A股投资策略周报：调整临近尾声，后市如何布局？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2025 年 1 月 12 日 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，任何部分过去不曾与、现在不与，未来 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级市场基准指数的市场表现预期。其中，标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准增持：预期公司股价涨幅超越基准指数中性：预期公司股价变动幅度相对基准减持：预期公司股价表现弱于基准指数 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数中性：行业基本面稳定，预期行业指数回避：行业基本面转弱，预期行业指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下格。本报告基于合法取得的信息，但本各种假设，不同假设可能导致分析结果出价，在任何情况下，本报告中的信息的责任外，本公司及其雇员不对使用本可能会持有报告中所提到的公司所发行务。客户应当考虑到本公司可能存在可本报告版权归本公司所有。本公司保留版、复制、引用或转载，否则，本公司18 日 定期报告 ——A 股投资策略周报（0112） 相关报告 近期市场出现一定调整，主要受到“春节效应”和“业绩预披露效应”扰动，目前来看抛压在逐渐释放。基于学习效应，下周开始可能逐步会有投资者入场“抢先手”，本轮市场调整的底部应该是介于 1 月中下旬之间的某一个交易日，那么从 1 月中旬开始，可以考虑逢低加仓。关于后续布局方向，AI 毫无疑问仍是最确定方向，同时随着两会临近，也需要关注消费政策的预期。 ❑ 【观策·论市】调整临近尾声，后市如何布局？近期受到“春节效应”和“业绩预披露效应”影响，市场出现了一定调整。基于学习效应，既然杀跌的原因是因为业绩预告披露可能会不及预期，而担心业绩预告披露的投资者会在业绩披露前离开这个市场，那么等到真正业绩披露期的时候，可能抛压已经不大。那么从 1 月中旬开始，可以考虑逢低加仓，并且市场本轮调整的底部应该是介于 1 月中下旬之间的某一个交易日。关于调整后市场布局方向，从目前产业趋势落地的发展来看，AI 仍然是毫无疑问的最强方向，AI 消费电子、机器人、AI 健康产品、汽车智能化是目前 AI 应用可能会更快落地的方向。此外，从政策趋势主线的角度来看，消费政策发力是 2025 年最重要的政策方向，并且越临近两会，关于消费政策的预期就会更多。 ❑ 【复盘·内观】本周影响 A 股市场的主要因素包括：（1）政策空窗期内，缺少明确的市场主线；（2）短期涨幅较多的标的开始进入估值消化阶段，市场做多意愿下滑；（3）年报业绩预披露在即，市场避险情绪上升；（4）对美在非农数据影响下的美联储降息行为抱有担忧。 ❑ 【中观·景气】11 月全球半导体销售额同比增幅收窄，12 月重卡销量同比由负转正。11 月北美 PCB 出货量同比增幅收窄，订单量同比增幅扩大。11 月智能手机出货量三个月滚动同比跌幅扩大。11 月全球半导体销售额同比增幅收窄，美洲销量同比增幅扩大，中国和亚太地区销量同比增幅收窄，欧洲销量同比跌幅收窄。1-11 月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。 ❑ 【资金·众寡】融资资金、ETF 均净流出。本周融资资金前四个交易日合计净流出 126.3 亿元；新成立偏股类公募基金 40.5 亿份，较前期下降 59.2 亿份；ETF 净赎回，对应净流出 50.8 亿元。行业偏好上，融资资金净买入通信、交通运输等；医药 ETF 申购较多，信息技术 ETF 赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。 ❑ 【主题·风向】英伟达多款重磅产品亮相 CES 展会，Cosmos 引领物理 AI新时代。1 月 7 日-1 月 10 日，2025 国际消费电子产品展览会（CES）大会在拉斯维加斯召开，英伟达在大会展示了多款 AI 相关技术与成果的前沿更新。其中包括 1）推出最先进的消费级 GPU：RTX 50 系列。2）推出全球最小的个人 AI 超级计算机：Project Digits，标志着个人 AI 计算能力迎来了质的飞跃。3）推出首个物理世界基础模型开发平台 Cosmos 世界模型，伴随 Isaac GR00T 与 Mega 两款全新蓝图，在人形机器人开发与工业场景等方面价值凸显。4）推出全新汽车智能驾驶芯片 Thor，拥有极高的计算能力，是前代 Orin芯片的近 20 倍，DRIVE OS 系统是首个获得 ASIL-D 认证的软件定义可编程AI 计算机，安全性能领先全球。在智能驾驶领域与全球多个车企实现合作。 ❑ 【数据·估值】本周全部 A 股估值水平下行，万得全 A 指数 PE（TTM）为14.3，较上周下行 0.2，处于历史估值水平的 39.6%分位数。本周指数估值多数下跌，其中，有色金属、电子和家用电器估值涨幅居前，医药生物、商贸零售和社会服务跌幅居前。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。 《岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？——A 股投资策略周报（1229）》 《重要会议及社融的最新变化如何影响 A 股？——A 股投资策略周报（1214）》 《十年期国债下破 2 对 A 股有何影响？——A 股投资策略周报（1207）》 《市场调整怎么看，后续市场如何演绎？——A 股投资策略周报（1123） 》 《近期流动性和增量资金结构有何关键新变化？——A 股投资策略周报（1117）》 《如何理解当前的政策力度和对 A 股的影响——A 股投资策略周报（1109）》 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 陈星宇 S1090522070004 chenxingyu@cmschina.com.cn 田登位 S1090524080002 tiandengwei@cmschina.com.cn 李昊阳 S1090524120005 lihaoyang1@cmschina.com.cn 郭佳宜（研究助理） guojiayi@cmschina.com.cn 杨晨 （研究助理） yangchen4@cmschina.com.cn 王德健（研究助理） wangdejian@cmschina.com.cn 调整临近尾声，后市如何布局？ 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 观策·论市——调整临近尾声，后市如何布局？ 我们在前期报告中多次提到过“春节效应”和“业绩披露”效应，核心观点是在 12 月中旬到 1 月中下旬，蓝筹可能会相对占优，偏小盘、主题、概念的板块存在一定的调整压力。近期在两种效应的共同作用下，小盘指数开始调整，并引发了融资流出压力日益加大。同时，我们又已知随着业绩披露期结束，春节长假结束，融资资金往往节前流出节后流入。 那么基于学习效应，下周很可能进入部分投资者的加仓窗口，主要由于市场内存在三层思维的投资者。第一层思维：基于已知信息和逻辑，春节之后业绩披露完全落地，融资余额大概率流入，那么理论的最佳抄底时机是春节后第一个交易日。第二层思维：既然春节后第一个交易日一定会有人因为了解业