海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 2024 年 10 月 10 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 42.20 总股本/流通股本（亿股） 1.36 / 0.69 总市值/流通市值（亿元） 58 / 29 52 周内最高/最低价 48.28 / 19.40 资产负债率(%) 10.8% 市盈率 32.97 第一大股东 鹰潭市余江区英斯盛拓企业管理中心 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 英诺特(688253) 海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升 ⚫ 公司再添海外呼吸道检测注册证，产品进一步丰富 事件：公司发布关于公司及子公司近期获得资质情况的自愿披露公告，公司全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期新取得产品资质 4 项。包括马来西亚产品文号 2 项及缅甸产品文号 2 项，均为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法） ；甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）。 点评：我们认为上述资质的取得，增加了公司海外业务覆盖国家数量，进一步提高了公司的市场拓展能力及核心竞争力。其中，缅甸人口约 5458 万（2023 年），马来西亚人口约 3431 万（2023 年）。类比公司于 2023 年三季度获得的泰国（2023 年人口数为 7180 万）呼吸道四联检注册证，并于当年创收约千万。进一步放大看，公司重点拓展的东南亚市场（2023 年人口约 6.4 亿），该地区胶体金产品注册周期较短，一般约 3-6 月，随着公司海外业务覆盖国家和人口基数的增多，海外业绩有望提速。 ⚫ 国内外渠道建设并进，新拓市场带来增量业绩可期 渠道建设方面，公司加大了国内市场的开拓力度，深入解决临床医生、检验科医生对产品的需求痛点，持续强化重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院培育，已同全国数百家经销商建立了良好的合作关系，在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势，并且多措并举加大了对基层医疗机构的市场开拓。公司在 C 端和线下药房市场亦具有较大成长潜力。在国际市场，公司将东南亚市场作为切入点，依托于在国内市场的成功经验，在海外市场复制专业化营销策略，以专业的临床学术推广教育带动医生、患者诊疗意识的提升。公司已取得了多个海外准入许可及产品注册证，国际市场有望成为公司发展的第二引擎。 ⚫ 盈利预测及估值： 我们认为公司受益于：2024 下半年院内医疗整顿影响减弱；公司覆盖等级医院数量进一步增加；国内呼吸道检测渗透率较去年大幅提；公司 C 端业务有望进一步拓展；东南亚市场下半年进入销售旺季等，我们预计 2024-2026 年公司收入分别为 8.16/10.80/14.21 亿元，归 母 净 利 润 分 别 为 3.89/5.17/6.87 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为2.85/3.79/5.04 元/股，当前股价对应 PE 分别为 14.81/11.14/8.38倍。给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。 -27%-11%5%21%37%53%69%85%101%117%2023-102023-122024-032024-052024-072024-10英诺特医药生物 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 478 816 1,080 1,421 增长率(%) 7.03 70.78 32.27 31.56 EBITDA（百万元） 218 463 603 785 归属母公司净利润（百万元） 174 389 517 687 增长率(%) 15.44 123.48 33.00 32.93 EPS(元/股) 1.27 2.85 3.79 5.04 市盈率（P/E） 33.10 14.81 11.14 8.38 市净率（P/B） 3.13 2.65 2.14 1.70 EV/EBITDA 14.83 11.52 7.96 5.20 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 478.02 816.38 1,079.82 1,420.61 营业收入 7.03% 70.78% 32.27% 31.56% 营业成本 114.81 201.18 264.67 346.98 营业利润 18.97% 118.56% 32.94% 33.27% 税金及附加 3.21 9.41 12.25 15.11 归属于母公司净利润 15.44% 123.48% 33.00% 32.93% 销售费用 58.18 77.56 102.58 132.12 获利能力 管理费用 40.92 40.82 53.99 71.03 毛利率 75.98% 75.36% 75.49% 75.57% 研发费用 53.11 89.80 124.18 170.47 净利率 36.39% 47.62% 47.88% 48.38% 财务费用 -7.96 -4.96 -12.73 -28.83 ROE 9.44% 17.86% 19.19% 20.33% 资产减值损失 -45.24 -6.51 -8.68 -11.58 ROIC 8.82% 17.63% 18.75% 19.55% 营业利润 200.05 437.23 581.24 774.59 偿债能力 营业外收入 0.29 0.00 0.00 0.00 资产负债率 10.83% 11.63% 13.95% 14.35% 营业外支出 1.98 0.00 0.00 0.00 流动比率 8.70 8.04 6.78 6.68 利润总额 198.36 437.23 581.24 774.59 营运能力 所得税 24.41 48.48 64.21 87.31 应收账款周转率 4.17 6.69 5.69 5.35 净利润 173.95 388.74 517.03 687.28 存货周转率 7.01 9.91 9.23 9.19 归母净