工业阀门龙头，全球化布局享下游高景气

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 17 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 维持） 当前价： 21.56 元 纽威股份（603699） 机 械设备 目标价： 27.80 元（6 个月） 工业阀门龙头，全球化布局享下游高景气 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱：zydyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.61 流通 A 股(亿股) 7.49 52 周内股价区间(元) 11.65-22.39 总市值(亿元) 164.42 总资产(亿元) 82.73 每股净资产(元) 5.09 相 关研究 [Table_Report] 1. 纽威股份（603699）：行业+客户持续拓宽，盈利能力显著提升 (2024-09-04) 2. 纽威股份（603699）：工业阀门龙头，受益于下游行业高景气 (2024-04-17) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）全球工业阀门市场 732亿美元，纽威股份充分受益。全球阀门市场规模超 732亿美元，TOP10市占率仅 13%；纽威股份内部深化工艺研发，外部拓展渠道、客户、下游，铸就核心竞争力，有望加速胜出。2）全球化布局优势凸显。公司立足全球市场，已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立 8家子公司，2023年国内外营收分别同比+27.4%、+48.2%，持续打破海外垄断，业绩高增长可期。3）高景气赛道助力成长。公司油气领域起家，全产业链覆盖，海工造船、核电、水处理等高景气领域拓展顺利，新业务放量有望拉升公司业绩增长。  全球 732 亿美元市场空间，市场大而散，纽威股份乘势而上。根据 GIA，2021年全球/中国工业阀门分别为 732、135亿美元，预计 2026年将分别达 923、182亿美元，CAGR 分别为 4.8%、6.2%；全球阀门市场竞争高度分散，2023 年全球阀门龙头 CR9合计市占率仅 13%，龙头市占率低。纽威股份作为国内工业阀门龙头，海外市场起家，依靠其完善的全球化渠道布局、产品技术资质和品牌效应，有望深度受益国内进口替代、海外出口景气，加速胜出。  国内外双轮驱动，业绩高增长可期。国内市场持续开拓：2023 年国内市场阀门进口超 560 亿元，“低出高进”特点明显，高端阀门国产替代空间大；公司坚持中高端阀门产品定位，深化工艺产业研发，在核电、海工、超低温、低泄露环保等应用领域不断取得突破，打破国外垄断，2023 年国内营收 24.5 亿元，同比+48.2%，公司有望持续引领并受益于高端阀门的国产化进程。海外市场布局完善：公司已在荷兰、美国、意大利、新加坡、迪拜、尼日利亚、越南、沙特设立8 家海外子公司，2023年海外营收 30.3亿元，同比+27.4%，业务占比超 55%；但公司全球市占率仅约 1%，对比全球工业阀门龙头艾默生阀门业务营收 40 亿美元，仍有超大提升空间。  下游多行业拓展顺利，高景气赛道助力成长。根据 Mcilvaine，2021年全球阀门行业主要下游油气、水处理、能源、炼化、化工分别占比 17%、14%、13%、13%、11%；近年来受益于油气、核电等行业高景气，阀门行业需求增长，我们测算未来两年海工造船（FPSO、FLNG、LNG 运输船）手持订单+新签订单阀门需求合计约 52.6-89.2亿美元，国内核电市场年均阀门需求约 140-160亿元。公司持续拓展下游覆盖，与传统石油天然气能源项目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行业巨头继续开展深度战略合作的同时，也在天然气、精细化工、船舶海工、电厂、长输管线及新能源等行业不断渗透，2024年上半年，公司成功承接多个国际 FPSO 项目、获得国内一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品的整包采购，新业务放量、占比提升有望持续拉升公司业绩增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润为 9.1、10.6、12.1亿元，对应 EPS 为 1.20、1.39、1.59 元，当前股价对应 PE 为 18、16、14 倍，未来三年归母净利润复合增长率 19%。给予公司 2025年 20倍 PE，对应目标价27.80 元，维持“买入”评级。  风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5544.46 6659.85 7759.79 8769.66 增长率 36.59% 20.12% 16.52% 13.01% 归属母公司净利润（百万元） 721.80 913.58 1057.99 1208.66 增长率 54.85% 26.57% 15.81% 14.24% 每股收益 EPS（元） 0.95 1.20 1.39 1.59 净资产收益率 ROE 19.20% 20.36% 19.72% 18.98% PE 23 18 16 14 PB 4.39 3.67 3.07 2.59 数据来源：Wind，西南证券 -16%0%17%34%51%68%23/1023/1224/224/424/624/824/10纽威股份 沪深300 公 司研究报告 / 纽 威 股份（603699） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 纽威股份：工业阀门领军企业，下游多领域拓展 ............................................................................................................................. 1 1.1 深耕工业阀门领域，成为全套阀门解决方案供应商.................................................................................................................. 1 1.2 业绩稳步增长，盈利能力保持稳定................................................................................................................................................ 4 1.3 实际控制人持股比例高，股权结构集中稳定 ......................