中报分析报告：伴随民航业复苏，受益于低空经济发展

第 1 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 伴随民航业复苏，受益于低空经济发展 ——恒拓开源(834415)中报分析报告 证券研究报告-公司分析报告 增持(首次) 市场数据(2024-09-27) 收盘价(元) 6.07 一年内最高/最低(元) 10.9/3.57 沪深 300 指数 3703.68 市净率(倍) 1.65 流通市值(亿元) 8.16 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 3.69 每股经营现金流(元) 0.04 毛利率(%) 46.93 净资产收益率_摊薄(%) 1.59 资产负债率(%) 16.06 总股本/流通股(万股) 14051.15/13437.91 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，Wind，聚源 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 09 月 30 日 投资要点：  2024 年上半年公司收入 8153.94 万元，同比增长 1.57%；归母净利润 825.77 万元，同比增长 8.32%；扣非后归母净利润189.60 万元，同比增长 39.34%。由于疫情和宏观经济因素的影响，航空业 2020 年以来景气度受到了较大的拖累，公司业务也因此步入了调整期，2024 年上半年的收入仍较 2019 年上半年下滑了 29.86%，但是已经在持续恢复的过程中。  后续随着航空业运力的恢复和行业盈利的改善，公司传统业务也有望持续增长。当前民航运力持续恢复，但是盈利情况仍有待改善；机场数量持续增长，5 家上市机场中 1 家亏损，1 家净利润超过 2019 年；从 3 家航空领域信息化上市厂商的业绩来看，上半年收入端都呈现增长，除川大智胜以外其他两家都实现了盈利而且净利润同比增长，但是从净利润来看三家利润水平都不及2019 年同期。  快速发展的低空经济有望给公司带来更多的发展机遇。2024H1，全国已有 20 多个省份、100 多座城市发布了低空经济的政策性文件，公司也从 2023H2 开始重视低空经济的发展。  2024 年 8 月 19 日，公司发生了控制权的变更，实际控制人变为姜海林。其通过西藏智航持有公司 21.20%的股权，与一致行动人亚邦伟业、牟轶将合计持有公司 27.39%的股权。  首次覆盖并给与公司“增持”的投资评级。随着后续航空业景气度持续的恢复，公司基本面有望改善。同时低空经济迎来快速发展的新机遇，有望给公司带来新的业务增长点。预计 24-26 年公司 EPS 分别为 0.19 元、0.22 元、0.26 元，按 9 月 27 日收盘价6.07 元计算，对应 PE 为 32.57 倍、27.45 倍、22.97 倍。 风险提示：航空业景气度恢复较为缓慢；国有企业对行业竞争格局的影响。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 收入（百万元） 179 191 204 233 270 增长比率（%） -8.60 6.55 6.96 13.96 16.17 净利润（百万元） 7 20 26 31 37 增长比率（%） -69.58 191.20 30.40 18.64 19.50 每股收益(元) 0.05 0.14 0.19 0.22 0.26 市盈率(倍) 123.67 42.47 32.57 27.45 22.97 资料来源：中原证券研究所，聚源 0%24%48%73%97%121%145%170%2023.112024.022024.062024.09恒拓开源11773 计算机 第 2 页 / 共 12 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 上半年业绩概况 ............................................................................................. 3 1.1. 整体业绩 ......................................................................................................................... 3 1.2. 分业务及分区域情况 ....................................................................................................... 3 1.3. 费用指标 ......................................................................................................................... 5 2. 公司发展概况 ................................................................................................. 5 3. 行业近期状况 ................................................................................................. 7 3.1. 民航运力恢复，但是盈利情况仍有待改善 ...................................................................... 7 3.2. 机场数量持续增长，5 家上市机场中 1 家亏损，1 家净利润超过 2019 年 ...................... 8 3.3. 公司主要竞争对手表现 ................................................................................................... 9 3.4. 低空经济步入高速发展期，公司也在积极加大布局 ........................................................ 9 4. 投资建议 .......................................................................................................10 5. 风险提示 ........................................