公司半年报分析：业绩短期承压，全年受益行业高景气和国产化两大趋势

第 1 页 / 共 18 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机软件 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 业绩短期承压，全年受益行业高景气和国产化两大趋势 ——华大九天(301269)公司半年报分析 证券研究报告-公司分析 增持(首次) 市场数据(2024-09-06) 收盘价(元) 71.59 一年内最高/最低(元) 111.30/70.06 沪深 300 指数 3,231.35 市净率(倍) 8.03 流通市值(亿元) 187.80 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 8.91 每股经营现金流(元) -0.01 毛利率(%) 91.39 净资产收益率_摊薄(%) 0.78 资产负债率(%) 9.78 总股本/流通股(万股) 54,294.18/26,232.14 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 09 日 投资要点：  公司 Q2 收入增速放缓，业绩短期承压。2024Q2 公司收入 2.30亿元，同比下滑 6.01%，较 Q1 下降了 39.60 PCT；Q2 净利润0.30 亿元，同比下滑了 51.80%。公司 2023H1 收入占比提升，给2024H1 带来较大增长压力。在国产化和行业景气度恢复的大背景下，我们认为公司后续仍然发展值得期待。  公司处于投入期，人员增长和股权激励方面仍有较大压力。上半年销售、管理、研发三大费用率总计增长了 7.11PCT 至111.92%。2023 年是公司人员增速达到了 40%，因而 2024 年的人员工资方面压力也会相应提升。2024H1 股份支付费用达到 1.00亿元，全年预计总金额 2.03 亿元，较 2023 年的 0.056 亿元明显增大。  国产 EDA 厂商迎行业景气度提升和国产替代双重利好。2024 年电子产业景气度持续回升，1-7 月我国电子信息制造业累计收入增速 7.9%，较上年同期提升了 11.7 PCT。2024 年，随着华为手机芯片的技术突破和美国对华 GPU 芯片禁令的不断深入，我国芯片自主化能力持续提升，国产化替代的趋势日益明显。  上市以后，公司开始加速从点工具和局部领域向 EDA 全流程工具进行覆盖，努力形成国产替代能力，迎接市场发展机遇。  公司外延式步伐加快。2022 年收购了从事存储器/IP 特征化提取工具开发的芯達科技和数字前端的亚科鸿禹，2023 年投资了睿晶聚源及从事芯片相关 EDA 软件和 IP 开发的菲斯力芯，2024 年入股芯片数字前端形式化验证 EDA 软件供应商阿卡思，并在 7 月入股两家投资基金。  在研究成果方面，2024 年公司发布了全定制设计平台生态系统 PyAether、版图寄生参数分析工具 ADA、基于 GPU 平台的单元库特征化提取工具 Liberal-GT；7 月瑞萨电子导入了公司的Skipper 工具作为其版图管理方案；2024 年公司电路仿真工具 ALPS 获得三星 4nm 认证，总计有 6 款产品获得了汽车电子领域的ISO 26262 TCL3 和 IEC 61508 T2 国际标准认证；两本基于公司EDA 平台编撰的高校教材获得出版。  首次覆盖，并给与公司“增持”的投资评级。我们看好芯片领域国产化的趋势，EDA 作为其中最要的一环，也将迎来产品替代的利好趋势。这其中，公司作为国内 EDA 龙头，正在形成从点工具和局部领域向 EDA 全流程工具覆盖的发展路径，长期发展值得期-38%-33%-27%-22%-16%-11%-5%0%2023.092024.012024.052024.09华大九天沪深30011716 计算机软件 第 2 页 / 共 18 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 待。预计 24-26 年公司 EPS 分别为 0.45 元、0.60 元、0.92 元，按 9 月 6 日收盘价 71.59 元计算，对应 PE 为 160.44 倍、118.53倍、77.77 倍。 风险提示：国际局势发展的不确定性；公司产品推进不及预期的风险；短期高投入对业绩的拖累。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 收入（百万元） 798 1,010 1,276 1,708 2,297 增长比率（%） 37.76 26.61 26.29 33.81 34.52 净利润（百万元） 186 201 242 328 500 增长比率（%） 33.17 8.20 20.69 35.36 52.41 每股收益(元) 0.34 0.37 0.45 0.60 0.92 市盈率(倍) 209.53 193.65 160.44 118.53 77.77 资料来源：中原证券研究所，聚源，携宁 计算机软件 第 3 页 / 共 18 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 业绩短期承压，2024 年股权激励费用明显增大 ............................................ 4 2. 行业景气度提升，国产化替代趋势明显 ........................................................ 6 3. 产品布局及 2024 年进展 ............................................................................... 8 3.1. 公司发展战略 ................................................................................................................ 8 3.2. 通过投资加快全流程 EDA 工具系统布局 .................................................................... 10 3.3. 2024 年主要研究成果 .................................................................................................. 11 4. 投资建议 ..................................................................................................... 15 5. 风