爱博医疗(688050)高成长性眼科医疗器械龙头，PR获批打造新增长极

2025 年 03 月 12 日 增持（维持） 高成长性眼科医疗器械龙头，PR 获批打造新增长极 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：90.62 元 公司是国内领先的眼科医疗器械龙头企业，以创新为驱动力，立足人工晶状体和角膜塑形镜，隐形眼镜业务处于产能爬坡期，2025 年 1 月，公司的屈光性人工晶状体通过国家药监局创新医疗器械特别审查注册，上市后有望逐步实现国产替代，贡献业绩增量。 ❑ 公司专注技术研发，深挖护城河，在研产品有序推进，布局海外打造国际影响力。（1）公司立足人工晶状体和角膜塑形镜，隐形眼镜产能处于爬坡阶段，2024 年中报披露公司人工晶状体产品收入占比 46.5%，角膜塑形镜产品占比16.5%，隐形眼镜产品占比 27%；（2）公司在研项目丰富，重磅产品有晶体眼人工晶状体（PR）已于 2025 年 1 月获批，对标国际顶尖品牌 STAAR，其他在研产品中，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目有序推进；（3）公司已在中国香港设立国际业务总部，进一步扩大了商业足迹，根据市场情况布局全球供应链，推动公司国际化战略。 ❑ 对标 STAAR，公司龙晶产品有望逐步实现国产替代。据 STAAR Surgical 年报，有晶体眼后房型人工晶体（Implantable Collamer Lens,ICL）全球市场规模为 3.2 亿美元，预计将持续增长。公司获批的有晶体眼人工晶状体属于屈光性人工晶状体，该产品在创新的平衡型丙烯酸酯材料基础上，采用零球差大光学区设计以及双凹面型的稳定拱高设计，植入眼内后可作为屈光元件，有效降低/矫正近视，并为患者提供优质的术后视觉质量，有望逐步实现国产替代。 ❑ 老龄化催生需求，白内障人工晶体集采政策全面落地。白内障人工晶体入围医保集采，公司于 2023 年第四轮白内障人工晶体集采中多项产品中标，预计未来两年白内障人工晶体产品将持续为公司创造稳定营收。 ❑ 隐形眼镜产能持续增长。中国隐形眼镜市场维持稳定增长，预计 2024 年中国隐形眼镜市场规模可达 12.8 亿美元，年复增长率 3.6%。公司计划持续投入隐形眼镜产能扩张，三年内实现 3 亿片年产能，有望逐步贡献业绩增量。 ❑ 维持“增持”投资评级。公司于医疗，消费双重领域布局，巩固公司眼科创新器械龙头地位。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.87/5.05/6.53亿元，分别同比增长 27%/31%/29%，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：消费需求不及预期风险，技术变革风险，行业竞争加剧风险等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 579 951 1409 1850 2390 同比增长 34% 64% 48% 31% 29% 营业利润(百万元) 259 327 418 546 706 同比增长 40% 26% 28% 31% 29% 归母净利润(百万元) 233 304 387 506 653 同比增长 36% 31% 27% 31% 29% 每股收益(元) 1.23 1.60 2.04 2.67 3.45 PE 73.8 56.5 44.3 34.0 26.3 PB 9.2 8.1 6.7 5.7 4.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 190 已上市流通股（百万股） 190 总市值（十亿元） 17.2 流通市值（十亿元） 17.2 每股净资产（MRQ） 12.3 ROE（TTM） 15.9 资产负债率 25.3% 主要股东 解江冰 主要股东持股比例 12.92% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 18 11 相对表现 -9 -5 1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《爱博医疗（688050）—研发型眼科器械平台，隐形眼镜业务产能逐步释放》2024-04-21 2、《爱博医疗（688050）—Q1 业绩强势复苏，视光产品收入贡献提升》2023-04-20 梁广楷 S1090524010001 liangguangkai@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 张语馨 S1090524060002 zhangyuxin3@cmschina.com.cn -200204060Mar/24Jul/24Oct/24Feb/25(%)爱博医疗沪深300爱博医疗（688050.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、 爱博医疗：公司是国内领先的眼科一体化平台 .......................................... 4 1、 公司当前立足人工晶状体和 OK 镜业务，重点发展隐形眼镜产品 .............. 4 2、 重磅产品对标 STAAR，有望逐步实现国产替代 ......................................... 6 二、 眼科医疗器械领域市场空间广阔，公司布局眼科全产品线 ....................... 8 1、 人工晶状体：人口老龄化催生需求，公司提供多元化产品系列 .................. 8 2、 OK 镜：青少年近视防控产品需求广阔，公司持续完善多元化防控手段布局12 3、 隐形眼镜：兼具“消费+医疗”双重属性，公司产能稳步爬坡 ...................... 14 三、 盈利预测与投资建议 ................................................................................ 18 四、 风险提示 .................................................................................................. 18 图表目录 图 1：公司发展历程 ............................................................................................ 4 图 2：公司收入及增速 ........................................................................................ 5 图 3：公司归母净利润及增速 ............................................................................. 5 图 4：公司期间费用情况 .................................................................................... 5 图 5：公司毛利率及净利率情况 .....