交通运输行业周报：持续关注红利配置价值，关注油轮板块景气提升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 01 月 18 日 推荐（维持） 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：基础设施方面，债券收益率快速下行，关注红利配置价值；航空方面，关注 25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；航运方面，重点推荐油轮板块；快递方面，关注 25 年行业需求增长及价格竞争。 ❑ 基础设施：债券收益率快速下行，截止周五收盘，10Y 国债、30Y 国债到期收益率分别为 1.66%/1.88%，月环比分别下降 7/8bp，长期看红利资产依然有估值提升空间。绝对收益依然具备配置机会，一方面 2025 年确定为降息周期，另一方面相对收益受市场风格影响，估值上行的相对幅度存在不确定性，因此建议绝对收益加强配置。基本面方面，预计 25 年伴随内需企稳修复，公路业绩具备改善空间；港口集装箱吞吐有望维持增长，但仍需关注海外贸易政策，散杂货吞吐有改善空间；铁路客运量 25 年仍有望维持个位数增长，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求。推荐标的：粤高速、招商公路、宁沪高速、皖通高速、青岛港、招商港口；建议关注：山东高速、唐山港。 ❑ 航空：行业处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长、国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响供给释放偏紧；同时燃油成本同比有望减轻，展望 25-26 年行业供需再平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，24 年四季度裸票价跌幅收窄，经营利润有望同比减亏，后续随着供需关系的逐步改善，盈利能力有望逐季恢复。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空；建议关注：华夏航空、东方航空。 ❑ 航运：受停火协议一阶段达成影响，集运市场情绪降温；临近春节货盘减少，1 月底及 2 月初美线欧线运价持续下降，欧、美线有约 3000-3200$/FEU的报价。油运市场情绪提升，受美国新一轮制裁影响，目前全市场货盘明显增多，主流船舶资产稀缺性提升，VLCC（CT2）运价提升 6.2 万美金，中小油轮运价也随后上涨。建议关注特朗普上台后的政策倾向，如收紧制裁，油轮行业供需将有明显改善，中期景气度有望提升。本周仍重点推荐油轮板块，招商南油（成品油景气度提升）。中长期重点推荐中远海特（中国汽车出口量价齐升逻辑兑现，中长期成长性较好）；重点关注中远海控（中长期估值有支撑，关注渐进式关税带来的抢运需求）。 ❑ 快递：看好快递需求的持续增长和龙头确定性竞争优势。预计 2024 年行业件量增速在 20%左右；中长期来看，下沉市场人均网购频次仍有较大提升空间，直播电商等平台兴起下消费习惯转变，小件化趋势进一步加强，将推动快递行业需求持续较快增长。同时头部快递企业在网络运营、成本管控及盈利能力方面的确定性更强，在未来市场竞争中有望强者恒强。建议关注 25 年价格竞争落地情况，推荐标的：中通快递-W、圆通速递。 ❑ 物流：本周跨境空运价格同比高位，关注跨境物流产业链。推荐标的：嘉友国际、中国外运（A 股）；建议关注：东航物流。 ❑ 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 130 2.6 总市值（十亿元） 3014.8 3.6 流通市值（十亿）元） 2787.6 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -5.0 12.7 13.1 相对表现 -2.2 3.8 -4.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《油运行业点评报告—美国对原油贸易制裁力度加大，油运景气度有所提升》2025-01-12 2、《招商交通运输行业周报—持续关注红利配置价值；美国制裁加剧驱动油运板块上行》2025-01-12 3、《招商交通运输行业周报—持续关注红利配置价值，集运节前景气度较高》2025-01-05 王春环 S1090524060003 wangchunhuan@cmschina.com.cn 孙修远 S1090524070005 sunxiuyuan@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 S1090524110003 liuruocong@cmschina.com.cn -20-10010203040Jan/24May/24Sep/24Dec/24(%)交通运输沪深300持续关注红利配置价值，关注油轮板块景气提升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、周度观点更新............................................................................................... 4 1、航运 ............................................................................................................... 4 2、基础设施 ........................................................................................................ 5 3、快递 ............................................................................................................... 5 4、航空 ............................................................................................................... 5 5、物流 ............................................................................................................... 6 二、行业重要数据跟踪 ....................................................................................... 7 1、行业市值变化及涨跌幅 .................................................................................. 7 2、重点行业数据追踪 ........................................................................................