半年报业绩点评：收入同比增长21%，注塑机行业景气度回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月26日优于大市伊之密（300415.SZ）半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价16.75 元总市值/流通市值7848/7188 百万元52 周最高价/最低价26.30/12.90 元近 3 个月日均成交额107.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2024 年一季度归母净利润同比增长28.8%，盈利能力稳中有升》 ——2024-04-22《伊之密（300415.SZ）-注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间》 ——2023-11-22《伊之密（300415.SZ）-上半年业绩同比+4.73%，注塑机行业下行周期仍稳健增长》 ——2023-08-31《伊之密（300415.SZ）-逆周期扩张产能，23 年有望底部反转向上》 ——2023-04-17《伊之密（300415.SZ）-2022 三季报点评：业绩同比下降 24%，一体化压铸机获客户认可》 ——2022-10-262024 年上半年收入同比增长 20.82%，归母净利润同比增长 19.04%。公司2024 年上半年实现营收 23.70 亿元，同比增长 20.82%，归母净利润 2.99亿元同比增长 19.04%。单季度看，一/二季度收入 9.55/14.15 亿元，同比 增 长 11.72%/27.86% ， 归 母 净 利 润 1.16/1.83 亿 元 ， 同 比 增 长28.83%/13.58%，二季度利润同比增速不及收入主要系全球化战略加速落地，公司在销售、研发、管理上投入更多人力资源，期间费用率均有提升，其中研发费用支出达到 1.24 亿元，同比增长 29.06%。上半年毛利率/净利率分别为 33.61%/12.91%，同比变动+0.98/-0.34 个 pct。注塑机、压铸机销售量同比实现较好增长，镁合金注射产品突破发展。分业务看，1）注塑机实现收入 17.08，同比增长 16.29%，增长主要系行业景气度回暖，公司加大销售力度，不断推出新产品，旗下全新 SKIII 产品系列精密伺服注塑机全面上市，同时全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场，在海外市场实现销售，另实现国产超大型两板式注塑机关键技术突破，超大型注塑机 8500T 正式出机并交付客户；2）压铸机收入 4.17 亿元，同比增长 35.30%，旗下超大型压铸机 LEAP7000T 成功交付长安汽车，将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，为公司在该领域的重要里程碑。3）另全球最大的 3200T 半固态镁合金注射成型机成功签约，标志着公司在该领域又迈向新的里程碑。公司加大市场开发力度，提升市场份额。分市场看，1）国内市场收入 17.80 亿元，同比增长 23.14%，国内市场业务受益注塑机行业回暖增速更高。公司加大各细分市场开拓力度，增设销售网点，同时调整营销管理模式，抢占国外品牌高端机目标市场。2）国际市场收入 5.90 亿元，同比增长 14.34%，保持平稳较快增长。公司加大战略性市场开发力度，实现新突破。在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品直销力度及售后服务能力。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓新市场。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端 LEAP 系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。考虑到全球化战略加速落地，投入力度加大带来期间费用率有所提升，我们下调盈利预测，预计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为 6.09/7.87/9.24 亿 元 （ 前 值6.26/8.08/9.15 亿元），对应 PE 13/10/9 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：注塑机需求大幅下滑；一体化压铸业务不及预期；行业竞争加剧。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,6804,0964,9185,8606,529(+/-%)4.2%11.3%20.1%19.2%11.4%归母净利润(百万元)405477609787924(+/-%)-21.4%17.7%27.6%29.2%17.4%每股收益（元）0.861.021.301.681.97EBITMargin10.1%12.1%13.2%14.6%15.6%净资产收益率（ROE）17.1%18.6%21.0%24.1%24.6%市盈率（PE）19.716.813.110.28.6EV/EBITDA23.718.615.012.410.9市净率（PB）3.383.122.762.442.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2024 年上半年营业收入同比增长 20.82%图2：伊之密 2024 年上半年归母净利润同比增长 19.04%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密 2024 年上半年盈利能力略有提升图4：伊之密期间费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密研发费用持续增长图6：伊之密 ROE 相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值（截至 2024 年 08 月 23 日）证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE2023A2024E2025E2023A2024E2025E科德数控未评级57.37581.091.522.22523826伊之密优于大市16.75781.021.301.68161310资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物56447973910031420营业收入36804096491858606529应收款项7731070118013891607营业成本25352734324738434276存货净额13531548177521142381营业税金及附加3133435056其他流动资产37651