公司首次覆盖报告：国内稀缺AI编程平台+固件龙头，双轮驱动，前景广阔

国内稀缺 AI 编程平台+固件龙头，双轮驱动，前景广阔 [Table_CoverStock] — 卓易信息（688258）公司首次覆盖报告 [Table_ReportTime] 2022 年 03 月 10 日 [Table_CoverAuthor] 庞倩倩 计算机行业首席分析师 S1500522110006 pangqianqian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 首次覆盖报告 [Table_StockAndRank] 卓易信息（688258.SH） 投资评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 [Table_BaseData] 公司主要数据 收盘价（元） 42.99 52 周内股价 波动区间(元) 19.81-47.31 最近一月涨跌幅(％) -3.51% 总股本(亿股) 1.21 流通 A 股比例(％) 100% 总市值(亿元) 52.08 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 国内稀缺 AI 编程平台+固件龙头，双轮驱动，前景广阔 [Table_ReportDate] 2025 年 2 月 17 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 国内稀缺 AI 编程平台，国内 BIOS/BMC 领军企业。卓易信息成立于 2008年，十余年专注于“自主、安全、可控”的云计算产业链业务。主要业务包括：①为企业级数据库应用提供集成化开发工具（IDE），提供国内稀缺 AI 编程平台；②为 CPU 和计算设备厂商提供服务器、PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及固件产品销售，是业内领军企业；③为政企客户提供端到端的云产品及云服务。 国内稀缺 AI 编程平台，潜在市场规模近 800 亿元。其主营编程平台PowerBuilder、PowerServer 及其配套工具。并于 2024 年 6 月正式发布SnapDevelop 2025 GA 版本，是一款低代码集成开发环境（IDE），拥有全面可视化开发、智能代码生成、AI 编码辅助、高效 API 测试等核心功能。该产品具备完整的.NET 云原生应用开发能力，将面向全球市场，潜在市场规模近 800 亿元。公司产品可替代国外主流商业开发工具（VisualStudio、Rider），相比海外竞争对手产品，其低代码属性使得开发效率可提升 2-3 倍，有望抢占竞争对手市场。且 SnapDevelop 是国内稀缺低代码 IDE 平台，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进。此外，大模型类提供代码生成与补全功能；而 IDE 是完整的开发环境，提供完整的代码编辑、调试、测试、项目管理功能，是代码开发与管理的平台工具。公司的低代码 IDE 平台，本质上是专业编程平台，具有较高的不可替代性。 固件行业壁垒较高，市场空间近 65 亿。固件核心代码难度较大、且与下游厂商的适配周期长达数年，行业门槛高。固件出货量与 PC、服务器及IoT 设备的出货量直接相关。根据我们测算，全球服务器+PC 固件合计市场规模近 65 亿元。国内服务器+PC 固件市场规模合计约 21 亿元。 公司固件有成本优势、且受益于国产化替代，市场份额有望持续提升。目前英特尔的 x86 通用服务器市场全世界有 4 家主要授权商，公司是大陆地区唯一一家英特尔主要授权商。相比另外三家，公司的起步时间较晚，在业务覆盖区域及市场占有率上有一定差距。但随着公司近年持续增强的研发投入和技术积累，差距已逐渐缩小。且公司较境外公司在人力成本、本地化服务上具备优势，已为 Intel、华为、联想、浪潮等主流大厂供货，未来有望持续提升国内市场份额；且可随国内厂商出海。在信创市场，公司固件业务处于双寡头垄断格局，随着 2025-2027 年信创加速推进，公司固件业务有望迎来国产化替代重大机遇。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司 “买入”评级。公司作为BIOS/BMC 领军企业，是国内少数掌握 X86、ARM、MIPS 等多架构 BIOS技术及 BMC 固件开发技术的厂商。随着新一轮信创替代加速推进，公司固件迎来重大机遇；新发布的低代码 IDE 编程平台，凭借其稀缺性和专业性优势，在国内市场有望受益于国产化替代加速推进，发展值得期待。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.38/0.53/0.66 元，对应 P/E 分别为112.09/81.82/65.23 倍。 风险因素：市场竞争风险;英特尔授权合作无法续签风险；艾普阳科技新产品市场拓展不及预期、无法商业化的风险；国产替代不及预期风险。 -40%-20%0%20%40%60%80%沪深300卓易信息 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 2 月 14 日收盘价 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 282 320 343 393 492 增长率 YoY % 19.2% 13.5% 7.2% 14.5% 25.1% 归属母公司净利润(百万元) 51 56 46 64 80 增长率 YoY% 21.0% 10.1% -17.3% 37.0% 25.4% 毛利率(%) 51.1% 46.2% 45.5% 45.8% 46.0% ROE(%) 5.3% 5.4% 4.6% 6.4% 7.6% EPS(摊薄)(元) 0.42 0.46 0.38 0.53 0.66 市盈率 P/E（倍） 102.11 92.73 112.09 81.82 65.23 市净率 P/B（倍） 5.42 5.02 5.17 5.20 4.98 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 公司概况：深耕云计算设备核心固件，国内 BIOS/BMC 领军企业 ..................................... 5 1.1 公司专注云计算固件技术，处于行业领军地位 ............................................................. 5 1.2 公司财务分析 ............................................................................................................... 6 IDE 业务：国内稀缺低代码编程平台，产品未来想象空间较大 ....................