年报点评：负极出货显著增长，成本客户优势显著

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 负极出货显著增长，成本客户优势显著 ——尚太科技(001301)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-03-17) 收盘价(元) 58.16 一年内最高/最低(元) 78.53/29.80 沪深 300 指数 3,996.79 市净率(倍) 2.42 流通市值(亿元) 93.67 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 24.01 每股经营现金流(元) -1.09 毛利率(%) 25.72 净资产收益率_摊薄(%) 13.38 资产负债率(%) 32.38 总股本/流通股(万股) 26,088.74/16,105.24 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《尚太科技(001301)年报点评：业绩短期承压，行业地位提升》 2024-04-30 联系人： 李智 马嶔琦 电话： 0371-65585629 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 200122 发布日期：2025 年 03 月 18 日 事件：3 月 14 日，公司公布 2024 年年度报告。 投资要点：  公司业绩恢复增长。2024 年，公司实现营收 52.29 亿元，同比增长 19.10%；营业利润 10.31 亿元，同比增长 18.13%；归母净利润8.38 亿元，同比增长 15.97%；扣非后净利润 8.08 亿元，同比增长13.36%；经营活动产生的现金流净额-2.84 亿元，同比增长 31.69%；基本每股收益 3.22 元，加权平均净资产收益率 14.05%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 8.0 元(含税)，公司业绩恢复增长，主要受益于公司负极材料销售规模大幅提升。其中，公司第四季度实现营收 16.09 亿元，环比增长 5.42%，同比增长 31.92%；净利润2.61 亿元，环比增长 17.80%，同比增长 68.24%。2024 年，公司非经常性损益合计 2977 万元，其中政府补助 7117 万元、非流动性资产处置损益-4568 万元。公司主要产品为人造石墨负极材料，下游终端主要应用于动力电池和储能电池，公司致力于成为“全球领先的锂电负极材料企业”。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年1-2 月，我国新能源汽车销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%；其中出口 197.1GW。2025 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量208.1GWh，同比增长 89.2%；其中出口 38.6GWh。2024 年 12月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应动力电池及关键材料需求将持续增长。  负极材料行业增长关注动力和储能领域，人造石墨负极材料占比维持高位。根据 GGII 数据显示：2024 年，我国储能锂电池出货超335GWh，同比增长64%，其中海外市场需求仍是储能锂电池主要亮点，2024 年我国储能锂电池企业出海订单超 120GWh。考虑储能应用场景丰富及锂电池性价比提升，其发展前景广阔，预计 2025-12%9%31%53%74%96%118%139%2024.032024.072024.112025.03尚太科技沪深30011787 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 年我国储能电池需求依旧旺盛。受益于动力和储能需求增长，2024年我国负极材料出货 208 万吨，同比增长 26.06%，其中：人造石墨出货 181 吨，出货占比 87.02%，维持在较高水平，预计 2025年仍将保持两位数增长，其中新一代“快充”、“超充”动力用人造石墨负极材料预计将大幅增长。百川盈孚统计显示：截止 2025 年2 月，我国负极材料有效产能 467.5 万吨，同比增长 40.94%。考虑新产品、新领域市场景气度较高，预计 2025 年负极材料行业产能利用率将持续两极分化，具备较强研发实力、批量生产差异化新产品的负极企业将受益于行业增长。  公司负极材料量增价跌，出货增速显著高于行业水平。公司主营产品为人造石墨负极材料，近年来负极材料销量持续增长，由 2019年的 1.92 万吨增至 2023 年的 14.09 万吨；对应营收由 2019 年的3.50 亿元增至 2023 年的 37.36 亿元；伴随公司发展模式转变，负极材料在公司营收中的占比由 2019 年的 63.93%提升至 2023 年的85.10%。2024 年，公司负极材料销量 21.65 万吨，同比大幅增长53.65%，显著高于行业增速，其中与新一代动力电池快充、超充适配的负极材料，高倍率性能(≥4C)产品在 2024 年内实现批量供货，第四季度负极材料销售 6.8 万吨，维持满负荷生产的节奏；全年对应营收 47.07 亿元，同比增长 25.97%，在公司营收中占比 90.01%，经测算负极材料销售均价总体较 2023 年下降 18.02%。 公司负极材料出货高于行业水平，在行业竞争加剧背景下，显示公司产品具备较强的竞争力，预计 2025 年公司出货仍将高增长，主要逻辑在于：一是负极材料需求仍受益于行业增长。二是公司的石墨化自供率、一体化产能规模和综合成本优势位居行业前列。三是客户优势，公司下游客户主要包括宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份等，并通过参与新产品开发深化合作，其中 2024 年前五大客户营收占比 87.52%、宁德时代占比 73.44%。四是公司加大研发投入执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料和硅碳负极材料产品，2024 年研发费用 1.75 亿元，同比增长 40.50%，研发投入占营收比例为 3.35%，较 2023 年占比提升 0.51 个百分点。其中硅碳产品主要采用气相沉积技术路