半导体行业月度深度跟踪：AI与自主可控主线持续催化，关注算力需求、端侧创新、国产替代等机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2025 年 01 月 13 日 推荐（维持） 半导体行业月度深度跟踪 TMT 及中小盘/电子 半导体 AI 与自主可控两条主线持续发酵，在算力侧，英伟达/Marvell 等大厂纷纷发布新品，对 2025 年算力需求持乐观态度；在端侧，AI 手机、PC、眼镜、玩具、智驾等创新加速；在自主可控领域，2025 年 1 月美国又将 11 家中国实体列入实体清单，国产替代迎来新契机。建议关注自主可控需求相对迫切的先进制造/设备/零部件/材料等上游环节、与 AI 服务器密切相关的 HBM/先进封装环节、AI 需求带动的算力芯片/EDA/IP 等核心卡脖子环节、受益于 AI 端侧创新的 SoC/存储等环节，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股，景气复苏趋势下把握业绩增长有望延续的公司。 ❑ 行情回顾：12 月 A 股半导体指数跑输中国台湾半导体指数及费城半导体指数。12 月，半导体（SW）行业指数-0.25%，同期电子（SW）行业指数+0.49%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+1.08%/+7.89%；2024 全年，半导体（SW）行业指数+24.48%，同期电子（SW）行业指数+18.52%，费城半导体指数/中国台湾半导体指数+19.26%/+57.83%。 ❑ 行业景气跟踪：消费类需求边际转暖，工业类需求整体复苏仍然乏力。 1、需求端：消费电子行业需求弱复苏，AI/汽车等驱动端侧应用创新。手机：24M11 国内手机市场出货量同比-5.1%，关注 3C 产品补贴及“两新”政策扩围等对国内手机市场需求的带动；PC：预计 Q4 出货环比或有下滑，24 全年PC 出货保持平稳；可穿戴：端侧 AI 创新继续成为 CES 展重点，雷鸟、大朋等将发布 AI 眼镜新品。XR：需求仍显疲软，谷歌首次推出安卓生态 XR 专用系统，关注 AR 与 AI 融合创新。服务器：信骅 11 月营收同比+99%/环比-0.7%，ASIC 芯片公司乐观展望后续 AI 数据中心需求。汽车：24M12 国内乘用车销量同环比提升，多新能源车企月销量创历史新高；关注国内高阶智驾渗透趋势及 CES 大会中汽车智能化相关产品技术进展。 2、库存端：手机链芯片厂商库存环比微增，工业领域客户整体仍在库存去化中。全球和国内手机链芯片大厂库存环比微增， PC 终端厂商库存上行，PC链芯片厂商英特尔、AMD 24Q3 库存环比上升，DOI 环比下降，AMD 表示游戏业务中的客户微软和索尼减少了渠道库存。国际模拟和功率芯片厂商预计库存整体环比增长，TI 表示工业领域的库存去化仍在进行，安森美表示汽车和工业领域库存持续消化，在分销商发货需求下分销渠道库存提升。 3、供给端：2025 年扩产主要来自先进制程，部分成熟制程产能亦持续开出。根据 SEMI，2025 年全球将有 18 座新的半导体晶圆厂开始建设，全球晶圆产能将同比增长 6.6%至等效 8 英寸 3360 万片/月，其中 7nm 及以下先进制程扩产产能预计同比增长 16%至 220 万片/月；存储侧，三大存储原厂 2025 年资本开支聚焦 HBM 等高端 DRAM 产品，在 NAND 上扩产计划较为保守，美光等甚至计划削减 NAND 支出；逻辑侧，台积电近期日本熊本县 12-28nm 产线投产，公司 2025 年扩产主力仍为 5/3nm，美国亚利桑那州 4nm 产线预计年初量产。UMC、GF 等成熟制程晶圆厂扩产规划相对保守，聚焦 22/28nm 等节点。中国大陆中芯国际保持此前资本支出规划，华虹扩产聚焦无锡新产线，另外如粤芯、华润微等特色产线预计将有部分产能开出。 ❑ 4、价格端：12 月整体存储价格表现偏弱，MCU 价格依然筑底。1）存储：行业内厂商对终端需求复苏持保守观望态度，主要系应用端存储规格升级并不迫切，高端存储器导入速度趋于缓慢。存储市场供过于求的情况在 25Q1 凸显，上游存储器原厂报价逐渐松动，导致 2024 年至今现货和合约市场价格均下跌；2）MCU：价格持续筑底，但反弹时间仍待观望；3）模拟芯片：传感器类产品的交货周期和价格趋势和 24Q3 环比相当，开关稳压器、信号链和多源模拟/电源的最长交货周期相对于 24Q3 环比有一定程度的下降，国内模拟 行业规模 占比% 股票家数（只） 497 9.8 总市值（十亿元） 8137.4 10.2 流通市值（十亿元） 6838.0 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.6 26.6 10.6 相对表现 -2.0 17.8 -3.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《半导体行业月度深度跟踪：美国出口管制逐步升级，持续关注自主可控和国产替代进程》2024-12-09 2、《半导体行业月度深度跟踪：自主可控需求长期趋势不变，关注产业链卡脖子环节和核心公司》2024-11-12 3、《半导体行业月度深度跟踪—消费类新品渐入密集发布期，关注产业链拉货节奏和自主可控趋势》2024-10-14 4、《半导体行业月度深度跟踪—国 4外公司中报表现分化，关注下半年景气度持续性和新品浪潮》2024-09-05 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 王恬 S1090522090002 wangtian2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn 赵琳 研究助理 zhaolin3@cmschina.com.cn -40-2002040Jan/24May/24Aug/24Dec/24(%)电子沪深300AI 与自主可控主线持续催化，关注算力需求、端侧创新、国产替代等机遇 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 芯片价格情况整体相对稳定，暂时未见明显涨价趋势；4）功率器件：低压 MOS产品价格有望逐步迎来复苏，IGBT 产品仍面临一定的价格压力。 5、销售端：全球半导体月度销售额连续第七月环比增长。SIA 表示 24M10 全球半导体销售额为 568.8 亿美元，同比+22%，同比连续第十二个月正增长且增幅保持较高，环比+2.8%，环比连续七个月实现环比正增长。 ❑ 产业链跟踪：产业链部分环节边际改善明显，关注景气复苏和 AI 链持续性。 1、设计/IDM：消费等领域需求复苏带动成长，关注复苏持续性和 AI 需求。 1）处理器：全球 ASIC 和国内算力芯片预计 2025 年需求趋势持续乐观。英伟达发布 RTX50 系列 Blackwell 架构 GPU，将于一月份上市，搭载的电脑产品将于三月份上市；英伟达与联发科合作开发推出了小型超级计算机 GB10，现已进入生产阶段。博通 FY24Q4 新进两家 XPU 客户，预计到 27 年 XPU 和网络市场 TAM 约 600-900 亿美元。Marvell 和 AWS 合作开发 5nm 芯片，预计 FY25 定制芯片营收 5 亿美元，FY