公司点评报告：营收表现稳健，新材料业务成长性强

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 营收表现稳健，新材料业务成长性强 ——隆华科技(300263)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-09-23) 收盘价(元) 5.42 一年内最高/最低(元) 7.62/4.60 沪深 300 指数 3,212.76 市净率(倍) 1.58 流通市值(亿元) 41.86 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 3.43 每股经营现金流(元) -0.28 毛利率(%) 24.46 净资产收益率_摊薄(%) 3.26 资产负债率(%) 48.80 总股本/流通股(万股) 90,433.36/77,238.68 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《隆华科技(300263)季报点评：三季度业绩环比增长，不断拓展新材料业务》 2023-11-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 24 日 事件：公司公布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入 12.22 亿元，同比增长 3.03%。实现归属母公司股东的净利润 1.05亿元，同比下滑 11.50%，扣非后的归母净利润 0.92 亿元，同比下滑15.52%，基本每股收益 0.12 元。 投资要点： ⚫ 泡沫材料、靶材等新材料业务推动公司营收稳中有升。工业换热器领域领军企业，同时向新材料领域积极转型升级，主营业务包括节能环保产品及服务、高分子复合材料、电子新材料三大板块。2024 年上半年公司实现营业收入 12.22 亿元，同比增长 3.03%。分业务来看，公司节能环保板块实现营业收入 7.72 亿元，同比增长 8.79%。其中节能换热设备/水处理业务实现收入 4.86/1.61 亿元，同比-14.75%/+27.69%，新增的萃取剂业务上半年实现收入1.25 亿元；高分子复合材料板块实现营业收入 1.44 亿元，同比下降 8.93%。其中轨道交通制品/泡沫制品与结构件分别实现收入0.66/0.78 亿元，同比-39.32%/+56.70%；电子新材料业务（靶材及超高温特种材料）实现收入 2.73 亿元，同比增长 61.89%。整体来看公司电子新材料业务具有较强的成长性。 从盈利能力上来看，上半年公司综合毛利率为 24.46%，较去年同期增加 0.68pct。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.40%/ 8.83%/1.77%/4.47%，较去年同期分别+0.59/+0.14/+0.43/ +0.23pct。其中财务费用增加主要受当期利息增加所致。销售、管理、财务费用率合计 14.01%，较去年同期增加 1.16pct。受期间费用率增加影响，上半年公司实现归母净利润 1.05 亿元，同比下滑 11.50%。 ⚫ 靶材业务上半年营收和盈利能力提升显著。2024 年上半年主营电子新材料业务的子公司丰联科光电实现营业收入 2.99 亿元，同比增长 49.33%，净利润 0.41 亿元，同比增长 191.35%，净利率13.85%，与去年同期相比增加 6.75pct，盈利能力提升显著。丰联科光电拥有金属、合金、陶瓷系列靶材产品组合，下游主要面向于显示面板、半导体和光伏等领域。显示面板领域，公司钼靶材、ITO靶材已广泛应用于多条 AMOLED、TFT 面板生产线；光伏领域，公司新型低铟、无铟高效靶材也在持续开发中。公司广西柳州 500吨 ITO 靶材项目（一期）已于 2024 年 7 月投产，产能提升能进一步保证供应链稳定，将进一步提升公司在靶材方面竞争力。 ⚫ 萃取分离业务有望成为公司新的增长点。公司依托子公司三诺新材积极开展萃取分离业务，三诺新材相关萃取剂产品主要应用于湿-38%-32%-26%-21%-15%-9%-3%3%2023.092024.012024.052024.09隆华科技沪深30011722 专用机械 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 法冶金、稀土分离、盐湖提锂、城市矿山资源处置、电池金属回收及循环利用等领域。截至 2024 年 8 月，三诺新材年产 60000 吨高性能萃取剂项目已实现部分投产，上半年公司萃取剂业务实现营业收入 1.25 亿元，毛利率 17.6%。未来伴随着动力电池逐步到达退役高峰期，用于湿法工艺萃取的新能源电池萃取剂需求将不断扩大，未来有望持续为公司贡献收入。 ⚫ 盈利能力与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年营业收入为27.50/29.54/31.79 亿元，净利润为 1.75/1.84/2.05 亿元，对应的EPS 为 0.19/0.20/0.23 元，对应的 PE 为 28.22/26.84/24.10 倍。考虑到靶材和新型高分子材料的发展前景和公司在节能环保领域的行业地位，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进度不如预期，原材料价格大幅波动风险，行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,301 2,467 2,750 2,954 3,179 增长比率（%） 4.17 7.22 11.46 7.41 7.62 净利润（百万元） 64 127 175 184 205 增长比率（%） -77.89 97.15 38.27 5.15 11.38 每股收益(元) 0.07 0.14 0.19 0.20 0.23 市盈率(倍) 76.93 39.02 28.22 26.84 24.10 资料来源：中原证券研究所，聚源 专用机械 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024H1 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024H1 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024H1 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024H1 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 5：公司 2021-2024 PE/PB-Band 资料来源：Wind，中原证券研究所 -5%0%5%10%15%20%25%0510152025302019A2020A2021A2022A2023A 2024H1营业总收入（亿