策略观点：海外衰退担忧退去，A股逐渐迎来交易机会

证券研究报告：策略报告 2024 年 8 月 18 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《分歧弥深，继续演绎内外两条交易逻辑》 - 2024.08.13 策略观点 海外衰退担忧退去，A 股逐渐迎来交易机会 ⚫ 投资要点 本周 A 股震荡盘整，中枢继续下移。本周主要股指出现一定分化，其中蓝筹权重居多的上证 50 在上周抗跌之后本周领涨，而中小市值股居多的中证 1000 和中证 500 延续调整。风格方面，本周金融和稳定风格上涨，其余风格均收跌，其中上周独涨的消费风格本周调整幅度较大。市值风格方面，本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合继续上周的调整，并且调整幅度进一步放大。 行业层面，本周市场重新拾起哑铃策略，轮动速度加快。本周银行、通信、煤炭、传媒和非银金融领涨，其中银行和煤炭作为 A 股中股息率最高的两个行业是非常典型的哑铃策略红利端，并且本周通信行业涨幅领先的方向是偏向高股息大央企的三大运营商而非光模块。本周传媒上涨主要是受国产 3A 游戏黑神话悟空即将上线影响，对行业形成积极催化。 展望后市，海外衰退担忧退去，A 股逐渐迎来交易机会。本周中美数据周反应出的现实是“东升西落”叙事被阶段性证伪。但由于我国经济内生动力较弱和将迎来财政支出阶段性发力在当前市场已是共识，随着财政支出力度的加大，也有望在 9 月见到经济数据的边际好转，A 股将有动力纠偏过度消极的预期。因此在 8 月底中报披露完成后 A 股面临的顺风暂时大于逆风，也将带来阶段性的交易性机会。 配置方面，权衡 A 股在长期投资上面临的定数和短期交易上面临的变数，哑铃策略是当前的更优解。我们推荐阶段性交易新质生产力方向中的低空经济和车路云、受益于美联储降息预期的医药和海外映射的半导体，同时六大行、三大运营商、电力和公路铁路中的大型央国企有必要保留底仓。如果看更长维度，积极操作的投资者采取市场中性α策略更好，风格上偏向质量，重申类似 A50 龙头个股的比较优势。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 7000800090001000011000200030004000上证指数深证成指1000200030004000500060007000中小100创业板指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 重要事件及数据 ........................................................................... 5 2.1 7 月金童和戴护具平稳增长 ............................................................. 5 2.2 7 月份经济数据显示运行总体平稳、稳中有进 .............................................. 6 2.3 美国 7 月 CPI 同比涨幅继续收窄 ......................................................... 7 2.4 美国 6 月零售数据好于预期，衰退预期暂时消退 ........................................... 7 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 7 4 风险提示 ................................................................................. 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股震荡盘整，中枢继续下移。本周主要股指出现一定分化，其中蓝筹权重居多的上证 50 在上周抗跌之后本周领涨，而中小市值股居多的中证 1000 和中证 500 延续调整。风格方面，本周金融和稳定风格上涨，其余风格均收跌，其中上周独涨的消费风格本周调整幅度较大。市值风格方面，本周大盘指数显著好于中小盘指数。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合继续上周的调整，并且调整幅度进一步放大。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，本周市场重新拾起哑铃策略，轮动速度加快。本周银行、通信、煤炭、传媒和非银金融领涨，其中银行和煤炭作为 A 股中股息率最高的两个行业是非常典型的哑铃策略红利端，并且本周通信行业涨幅领先的方向是偏向高股息大央企的三大运营商而非光模块。本周传媒上涨主要是受国产 3A 游戏黑神话悟空即将上线影响，对行业形成积极催化。 -3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5本周上周-3.5-3.0-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0本周上周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3：申万一级行业周收益率(%) 资料来源：wind，中邮证券研究所 2 重要事件及数据 2.1 7 月金融数据平稳增长 7 月末，广义货币(M2)余额 303.31 万亿元,同比增长 6.3%。狭义货币(M1)余额 63.23 万亿元,同比下降 6.6%。流通中货币(M0)余额 11.88 万亿元,同比增长12%。前七个月净投放现金 5396 亿元。 7 月末，本外币贷款余额 255.43 万亿元，同比增长 8.3%。月末人民币贷款余额 251.11 万亿元，同比增长 8.7%。前七个月人民币贷款增加 13.53 万亿元。分部门看，住户贷款增加 1.25 万亿元，