农林牧渔行业：旺季猪价或触底反弹，饲料行业复苏在路上

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 旺季猪价或触底反弹，饲料行业复苏在路上 [Table_Summary] 核心观点  畜禽养殖：2024 年 12 月全国生猪均价 15.7 元/公斤，环比下跌 4.8%，同比上涨 8.8%，行业盈利水平继续下降。12 月猪价先跌后涨，前期散养户积极出栏以及腌腊需求增长不及预期导致猪价均价下行。伴随出栏高峰逐步过去、出栏均重下降，预计春节前猪价仍有望延续反弹。产业内对 25年猪价预期相对保守，对应扩产动作相对谨慎。据农业农村部数据，11 月全国能繁母猪存栏量环比增长 0.2%；自本轮母猪存栏回升以来，累计回升幅度仅约 2.4%。考虑 12 月行业补栏情况，24 年母猪存栏回升幅度较为有限，25 年生猪供给或更多取决于生产效率变化、出栏体重以及需求扰动。当前板块估值处于历史低位，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、华统股份等。白羽鸡方面，本月商品代毛鸡和鸡苗价格环比基本保持平稳，未来行业或有望延续震荡回暖态势，关注海内外禽病疫情变化，圣农发展、益生股份有望受益。黄羽鸡方面，种鸡存栏保持低位，关注餐饮复苏带来的需求弹性，立华股份有望受益。  饲料、动保：12 月大宗原料价格环比继续下行。由于养殖端存栏环比增加，猪料需求继续环比增长，且随着高基数影响褪去销量同比增速有望逐步转正。肉禽存栏高位持稳，禽料需求平稳运行，行业格局进一步集中。养殖端出鱼积极及消费不及预期，12 月水产均价延续震荡下跌态势。考虑到核心特种鱼品种秋季、反季节投苗同比恢复明显，预计 25Q1 特种料需求迎来恢复，关注 25 年春季投苗及加工厂补库情况。饲料龙头依托全产业链优势加快海外产能布局，海外饲料市场规模容量大，行业竞争烈度较国内低，预计海外业务实现销量、盈利能力提升，看好龙头公司综合竞争优势下国内份额持续提高，海外业务贡献新增长空间。动保方面，生猪存栏回升推动行业需求回暖，部分产品价格企稳回升，龙头企业积极向宠物医疗布局增长空间有望打开，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯等。  种植业：中央农村工作会议强调“坚决扛牢保障国家粮食安全重任”，粮食安全战略导向明确，生物育种产业化稳步推进，龙头公司有望充分受益，关注隆平高科、登海种业、大北农等。据 Wind，12 月国内豆粕现货均价2940 元/吨，环比下跌 4.5%，同比下跌 26.1%。大豆全球供需格局维持宽松，对价格形成压制，关注中美贸易摩擦和极端天气影响。  宠物食品：24 年宠物食品消费规模增长提速，国产宠粮品牌加速赶超。据宠物行业白皮书，2024 年城镇犬猫食品消费市场规模 1585 亿元，同比增长 8.5%，较 23 年增速提升 2 个百分点。关注国内龙头自主品牌建设和市场份额提升，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。  风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 周舒玥 SAC 执证号：S0260523050002 021-38003537 zhoushuyue@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，周舒玥,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:如何看 24 年宠粮消费新趋势 2024-12-22 农林牧渔行业:中央农村工作会议召开，关注种植链相关投资机会 2024-12-19 农林牧渔行业:如何看待 11 月生猪公司出栏数据 2024-12-15 [Table_Contacts] -30%-19%-8%2%13%24%12/2303/2405/2408/2410/2412/24农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.96 2024/10/22 买入 26.73 1.57 1.91 10.80 8.88 7.16 6.35 24.70 24.50 牧原股份 002714.SZ CNY 39.36 2024/10/29 买入 57.31 3.61 4.04 10.90 9.74 5.47 4.99 23.90 21.10 立华股份 300761.SZ CNY 20.11 2024/10/21 买入 30.32 1.92 2.07 10.47 9.71 7.33 6.57 17.50 15.80 唐人神 002567.SZ CNY 5.32 2024/05/23 买入 8.53 0.36 0.56 14.78 9.50 4.30 3.45 8.50 11.90 华统股份 002840.SZ CNY 13.46 2024/05/13 买入 30.66 1.53 2.53 8.80 5.32 4.55 3.30 31.40 34.10 邦基科技 603151.SH CNY 10.55 2024/04/28 买入 18.20 0.91 1.05 11.59 10.05 7.64 6.82 11.10 11.40 乖宝宠物 301498.SZ CNY 77.70 2024/10/23 买入 71.03 1.47 2.03 52.86 38.28 39.05 29.02 13.80 16.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2024 年 12 月农林牧渔板块跑输沪深 300 指数 3.2 个百分点