石油化工行业周报第375期：中东地缘冲突再起，原油需求预期下行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 10 月 27 日 行业研究 中东地缘冲突再起，原油需求预期下行 ——石油化工行业周报第 375 期（20241021—20241027） 石油化工 地缘政治局势引发供给担忧，油价震荡上行。本周中东地缘政治局势紧张程度有所上升，以色列对伊朗实施小范围打击行动，引发供给担忧，尽管三大石油组织对原油需求预期较为悲观，油价仍震荡上行。截至 10 月 25 日，布伦特、WTI 原油期货价格分别报收 75.90、71.69 美元/桶，较上周收盘分别+3.7%、+4.1%。 以色列打击伊朗军事目标，巴以冲突背景下地缘政治紧张局势仍将持续。10月 26 日，以色列对伊朗境内的军事目标进行精确打击，并未针对伊朗的核设施或油田。本次打击规模较小，对伊朗造成的损失有限，本轮以色列对伊报复行动保持克制态度。美国仍将推动在加沙实现停火，但美以分歧或使中东和平前景渺茫。地缘政治冲突仍将长期影响全球原油市场，我们预计短期内由于地缘政治局势的高度不确定，原油市场将维持宽幅震荡。 OPEC、IEA、EIA 下调原油需求预期，后续关注原油需求变化情况等 （1）OPEC：继续下调 24、25 年原油需求增长预期。OPEC 在 10 月月报中连续第三个月下调全球石油需求增长预期，预计 2024 年全球原油需求增长193 万桶/日，下调 11 万桶/日；预计 2025 年全球原油需求增长 164 万桶/日，下调 10 万桶/日。供给端，OPEC 维持 2024 年非 OPEC+供应增长预测为 123万桶/日，将 2025 年非 OPEC+供应增长预测从 110 万桶/日调整至 111 万桶/日。 （2）IEA：供给充足抵消地缘风险，2025 年石油市场面临过剩。IEA 在 10 月月报中将 2024 年石油需求增长预测下调 4 万桶/日，预计 2024 年全球石油需求将增长 86 万桶/日，2025 年将增长 100 万桶/日。与 2022-2023 年的 200万桶/日增长相比，全球石油需求增速将大幅放缓。IEA 认为充足的石油供应抵消地缘政治风险，2025 年石油市场面临供应过剩，预计 2024 年全球石油供应量将增长 66 万桶/日，达到 1.029 亿桶/日。 （3）EIA：2025 年原油供给增量超过需求。EIA 在 10 月短期能源展望中小幅下调原油需求预期，预计 2024 年全球原油需求增长 92 万桶/日（此前为 94万桶/日），2025 年增长 129 万桶/日（此前为 152 万桶/日）。供给端，EIA预计 2024 年全球原油产量增长 50 万桶/日（此前为 31 万桶/日）至 1.025 亿桶/日，2025 年增长 204 万桶/日（此前为 242 万桶/日）至 104.54 亿桶/日。 出于对需求前景的担忧，以 OPEC、IEA 为代表的第三方机构不断下调 25 年原油需求预期。我们预计地缘政治局势支撑下油价将维持高位震荡，后续关注地缘政治局势、原油需求预期变化情况、OPEC+增产执行进度等。 投资建议：中东地缘政治局势紧张，OPEC+主导下原油供需有望趋紧，看好24 年油价维持相对高位。“三桶油”在油价波动期体现出较强的业绩韧性，盈利中枢有望进一步上行。全球上游资本开支有望持续回升，油服市场有望维持景气，“三桶油”下属油服有望充分受益。建议关注：（1）中国石油（A+H）、中国石化（A+H）、中国海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H 股）。 风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 石油化工 目 录 1、 原油行业数据库 ............................................................................................................... 5 1.1 国际原油及天然气期货价格与持仓 ........................................................................................................... 5 1.2 中国原油期货价格及持仓 .......................................................................................................................... 6 1.3 原油及石油制品库存情况 .......................................................................................................................... 7 1.4 石油需求情况 ............................................................................................................................................ 8 1.5 石油供给情况 .......................................................................................................................................... 10 1.6 炼油及石化产品情况 ............................................................................................................................... 11 1.7 其他金融变量 .....................................................................