2024年10月美国行业库存数据点评：进口“抢跑”带动美国库存暂时反弹

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2025 年 01 月 03 日 点评报告 ——2024 年 10 月美国行业库存数据点评 频率：月度 事件：2025 年 1 月 1 日，BEA 发布 2024 年 10 月美国分行业库存和销售数据。10月美国库存总额同比 2.10%，前值 1.39%；10 月销售总额同比 1.77%，前值 0.67%。10 月美国销售与库存同比双双反弹，或与大选初见端倪引发的进口“抢跑”和节日因素有关，预计抢跑结束即开启主动去库存阶段。14 个大类行业中有 3 个行业仍处于主动补库，分别是上游的建筑材料，中游的纸类与林业制品，电气设备家电及组件。 ❑ 总体库存周期：大选因素令补库延续。10 月美国库存总额同比 2.10%，前值1.39%；10 月销售总额同比 1.77%，前值 0.67%。10 月美国销售与库存同比双双反弹，以及 11 月制造业回暖大概率与大选初见端倪引发的进口“抢跑”和节日因素有关，预计抢跑结束即开启主动去库存阶段。 ❑ 美国行业库存周期：上游仍有韧性，下游均处于被动补库。10 月 14 个大类行业中有 3 个行业仍处于主动补库，分别是上游的建筑材料，中游的纸类与林业制品，电气设备家电及组件。从库存同比历史分位数看，10 月总体库存同比历史分位数 28.1%，汽车与汽车零部件（90.0%），纸类与林业产品（49.2%），技术硬件与设备（45.2%），运输（44.2%），机械制造（43.6%）5 个行业库存同比历史分位数较高。 ❑ 上游：或处于主动补库尾声。 1）石油、天然气与消费用燃料：23 年 7 月-24 年 5 月处于主动补库，24 年 6月进入主动去库，截至 24 年 10 月处于主动去库。 2）化学制品：23 年 9 月-24 年 7 月处于主动补库，24 年 8 月或进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 3）建筑材料：24 年 2 月进入主动补库，截至 24 年 10 月处于主动补库。 4）金属和采矿：24 年 2 月进入主动去库，截至 24 年 10 月处于主动去库。 ❑ 中游：库存状态分化，纸类与林业产品、电气设备家电及组件或处于主动补库，运输或处于被动补库，机械制造处于被动去库。 1）纸类与林业产品：23 年 12 月进入主动补库，截至 24 年 10 月处于主动补库。 2）电气设备家电及组件：24 年 7 月进入主动补库，截至 24 年 10 月处于主动补库。 3）机械制造：23 年 12 月进入被动去库，截至 24 年 10 月处于被动去库。 4）运输：23 年 9 月进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 ❑ 下游：6 个行业或均处于被动补库。 1）汽车与汽车零部件：24 年 4 月进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 2）家庭耐用消费品：24 年 8 月或进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 3）纺织品、服装与奢侈品：24 年 7 月进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 4）食品、饮料与烟草：24 年 7 月进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluoibin@cmschina.com.cn 进口“抢跑”带动美国库存暂时反弹 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 5）日常消费品经销与零售：24 年 7 月进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 6）技术硬件与设备：24 年 8 月或进入被动补库，截至 24 年 10 月处于被动补库。 风险提示：美国经济基本面及政策超预期。 正文目录 一、 总体库存周期：大选因素令补库延续 ........................................................ 3 二、 行业库存周期：上游仍有韧性，下游均处于被动补库 ............................... 4 图表目录 图 1：美国库存总额和销售总额同比 .................................................................. 3 图 2：石油天然气与燃料库存周期：主动去库（24.6 以来） ............................. 6 图 3：化学制品库存周期：被动补库（24.8 以来） ........................................... 6 图 4：建筑材料库存周期：主动补库（24.2 以来） ........................................... 6 图 5：金属和采矿库存周期：主动去库（24.2 以来） ........................................ 6 图 6：纸类与林业产品库存周期：主动补库（23.12 以来） .............................. 6 图 7：电气设备家电库存周期：主动补库（24.7 以来） .................................... 6 图 8：机械制造库存周期：被动去库（23.12 以来） ......................................... 7 图 9：运输库存周期：被动补库（23.9 以来） ................................................... 7 图 10：汽车及零部件库存周期：被动补库（24.4 以来） .................................. 7 图 11：家庭耐用消费品库存周期：被动补库（24.8 以来） .............................. 7 图 12：纺织服装奢侈品库存周期：被动补库（24.7 以来） .............................. 7 图 13：食品饮料与烟草库存周期：被动补库（24.7 以来） .............................. 7 图 14：日常消费零售库存周期：被动补库（24.7 以来） .................................. 8 图 15：技术硬件与设备库存周期：被动补库（24.8 以来） .............................. 8 表 1：1997 年至今美国库存周期划分 ................................................................ 3 表 2：2023.11-2024.10 美国行业库存周期位置变化 ......................................... 5 表 3：2023.11-2024.10 美国行业库存同比增速历