公司点评：聚焦机器人1+N战略，持续拓展机器人核心部件及行业应用

第1页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通用设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 聚焦机器人 1+N 战略，持续拓展机器人核心部件及行业应用 ——步科股份(688160)公司点评 证券研究报告-公司点评 增持(首次) 市场数据(2025-02-27) 收盘价(元) 105.88 一年内最高/最低(元) 105.88/31.70 沪深 300 指数 3,968.12 市净率(倍) 11.71 流通市值(亿元) 88.94 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元) 9.04 每股经营现金流(元) 0.00 毛利率(%) 36.54 净资产收益率_摊薄(%) 1.24 资产负债率(%) 25.77 总股本/流通股(万股) 8,400.00/8,400.00 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371--65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路 10 号 18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 02 月 28 日 投资要点： 2 月 13 日晚步科股份（688160.SH）发布 2024 年度业绩快报，2024年营业收入约 5.49 亿元，同比增长 8.45%；归母净利润 4932.04万元，同比减少 18.73%；基本每股收益 0.59 元，同比减少 18.06%。 ⚫ 机器人和通用自动化行业复苏营收稳健增长，研发投入加大归母净利润受影响 公司 2024 年业绩快报披露，2024 年营业收入约 5.49 亿，同比增长 8.45%，受益工业机器人行业复苏，公司营业收入稳步增长，经营情况有明显的好转。 公司建立了完整的拥有自主知识产权的产品线，目前已拥有人机界面、可编程逻辑控制器、伺服系统、步进系统、低压变频器等完整的工业自动化核心部件产品线，可为客户提供设备自动化控制、机器人动力产品及解决方案。 2024 年半年报看，机器人行业实现销售收入 9700 万元，同比增长 11.9%；医疗影像设备行业实现销售收入 2000 万元，同比增长 8.8%；机器物联网行业实现销售收入 7400 万元，同比增长 0.9%；通用自动化行业实现销售收入 6400 万元，同比增长 16.4%。机器人行业占比约 38%，机器物联网行业占比约 29%，通用自动化行业占比约 25%，医疗行业占比约 8%。2024 年上半年公司机器人行业营业收入增长 11.9%、通用自动化行业营业收入增长 16.39%，是公司 2024 年半年报营业收入增长的主要动力。 公司自 2023 年以来，不断扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入，研发费用和销售费用同比增加。2024 年三季报公司研发费用 5436.36 万元，同比增长 21.62%，销售费用 4234.3 万元，同比增长 24.88%，均远高于公司营业收入增速。公司人员和研发的大规模投入期接近尾声，预计后续后财报冲击将明显变小。 ⚫ 公司人机界面和低压伺服系统产品市场地位突出，受益国内工业自动化需求增长和国产替代趋势 公司拥有从机器物联网到人机交互、控制、驱动和执行等一系列较为完整的拥有自主知识产权的工控产品线，已进入机器人、医疗影像设备、机器物联网等行业。公司在人机界面和伺服系统产品拥有较好的市场占有率。根据 MIR 睿工业《2022 年中国低压直流伺服市场研究报告》显示，在 2021 年低压直流伺服供应商市场份额中，步科（Kinco）以 12%的市占率位列第一；物流行业直流伺服 TOP-32%-10%13%36%58%81%104%126%2024.022024.062024.102025.02步科股份沪深300 通用设备 第2页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 供应商格局中，步科（Kinco）以 42%的市占率位列第一。根据高工机器人产业研究所（GGII）研究数据显示，步科股份为 2022 年中国移动机器人配套电机销量最多的厂商。未来随着中国智能制造的持续推进，国内工业自动化控制市场规模不断扩大，国产替代加速，公司市场份额将稳步提高。 ⚫ 聚焦机器人 1+N 战略，不断横向和纵向拓展公司产品应用边际 公司聚焦 1+N 战略，以机器人为核心业务，向 N 个细分行业领先逐步拓展，不断横向和纵向拓展公司产品应用边际。 机器人领域，公司不断开发新产品，拓宽公司机器人核心驱动系统、控制系统的产品线。在工业移动机器人（AGV/AMR）领域，公司创新推出一体机产品，即伺服电机、伺服驱动器、减速机等部件的集成模组（包括行走伺服轮、回转/顶升动力模组等）且已成功批量上市，为移动机器人提供了选配标准化动力套件的可能；在无人叉车领域，公司提供标准化转向和行走动力套件；在重载移动机器人领域，公司提供低压大功率伺服系统；在工业机械臂领域，公司无框力矩电机产品广泛应用于协作机器人，2024 年上半年已经大量出货近 1 万台，同比增长近 75%。 在 N 细分领先行业拓展上，公司在夯实机器人行业领先优势的基础上，以机器人行业为基点，不断拓展并培育其他与机器人行业相关的 N 行业，公司产品广泛应用于医疗影像设备、物流、包装、新能源制造、行业物联网等众多行业。 公司积极布局人形机器人市场，和多个国内外客户建立合作。在无框力矩电机的基础上针对客户需求开发关节模组，同时针对客户 目前关注的灵巧手相关需求进行相应的小型直线模组等产品研究，目前整体还处于产品送样、验证阶段。公司无框力矩电机在协作机器人产品上已经有大批量良好的应用，预计对公司切入人形机器人市场有较好的示范作用。 ⚫ 盈利预测与评级 我们预测公司 2024 年-2026 年营业收入分别为 5.49 亿、6.91 亿、8.39 亿，归母净利润分别为 0.49 亿、0.93 亿、1.32 亿，对应的 PE分别为 160.64X、85.43X、59.95X。 公司是国内工业自动化核心部件国产供应商，在人机界面、低压伺服等领域有较高的行业地位，随着国内工业自动化发展及国产替代有较大的成长空间，公司较早布局无框力矩电机，在协作机器人上已有大规模应用，有望顺利切入国内人形机器人产业链，首次覆盖，给予"增持"评级。 通用设备 第3页 / 共7页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 风险提示：1：制造业投资增速不及预期；2：工业自动化需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率波动；4：行业竞争加剧。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 539 506 549 691 839 增长比率（%） 0.37 -6.09 8.45 25.78 21.39 净利润（百万元） 91 61 49 93 132 增长比率（%