来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月26日优于大市广西能源（600310.SH）来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003联系人：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.08 元总市值/流通市值7446/7446 百万元52 周最高价/最低价5.15/2.65 元近 3 个月日均成交额112.70 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广西能源（600310.SH）-来水转好致业绩大幅增长，海上风电项目进展顺利》 ——2024-08-28《广西能源（600310.SH）-24 年上半年预计实现扣非归母净利润0.95-1.2 亿元，同增 220%-251%》 ——2024-07-09《广西能源（600310.SH）-发配售一体化公司，聚焦主业积极布局新能源发电》 ——2024-01-07油品业务剥离致营收同比减少，来水转好和公允价值变动损益带动业绩大幅增长。2024 年前三季度公司实现营业收入 29.17 亿元，同比减少 80.27%；归母净利润 4.50 亿元，同比增长 1987.94%；扣非归母净利润 1.86 亿元，同比增长 284.40%。第三季度，公司实现营业收入 9.98 亿元，环比增长 5.05%；归母净利润 4.38 亿元，环比增长 537.43%；扣非归母净利润 0.81 亿元，环比下降 18.84%。公司业绩大幅增长主要包括持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动增加；各水电厂流域来水增加，水电生产业务利润增加；自发电量同比增加，购电成本减少，电力销售业务利润增加。分行业来看，前三季度公司水电业务实现扣非归母净利润 2.32 亿元，同比增加 1.26亿元；火电业务实现扣非归母净利润-1.47 亿元，同比减亏 0.33 亿元；风电业务实现扣非归母净利润 0.12 亿元；供电业务实现扣非归母净利润 3.50 亿元，同比增长 0.85 亿元；按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动，影响归母净利润 2.35 亿元，同比增加 1.58 亿元，其中国海证券公允价值变动 2.66 亿元，分红 0.09 亿元，环球新材国际公允价值变动 0.11 亿元；剥离油品业务减亏 0.23 亿元。新能源项目建设有序推进。截至 2024 年 8 月底，公司防城港海上风电项目已并网 45 台机组，总容量 38.25 万千瓦，项目全容量 70 万千瓦预计 2024年内全部并网；在手 55 万千瓦陆上风电项目已设立八步新能源有限公司、平桂新能源公司，项目有序推进。投资来宾市兴宾区迁江镇印山光伏发电项目（一期），规划装机总容量 108.3MW，项目正在开展招标采购及合同签订工作，办理项目相关手续审批。继续剥离非主业资产。公司拟将持有的广西桂东新能源科技有限责任公司100%股权以非公开协议转让方式转让给广西广投石化有限公司，交易价格为0.31 亿元。桂东新能源原主业为油品业务，后变更经营范围为风力发电技术服务等业务，但一直未实质开展相关业务。公司本次转让桂东新能源系剥离非主业资产，聚焦电力主业的又一实质行动。风险提示：电价下调，来水不及预期，项目进展不及预期，政策变化。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。综合考虑公司来水改善，电力主业业绩增厚，及公允价值变动损益增加等因素，我们预计 2024-2026年归母净利润 4.56/5.26/6.05 亿元（原为 1.86/4.77/5.83 亿元），EPS 为0.31/0.36/0.41 元，对应当前股价 PE 为 16.3/14.2/12.3X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)17,43516,7163,9074,7405,395(+/-%)2.1%-4.1%-76.6%21.3%13.8%净利润(百万元)-2232456526605(+/-%)-383.2%-100.7%27465.7%15.2%15.0%每股收益（元）-0.150.000.310.360.41EBITMargin4.6%3.1%20.1%26.2%29.0%净资产收益率（ROE）-7.2%0.1%13.8%14.3%14.8%市盈率（PE）-33.44496.816.314.212.3EV/EBITDA17.519.316.913.110.9市净率（PB）2.402.502.252.031.82资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2油品业务剥离致营收同比减少，来水转好和公允价值变动损益带动业绩大幅增长。2024 年前三季度公司实现营业收入 29.17 亿元，同比减少 80.27%；归母净利润 4.50 亿元，同比增长 1987.94%；扣非归母净利润 1.86 亿元，同比增长 284.40%。第三季度，公司实现营业收入 9.98 亿元，环比增长 5.05%，同比减少 76.75%；归母净利润 4.38 亿元，环比增长 537.43%，同比增长 2345.63%；扣非归母净利润0.81 亿元，环比下降 18.84%，同比增长 474.85%。公司业绩大幅增长主要包括持有的按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动增加；各水电厂流域来水增加，水电生产业务利润增加；自发电量同比增加，购电成本减少，电力销售业务利润增加。分行业来看，前三季度公司水电业务实现扣非归母净利润 2.32 亿元，同比增加1.26 亿元；火电业务实现扣非归母净利润-1.47 亿元，同比减亏 0.33 亿元；风电业务实现扣非归母净利润 0.12 亿元；供电业务实现扣非归母净利润 3.50 亿元，同比增长 0.85 亿元；按公允价值计量的其他非流动金融资产损益变动，影响归母净利润 2.35 亿元，同比增加 1.58 亿元，其中国海证券公允价值变动 2.66 亿元，分红 0.09 亿元，环球新材国际公允价值变动 0.11 亿元；剥离油品业务减亏 0.23亿元。单季度扣非归母净利润来看，公司水电业务实现扣非归母净利润 0.86 亿元，同比增长 113.7%；火电业务实现扣非归母净利润-0.43 亿元，同比减亏 20%；风电业务实现扣非归母净利润 0.05 亿元；供电业务实现扣非归母净利润 1.24 亿元，同比增长 41%；非流动金融资产损益变动 3.45 亿元，同比增加 1030.5%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入情况（单位：亿元）图4：公