长亮科技(300348)信创推进或带动25年营收加速增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 长亮科技 (300348 CH) 信创推进或带动 25 年营收加速增长 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 20.33 2024 年 10 月 26 日│中国内地 计算机应用 长亮科技发布三季报，2024 年 Q1-Q3 实现营收 10.35 亿元（yoy-12.05%），归母净利 398.16 万元（yoy+142.75%），扣非净利 73.37 万元（同比扭亏）。其中 Q3 实现营收 3.31 亿元（yoy-22.66%，qoq-20.31%），归母净利 214.46万元（yoy-81.48%，qoq-61.88%）。24Q3 公司营收同比下滑，预计主因受季节性因素影响，下游客户订单交付延后。我们认为，随着金融信创推进，公司有望充分受益于国产替代需求释放，25 年营收有望加速增长。“买入”。 合同负债高增+发布股权激励计划，营收增长可期 截至 2024 年 9 月 30 日，公司合同负债金额 3.4 亿元，较 2024 年 1 月 1日变化+50.95%，较 2024 年 6 月 30 日变化+29.68%。我们认为，随着订单陆续交付，合同负债有望逐步向收入转化，带动全年营收回暖。2024 年9 月 19 日，公司发布《2024 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向 626 名激励对象授予股票期权和限制性股票。我们认为，公司设立股权激励计划有望调动团队积极性，助力长期营收增长。 金融信创推进或带来国产替代需求释放 随着金融信创进入深水区，银行业迎来大面积的信创产品替换，对大机下移、系统上云、分布式架构、适配国产或者开源数据库与基础软硬件提出了全栈要求。公司目前已经完成了与华为操作系统和芯片的适配认证，并获得了与华为 GB、阿里 OB、达梦等主流互联网厂商数据库适配认证。我们认为，随着金融信创深入推进，公司有望凭借全栈技术积累受益于替换需求释放。 软件出海有望打开成长空间 2024 年公司聚焦海外市场进行重点布局，截至 2024 年 6 月 30 日，已在马来西亚、泰国、印尼等东南亚国家拥有了超过 60 家客户并形成了多个成功案例。2024 公司与泰国汇商银行签署了总金额为 4960 万美金的新核心银行系统项目合同，为公司历史上单一金额最大的核心业务系统替换实施合同。我们认为，海外市场扩张有望帮助拓展更多客群，打开广阔市场空间。 盈利预测与估值 考虑订单交付延后、下游客户采购节奏波动，下调收入预测。预计公司2024-2026 年 EPS 分别为 0.08、0.13、0.19 元（前值 0.08、0.13、0.20元）。考虑到部分需求或延后至 25 年释放，以 25 年作为估值时点。可比公司平均 25E 5.3x PS（iFind），考虑到公司 24-25 年收入 CAGR（10%）高于可比公司预计营收 CAGR 均值（6%），给予公司 25E 7.0x PS，对应目标价 20.33 元（前值 8.50 元），“买入”。 风险提示：宏观经济波动，下游需求不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 林海亮 SAC No. S0570524070001 linhailiang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 20.33 收盘价 (人民币 截至 10 月 25 日) 17.52 市值 (人民币百万) 14,105 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 412.20 52 周价格范围 (人民币) 6.25-20.25 BVPS (人民币) 2.49 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,887 1,918 2,024 2,338 2,677 +/-% 20.05 1.62 5.51 15.52 14.53 归属母公司净利润 (人民币百万) 22.43 32.15 65.10 103.37 155.90 +/-% (82.22) 43.30 102.50 58.79 50.83 EPS (人民币，最新摊薄) 0.03 0.04 0.08 0.13 0.19 ROE (%) 1.61 2.03 4.04 6.12 8.53 PE (倍) 628.74 438.76 216.67 136.45 90.47 PB (倍) 9.42 8.92 8.57 8.16 7.53 EV EBITDA (倍) 121.38 117.19 103.13 76.74 67.73 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (40)(6)296498Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)长亮科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 长亮科技 (300348 CH) 图表1： 可比公司估值表 收盘价 市值 营收 （亿元） PS（倍） 2024-2025E 证券简称 证券代码 (元) (亿元) 2023 2024E 2025E 2024E 2025E 收入 CAGR 顶点软件 603383 CH 38.37 78.8 7.4 8.0 9.2 9.9 8.5 11% 宇信科技 300674 CH 22.20 156.3 52.0 42.9 46.3 3.6 3.4 -6% 恒生电子 600570 CH 26.38 499.7 72.8 75.9 83.6 6.6 6.0 7% 天阳科技 300872 CH 16.57 74.8 19.4 21.0 23.2 3.6 3.2 10% 平均 5.9 5.3 6% 长亮科技 300348 CH 17.52 141.1 19.2 20.24 23.38 4.9 4.5 10% 注：收盘价截至 2024/10/25，预测为 iFind 一致预期 资料来源：iFind、华泰研究 图表2： 长亮科技 PE-Bands 图表3： 长亮科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0306090120Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 长亮科技340x280x225x170x115x06121823Oct-21 Apr-22 Oct-22 Apr-23 Oct-23 Apr-24(人民币)━━━━━ 长亮科技10.3x8.5x6.6x4.8x3.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 长亮科技 (300348 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E