纺织服装行业周报：Puma披露2024年度业绩，预计2025年收入增长低至中单位数

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20250309-20250315）同步大市-A(维持)Puma 披露 2024 年度业绩，预计 2025 年收入增长低至中单位数2025 年 3 月 18 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山 证 纺 织 服 装 】 On Running 公 布2024 年业绩，预计 2025 年营收同增至少 27%- 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2025.3.10【山证纺织服装】Amer 披露 2024Q4 业绩，预计 2025 年营收同比增长 13%-15%-【山证纺服】行业周报 2025.3.3分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：Puma 披露 2024 年度业绩，预计 2025 年收入增长低至中单位数2024 年，汇率中性下，Puma 销售额增长 4.4%，达到 88.17 亿欧元；净利润下降7.6%，为 2.82 亿欧元，主要由于净财务费用增加和少数股东权益增加。分区域看，美洲地区增长 7.0%，亚太地区增长 3.8%，EMEA 地区增长 2.1%。分渠道看，批发业务增长0.4%，DTC 业务增长 16.6%，DTC 占比从 2023 年的 24.8% 提升至 27.5%。分产品看，鞋类增长 5.4%，服装增长 3.7%，配饰增长 2.0%。2024Q4，汇率中性下，Puma 销售额增长 9.8%，达到 22.89 亿欧元。净利润增长2897.6%，达到 2450 万欧元。分区域看，欧洲、中东和非洲（EMEA）地区增长14.6%，美洲地区增长 6.5%，亚太地区增长 9.5%。分渠道看，批发业务增长 6.9%，直接面向消费者（DTC）业务增长 16.1%，DTC 占比从 2023 年第四季度的 31.6% 提升至33.4%。分产品看，鞋类增长 9.2%，服装增长 8.8%，配饰增长 14.5%。盈利能力方面，2024 年毛利率同比提升 1%至 47.4%，尽管面临货币逆风和促销活动的影响，但产品和分销渠道组合的优势以及采购和运输的顺风帮助抵消了这些不利因素。2024Q4 毛利率同比提升 0.3pct 至 47.3%，尽管面临更具促销性的市场环境，但货币效应和采购优势对毛利率有所帮助。存货方面，截至 2024 年末，库存同比增长 11.6%，达到 20.14 亿欧元（2023 年 12 月31 日为 18.04 亿欧元），主要由于在途货物大幅增加，以支持 2025 年的新产品周期。公司表示集团的总库存保持在合理水平，且质量进一步提升。展望 2025 年：汇率中性下，销售额增长预计为低至中个位数，调整后的 EBIT（不含一次性成本）预计在 5.2 亿至 6 亿欧元之间，资本支出预计约为 3 亿欧元。行业动态：1)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2025 年 1-2 月份全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额累计同比下降 4.6%，降幅较上年同期扩大 1.9 个百分点。从主要商品品类来看，以旧换新类商品、部分消费升级类商品零售额实现较快增长，其中，家用电器类同比增长 5.2%，音响器材类同比增长 10.8%，文化、办公用品类同比增长 14.9%，体育、娱乐用品类同比增长 16.8%，通讯器材类同比增长 28.1%。部分百货类商品零售额下降，其中，服装类同比下降 7.9%，化妆品类同比下降 7.4%，金银珠宝类同比下降 4.3%，降幅较上年同期有不同程度的扩大。此外，粮油、食品类同比下降 5.3%，日用品类同比下降 0.6%。2)继今年 2 月公布首批 20 家调改门店后，3 月 13 日，永辉超市发布 2025 年全国第二批调改门店名单，共 24 家门店，分布于 19 个城市。其中，南京、苏州、昆明、南昌、宁德、漳州等 10 城为首次开展调改的城市。至此，调改门店覆盖范围扩至全国 36 城。据介绍，第二批调改门店将于 5 月底前完成调改，届时，永辉超市学习胖东来自主调改门店将达到 83 家（含胖东来帮扶调改门店）。新京报记者了解到，今年 2 月，永辉超市发布了乙巳蛇年首批调改门店名单，共计 20 家门店，涉及 15 个城市，其中，武汉、太原、南宁、开封、温州、东莞、绵阳、福清 8 城为新加入调改的城市。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明23)3 月 13 日，Tiffany & Co. 蒂芙尼在成都太古里为中国首家三层式旗舰店举行隆重的开幕典礼。除了蒂芙尼大中华区总裁 Maxence Kinget 先生外，蒂芙尼全球高管团队也专程从纽约总部飞赴成都，共同见证这个具有特别意义的时刻。品牌指出：“蒂芙尼全新成都太古里旗舰店的开幕，标志着品牌在中国开启激动人心的崭新篇章，亦彰显出品牌对中国顾客的重视与专注”。为了此次庆典，蒂芙尼还特别呈现了由品牌创意副总裁 Christopher Young 以成都的地理人文元素为灵感创作的一系列精美橱窗，与蒂芙尼的创意与工艺巧妙融合。其中一扇橱窗以精湛艺术手法再现成都人民公园的悠然美景，在葱郁繁茂的竹林间，让·史隆伯杰标志性“石上鸟”设计若隐若现。蜿蜒的阶梯在林间穿梭，通向一方静谧的池塘。池水清澈如镜，倒映着这位传奇大师的经典设计。行情回顾（2025.03.10-2025.03.14）本周，SW 纺织服饰板块上涨 3.95%，SW 轻工制造板块上涨 1.76%，沪深 300 上涨1.59%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘 2.36pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.18pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 0.9%，SW 服装家纺上涨 3.94%，SW 饰品上涨 8.93%，SW家居用品上涨 2.66%。截至 3 月 14 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 21.47 倍，为近三年的 44.08%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 23.58 倍，为近三年的 73.68%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 16.00 倍，为近三年的 30.92%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 21.75倍，为近三年的 43.42%分位。投资建议：（一）纺织制造板块：本周，华利集团发布 2024 年业绩快报，2024 年公司实现营收、归母净利润 240.06、38.41 亿元，同比增长 19.35%、20.01%，2025 年 2 月，公司于中国和印尼投产新工厂，与阿迪达斯合作持续深入。裕元集团发布 2024 年报，我们预计公司 2025 年制造业务订单量及销售均价均小幅增长。我们认为，目前时点，纺织制造公司面临关税不确定性、耐克品牌上半年继续去库调整问题，但与核心客户深度绑定、海外产能布局较为完善，份额有望持续提升。继续推荐新客户订单放量、与下游客户深度绑定、持续提升品牌份额的制造商华利集团、伟星股份；建议关注耐克库存调整结束后，鞋服制造龙头申洲国际、裕元集团的订单回升。此外，从扩展新品类维度，建议关注充气床垫核心业务稳健、保温箱/水上用品新品