公司点评报告：三季度业绩承压，经营性现金流同比好转

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用材料Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com 0371-86537085 三季度业绩承压，经营性现金流同比好转 ——濮耐股份(002225)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2024-10-28) 收盘价(元) 3.96 一年内最高/最低(元) 4.99/2.67 沪深 300 指数 3,964.16 市净率(倍) 1.19 流通市值(亿元) 32.69 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 3.32 每股经营现金流(元) 0.36 毛利率(%) 18.63 净资产收益率_摊薄(%) 3.61 资产负债率(%) 58.06 总股本/流通股(万股) 101,037.96/82,550.56 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《濮耐股份(002225)公司点评报告：营收小幅增 长 ， 活 性 氧 化 镁 业 务 不 断 推 进 》 2024-09-02 《濮耐股份(002225)中报点评：公司营收表现稳健，持续布局海外业务》 2023-08-25 《濮耐股份(002225)公司点评报告：22 年业绩利润双增长，海外成绩亮眼》 2023-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 29 日 事件：公司公布 2024 年三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入 40.03 亿元，同比下滑 1.19%。实现归属母公司股东的净利润 1.23亿元，同比下滑 40.81%，扣非后的归母净利润 0.77 亿元，同比下滑60.32%，基本每股收益 0.12 元。 投资要点： ⚫ 三季度营收同比下滑，受多因素影响营业利润明显承压。单看三季度，公司实现营业收入 13.05 亿元，同比下滑 8.11%，环比下滑6.72%；扣非后的归母净利润亏损 0.21 亿元，同环比均由盈转亏；销售毛利率 17.73%，同比减少 2.67pct，环比减少 0.75pct。公司三季度业绩下滑主要受三方面因素影响：1）三季度钢铁行业减产，下游客户减产导致公司整包销售结算量下滑。根据国家统计局数据，2024 年三季度中国粗钢产量 2.38 亿吨，同比下滑 8.25%。同时受国内钢厂三季度效益下滑影响，耐材结算价格降幅较大，导致公司利润下降。根据中国钢铁工业协会数据，前三季度重点统计钢铁企业累计营业收入为 4.54 万亿元，同比下降 6.87%；利润总额289.77 亿元，同比下降 56.39%。2）铝质和镁质原材料价格上涨导致成本上升。氧化铝方面，受国内铝土矿资源紧缺且部分氧化铝生产企业检修导致供应偏紧和下游电解铝厂高负荷运行需求增加影响，价格显著上涨。根据 iFind，三季度全国氧化铝平均价格为3939 元/吨，同比上涨 36.39%。菱镁矿方面，辽宁省积极推进菱镁行业供给侧结构性改革，调控菱镁矿产能，因此镁质原材料持续上涨。3）受汇率波动影响，公司第三季度汇兑损失 2787 万元，对当期利润产生影响。 ⚫ 经营性现金流好转，汇兑损失影响财务费用。2024 年前三季度，公司期间费用率为 15.36%，较去年同期增加 2.44pct，其中公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 4.70%/9.20%/1.45%/3.94%，较去年同期分别+0.18/+1.04/+1.21/+0.92pct，其中财务费用率增长主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。三季度单季期间费用率为19.03%，同环比-4.25/-5.97pct。前三季度经营性现金流为 3.68 亿元，同比增加 67.95%，主要系三季度回收货款增加和因享受增值税加计抵减缴纳增值税及附加税费减少所致。 ⚫ 2025 年预计世界钢铁需求向好，对耐火材料有拉动作用。10 月 14日，世界钢铁协会发布 2024-2025 年短期钢铁需求预测报告。报告预计在连续三年下降后，2025 年全球钢铁需求将反弹 1.2%，达到17.72 亿吨。其中中国房地产持续低迷对钢铁需求的降幅影响将从2024 年下降 3%收窄至 2025 年下降 1%。同时在欧盟钢铁需求回-31%-23%-14%-6%3%12%20%29%2023.102024.022024.062024.10濮耐股份沪深30011783 专用材料Ⅱ 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 升以及美国和日本的温和复苏影响下，报告预计发达国家的钢铁需求将增长 1.9%。目前公司在塞尔维亚和美国均设有耐火材料工厂，镁碳砖设计产能为 3 万吨/年（一期）和 2 万吨/年。2025 年海外钢铁需求的好转有望为两家海外工厂销售持续放量。 ⚫ 盈利能力与投资建议：考虑到原材料价格上涨和下游需求偏弱，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入为 56.10/61.71/65.90亿元，净利润为 1.86/2.50/2.64 亿元，对应的 EPS 为 0.18/0.25/0.26元，对应的 PE 为 17.37/12.90/12.19 倍。同时考虑到 2025 年下游钢铁需求好转和海外市场未来逐步放量，我们维持“增持”评级。 风险提示：钢铁行业景气度继续下降，上游原材料价格大幅波动，公司订单销售不及预期，行业竞争加剧，地缘政治不确定性影响公司产品出口。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,936 5,473 5,610 6,171 6,590 增长比率（%） 12.75 10.88 2.51 10.00 6.78 净利润（百万元） 230 248 186 250 264 增长比率（%） 174.18 7.87 -25.07 34.61 5.85 每股收益(元) 0.23 0.25 0.18 0.25 0.26 市盈率(倍) 14.04 13.01 17.37 12.90 12.19 资料来源：中原证券研究所，聚源 专用材料Ⅱ 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2019-2024Q3 营业总收入和同比增长率 图 2：公司 2019-2024Q3 归母净利润和同比增长率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 图 3：公司 2019-2024Q3 销售毛利率和净利率 图 4：公司 2019-2024Q3 各项费用率 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研