华测导航(300627)Q3业绩稳增，多板块海外市场拓展顺利

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 14 日 增持（维持） Q3 业绩稳增，多板块海外市场拓展顺利 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：34.94 元 事件：10 月 9 日下午，公司发布《2024 年前三季度业绩预告》，9M24 公司实现归母净利润 3.75-3.90 亿元（yoy+32.64%-37.95%），实现扣非归母净利润3.27-3.42 亿元（yoy+29.53%-35.47%）。 ❑ Q3 业绩稳增，积极拓展产品与解决方案的行业应用。根据公司业绩预告，9M24 公司实现归母净利润 3.75-3.90 亿元（yoy+32.64%-37.95%），实现扣非归母净利润 3.27-3.42 亿元（yoy+29.53%-35.47%），单季度来看，以中位数计算，24Q3 公司实现归母净利润 1.31 亿元（yoy+22.70%）、实现扣非归母净利润 1.24 亿元（yoy+29.15%），公司积极拓展产品与解决方案的行业应用，净利润实现稳定增长。  9M24 因股权激励带来的股份支付费用约为 4,100 万元，已全部计入当期损益，24Q3 股份支付费用约为 1,315 万元（23Q3 同期约为 864 万元，同比增长约 450 万元）。  9M24 预计非经常性损益对于当期净利润的影响为 4,800 万元，24Q3 预计为 766 万元（23Q3 同期为 1,127 万元，同比减少约 362 万元，预计系政府补助减少所致）。  根据 24Q3 汇率波动情况，预计汇兑损益对于净利润影响约为 300 万元。 ❑ 9M24 资源与公共事业、地理空间信息等相关业务领域收入实现较快增长。1）资源与公共事业：一方面公司农机自动驾驶业务持续保持高景气，前三季度延续高增长趋势；另一方面，受益于万亿国债政策，公司在地灾、水利、应急等位移监测领域已有项目不断落地，对于公司收入带来积极影响。2）地理空间信息：公司自主研发突破长距激光雷达核心技术，陆续推出多种激光雷达新品，前三季度公司自研产品在国内外市场均取得良好推广效果，伴随产品持续打磨成熟、市场接受度不断提升，后续成长空间广阔。 ❑ 公司集中资源大力拓展海外市场，预计 24 年全年增速较 24H1 有所增长、海外市场毛利率回升。前三季度，公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营收持续快速增长，整体仍有较大增长空间，公司预计 24 年全年海外业务增速将快于 24 年上半年（yoy+34.98%）。同时，考虑到公司三维智能在内的各类产品均已走向海外、发展态势良好，叠加公司将根据海外市场情况调整策略与内部管理目标，全年海外市场毛利率将有所回升。 ❑ 持续高研发投入，完善技术、产品与解决方案能力。24H1 公司研发投入同比增长 31.28%，研发费用率达 16.33%（yoy+1.05pct），预计近几年研发投入都将保持较高水平。公司持续加大在芯片、板卡、模组等基础器件领域的投入，完善高精度定位、组合导航、机械化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品与解决方案，面向自动驾驶、智慧城市等新兴市场加快产品与解决方案的规模化应用，后续有望催生全新增长点。 ❑ 投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.89 亿元、7.42 亿元、9.49 亿元，对应 PE 分别为32.4 倍、25.7 倍与 20.1 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。 基础数据 总股本（百万股） 548 已上市流通股（百万股） 453 总市值（十亿元） 19.1 流通市值（十亿元） 15.8 每股净资产（MRQ） 5.7 ROE（TTM） 16.7 资产负债率 29.1% 主要股东 赵延平 主要股东持股比例 20.31% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 21 32 18 相对表现 -1 21 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《华测导航（300627）：净利润高增，全球业务顺利拓展》2024-08-08 2、《华测导航（300627）：高精度导航领先服务商，全球布局加速拓展》2024-08-07 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn 朱彦霖 研究助理 zhuyanlin@cmschina.com.cn -40-200204060Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)华测导航沪深300华测导航（300627.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 2236 2678 3399 4294 5397 同比增长 18% 20% 27% 26% 26% 营业利润(百万元) 349 456 600 754 966 同比增长 18% 31% 32% 26% 28% 归母净利润(百万元) 361 449 589 742 949 同比增长 23% 24% 31% 26% 28% 每股收益(元) 0.66 0.82 1.08 1.36 1.74 PE 52.8 42.4 32.4 25.7 20.1 PB 7.5 6.3 5.5 4.8 4.1 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：华测导航历史 PE Band 图 2：华测导航历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 20x25x35x45x55x0102030405060Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元)4.4x5.1x5.8x6.4x7.1x051015202530354045Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3033 3371 3681 4586 5658 现金 1088 1233 1051 1348 1667 交易性投资 336 336 336 336 336 应收票据 23 41 52 66 83 应收款项 741 796 1010 1275 1603 其它应收款 71 68 86 109 137 存货 425 486 624 791 1001 其他 349 411 522 659 829 非流动资产 985 1041 1288 1117 982 长期股权投资 58 66 67 67 68 固定资产 620 597 864 710 591 无形资产商誉 213