银行业10月系列降息政策解读：降息落地，存款调降先行支撑息差

银行 / 行业专题报告 / 2024.10.24 请阅读最后一页的重要声明！ 降息落地，存款调降先行支撑息差 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘斐然 SAC 证书编号：S0160522120003 liufr@ctsec.com 相关报告 1. 《2024年9月金融数据点评》 2024-10-16 2. 《政策力度超预期，基本面影响偏中性》 2024-09-25 3. 《2024年8月金融数据解读》 2024-09-18 10 月系列降息政策解读 核心观点 ❖ 顶格降息 25BP，支撑经济稳增长。顶格降息 25BP，年内 LPR 利率已多次下调。9 月潘功胜行长在国新办发布会上表示 LPR 利率下行 20BP-25BP，本次降息 25BP 为预期上限，稳增长、促发展的政策信号强烈。2024 年以来，央行已于 2 月、7 月、10 月三次不同程度调降 LPR 利率，累计调降 1 年期LPR 利率 35BP、5 年期 LPR 利率 60BP，金融持续支持经济稳定增长的态度明确。本次降息预计拖累上市银行息差，影响集中于明年 Q1 释放。我们测算本次降息 25BP 将拖累上市银行息差约 10.93bp。分季度来看，由于较多中长期贷款在年初重定价，预计本次降息对 4Q24 影响有限，更多影响或将随贷款在明年 Q1 及后续季度重定价逐渐显现。 ❖ 存款利率提前下调，货币政策兼顾银行业自身健康。10 月 18 日，国有大行下调活期存款利率 5BP、定期存款利率 25BP，预计其他类型银行将陆续跟进下调存款挂牌利率。在存量房贷利率调降落地、LPR 利率进一步下调的背景下，本次存款挂牌利率在 3 个月内再度下调，且力度有所加强，体现出央行对商业银行自身健康发展的支持。我们测算本次存款挂牌利率的调降有望在一年内支撑上市银行息差 7.70BP，支撑主要源于 Q4 活期存款成本的下降及重定价期限在一年内的定期存款重定价，长期来看，存款挂牌利率调降的影响仍将持续释放。 ❖ 结合存量房贷利率调降，银行中短期息差压力仍大。结合 10 月存量房贷利率调降正式落地，我们测算本轮系列降息将在一年内拖累上市银行息差约 9.32BP。1）预计于 4Q24 拖累上市银行息差 4.59BP，主要系存量房贷利率调降影响集中于 4Q24 释放，拖累息差 6.09BP；2）预计于 1-3Q25 拖累上市银行息差 4.73BP，由于贷款重定价周期相对更短，贷款利率下行将占主导驱动银行息差下行；3）往后看，随存款重定价效果显现，存款成本有望下行支撑息差。展望未来，政策发力支撑银行板块预期改善。潘行长在 9 月 24 日国新办发布会上提出四个在货币政策工具调整过程中的考量因素，其中之一即是“兼顾支持实体经济增长和银行业自身的健康性”，回顾本轮集中降息，本次存款利率提前下调即是验证，央行在支持经济稳增长的同时，呵护银行息差、保持银行合理利润空间态度比较明确，银行基本面有望持续稳健。 ❖ 投资建议：短期上，本次降息将对银行基本面形成压力，但市场对此已有一定预期，短期关注重点在于后续财政政策力度及经济预期的改善，建议关注经济复苏中更具弹性的标的。长期来看，随外部经济复苏，银行自身存款利率调降效果显现，银行业绩将获支撑，长期基本面稳健的属性不变，且资金面上有望持续受益于中长期资金流入，建议关注高股息个股。 ❖ 风险提示：政策力度不及预期、经济复苏不及预期、资产质量波动 -9%-2%5%13%20%27%银行沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1 顶格降息 25BP，支撑经济稳增长 ......................................................................................................... 3 2 存款利率提前下调，货币政策兼顾银行业自身健康 ........................................................................... 4 3 结合存量房贷利率调降，银行中短期息差压力仍大 ........................................................................... 5 4 投资建议 ................................................................................................................................................... 7 5 风险提示 ................................................................................................................................................... 7 图 1. 2024 年以来 LPR 利率多次调降 ........................................................................................................... 3 图 2. LPR 利率下调 25BP 对上市银行息差影响测算（息差单位：BP） ................................................. 4 图 3. 2024 年两轮存款挂牌利率调降情况 ..................................................................................................... 4 图 4. 2024 年第二轮存款挂牌利率下调对上市银行息差影响测算（息差单位：BP） ............................ 5 图 5. 10 月降息对上市银行息差影响综合测算（息差单位：BP） ............................................................ 6 内容目录 图表目录 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1 顶格降息 25BP，支撑经济稳增长 降息幅度为预期上限，年内 LPR 利率已多次下调。9 月 24 日，潘功胜行长在国新办发布会上表示 7 月份政策利率的调整将带动 LPR 利率下行 20BP-25BP，10 月18 日再次在金融界年会上预计 10 月 21 日的 LPR 利率下行 20-25BP，本次降息25BP 为预期上限，稳增长、促发展的政策信号强烈。2024 年以来，央行已于 2 月、7 月、10 月三次不同程度调降 LPR 利