中航高科(600862)24Q3营收稳定增长，盈利能力环比提升显著

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 21 日 强烈推荐（维持） 24Q3 营收稳定增长，盈利能力环比提升显著 中游制造/军工 目标估值：NA 当前股价：22.56 元 公司发布《2024 年第三季度报告》，前三季度实现营收 38.21 亿，同比+5.48%；实现归母净利润 9.12 亿，同比+8.00%；24Q3 单季度实现营收12.74 亿 （ Yoy+5.29% ， Qoq+3.61% ） ， 实 现 归 母 净 利 润 3.08 亿（Yoy+5.25%，Qoq+22.09%）。 ❑ 24Q3 营收保持稳定增长，利润端实现环比高增长。前三季度实现营收38.21 亿（同比+5.48%）,实现全年目标 76.42%；实现利润总额 10.74 亿（同比+8.05%），实现全年目标 83.76%。实现归母净利润 9.12 亿（同比+8.00% ） ； 24Q3单 季 度 实 现 营 收12.74亿 （ Yoy+5.29% ，Qoq+3.61%），实现归母净利润 3.08 亿（Yoy+5.25%，Qoq+22.09%）。分业务来看，1）航空新材料业务：前三季度实现营业收入（37.72 亿，同比+6.19%），完成全年目标的 76.79%，主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润（9.54 亿，同比+10.74%）。2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）：前三季度实现营收（4,546.89万，同比+4.64%），完成全年目标的 62.29%；实现归母净利润（-1,363.65万，同比减亏 609.29 万），主要是人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。2024 年公司全年经营工作目标：营业收入 50 亿元，利润总额 12.82 亿元，同比 23 年增长 4.60%和 5.69%。其中航空新材料业务力争实现营业收入 49.12 亿元，利润总额 13.70 亿元。机床装备业务力争实现营业收入 0.73亿元，利润总额-0.15 亿元。 ❑ 24Q3 盈利能力环比提升明显。盈利能力方面，24Q3 单季度整体毛利率为41.07%，同比上升 4.12pct，环比 24Q2 上升 8.06pct。费用端方面，管理费用 （ 9,858.59 万 ， 同 比 +17.73% ） ； 销 售 费 用 （ 511.95 万 ， 同 比 -32.31%）； 财务费用（-327.96 万，23 年同期为-737.49 万）；研发费用（ 3,732.38 万 ， 同 比 -20.35% ） 。 三 项 费 用 率 为 7.88% ， 同 比 增 加0.95pct。24Q3 整体销售净利率为 24.41%，同比下降 0.31pct，环比提升3.52pct。资产负债表方面，本期末在建工程期末余额达 0.97 亿，较年初下降 64.37%，主要系固定资产转固所致；固定资产 12.05 亿，较年初增加13.89%。先进航空预浸料生产能力提升项目、炭材料制品生产线建设项目及 5 号厂房铺丝间改造建设项目等产能建设项目顺利推进。关联交易方面，2024 年预计关联销售 45 亿元，与 23 年预计额持平，较 23 年实际发生额提升 39.28%。 ❑ 新设深圳子公司，积极布局低空经济。公司发布公告，拟出资 10,200 万与股东方制造院全资子公司中航制造、长盛科技共同在深圳设立子公司（公司持股比例 60%）。子公司业务定位：以预浸料和结构件的设计、研发、制造、装配及集成测试、技术服务为主攻方向。对外承担国家、地方等产业化科研项目，面向以 eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品，并打造装配、集成和测试能力。该子公司设立有利于公司快速融入低空经济产业集群，增强公司航空复合材料产业链领域的控制力，加强公司在低空经济产业领域的布局。 基础数据 总股本（百万股） 1393 已上市流通股（百万股） 1393 总市值（十亿元） 31.4 流通市值（十亿元） 31.4 每股净资产（MRQ） 4.9 ROE（TTM） 16.1 资产负债率 28.3% 主要股东 中国航空工业集团有限公司 主要股东持股比例 41.86% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 25 22 -10 相对表现 1 12 -18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中航高科（600862）—24Q1业绩保持增长，盈利能力有所提升》2024-04-26 2、《中航高科（600862）—利润端实现快速增长，航空新材料毛利率提升显著》2024-03-25 3、《中航高科（600862）—毛利率提升显著，净利润同比增长加速》2023-10-24 王超 S1090514080007 wangchao18@cmschina.com.cn 战泳壮 研究助理 zhanyongzhuang@cmschina.com.cn -40-2002040Oct/23Feb/24Jun/24Sep/24(%)中航高科沪深300中航高科（600862.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 ❑ 盈利预测：预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 11.47/13.14/15.04 亿元，对应估值 27/24/21 倍，维持“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：产品订单低于预期，改革进度低于预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 4446 4780 5266 6049 6944 同比增长 17% 7% 10% 15% 15% 营业利润(百万元) 891 1212 1349 1545 1769 同比增长 26% 36% 11% 15% 14% 归母净利润(百万元) 765 1031 1147 1314 1504 同比增长 29% 35% 11% 15% 14% 每股收益(元) 0.55 0.74 0.82 0.94 1.08 PE 41.1 30.5 27.4 23.9 20.9 PB 5.8 5.0 4.5 3.9 3.5 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：中航高科历史 PE Band 图 2：中航高科历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 15x20x25x30x40x0510152025303540Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元)3.7x4.3x4.8x5.4x6.0x0510152025303540Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 5332 6296 7297 8632 10143 现金 163