池：预计 2024 年全球动力电池装机需求有望达到 828GWh，同比+17.2% ... 11 三、 材料价格或处于周期底部，供需格局有望逐步改善 ....................................................... 12 四、 新技术产业化进程加速，锂电环节迎来新机遇 .............................................................. 20 4.1 固态电池：半固态电池上车，产业化进程加速 ........................................................... 20 4.2 高压快充：800V 车型迎来密集发布，液冷超充桩加速布局 ....................................... 21 五、 AIPC 有望快速普及，大算力推动消费电池升级 ............................................................ 22 六、 投资建议 ....................