轻工纺服行业纺织服装出口形势跟踪(2024年11月)：外需稳健-品牌改革，推荐符合市场需求变化的制造龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2024 年 11 月 13 日 推荐（维持） 纺织服装出口形势跟踪（2024 年 11 月） 消费品/轻工纺服 海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳健；头部品牌表现分化，具有创新及符合潮流变化的产品品类表现良好，目前品牌仍持续优化供应链结构，符合市场需求变化的制造龙头有望获得更多订单。 ❑ 需求端：2024 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。美国服装零售及批发库销比保持良性水平。2024 年 9 月美国纺织品、服装进口金额同比+7.0%、+9.4%。 ❑ 供给端：东南亚纺织鞋类出口增长提速。 1）服装：2024 年 10 月越南纺织品出口同比+19%（9 月-1%）；柬埔寨服装出口同比+13%（9 月+32%）。 2）鞋：2024 年 10 月越南鞋类出口同比+51%（9 月+5%）；柬埔寨鞋类出口同比+21%（9 月+23%）。 ❑ 国际纺服龙头表现：Adidas 提升增长预期，UA 改革进行中。1）Adidas：24Q3（24.07-09）收入同比+10%，全年预计+10%。2）UA：FY25Q2（24.07-09）收入同比-10%。公司人员重组后深耕产品&渠道优化，有望明年显效。 ❑ 纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：10 月营收同比+16%（9 月+34%）。聚阳（运动休闲服装）：10 月营收同比+7%（9 月+18%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：10 月营收同比-10%（9 月+1%）。裕元（运动休闲鞋）：10 月制造业务营收增速 21%（9 月+27%）。 ❑ 投资建议：重点推荐：伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺 YKK 市场份额。预计 24-26 年净利润 7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元， 24PE21X、25PE18X。华利集团：客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，预计24-26 年净利润规模为 39.0 亿元、45.3 亿元、52.4 亿元，对应 24PE20X、25PE18X。九兴控股：设计开发能力强&生产效率高，分红 70%以上，24-26年每年用于股份回购及特别派息金额 6000 万美元。预计 24-26 年净利润规模为 1.6 亿美元、1.7 亿美元、1.9 亿美元，。 ❑ 风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 306 6.0 总市值（十亿元） 1886.6 2.1 流通市值（十亿元） 1667.3 2.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.7 1.3 -0.2 相对表现 2.4 -11.4 -15.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2024 年纺织服装三季报综述—品牌服饰业绩筑底，纺织制造延续增长》2024-11-04 2、《纺织服装出口形势跟踪（2024年 10 月）—外需稳健&品牌优化供应链，持续推荐优质制造》2024-10-17 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 王梓旭 S1090524070009 wangzixu@cmschina.com.cn -30-20-100102030Nov/23Mar/24Jun/24Oct/24(%)轻工纺服沪深300外需稳健&品牌改革，推荐符合市场需求变化的制造龙头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 需求端：美国服装需求稳健，库存水平良性 ............................................. 4 二、 供给端：东南亚纺织鞋服出口保持增长 ..................................................... 4 三、 国际龙头跟踪：Adidas 提高全年增长预期，UA 改革进行中 .................... 5 1、 Adidas：鞋类增长良好，提升全年增长预期 ............................................... 5 2、 UA：收入降幅好于预期，新品有望明年推出 ............................................. 6 四、 纺织制造企业接单略有分化 ....................................................................... 7 1、 服装：服装代工龙头企业月度订单稳健 ...................................................... 7 2、 鞋类：鞋类代工龙头企业订单分化.............................................................. 8 五、 投资建议 .................................................................................................... 9 六、 风险提示 .................................................................................................... 9 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 图表目录 图 1：美国服饰及配饰店零售额（亿美元）及增速 ............................................ 4 图 2：美国服装零售及批发库销比 ...................................................................... 4 图 3：美国纺织品进口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 4：美国服装进口金额（亿美元）及增速 ....................................................... 4 图 5：柬埔寨服装出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 6：越南纺织品出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 4 图 7：越南鞋类出口金额（亿美元）及增速 ....................................................... 5 图 8：柬埔寨鞋类出口金额（亿美元）及增速 ................................................... 5 图