营收降幅收窄，资负扩张稳健

银行 2025 年 3 月 31 日 建设银行(601939.SH) 营收降幅收窄，资负扩张稳健 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司年报点评 推荐（维持） 股价：8.52 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.ccb.com;www.ccb.cn 大股东/持股 中央汇金投资有限责任公司/57.14% 实际控制人 中国投资有限责任公司 总股本(百万股) 250,011 流通 A 股(百万股) 9,594 流通 B/H 股(百万股) 240,417 总市值（亿元） 15,681 流通 A 股市值(亿元) 817 每股净资产(元) 12.65 资产负债率(%) 91.8 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】建设银行（601939.SH）*季报点评* 盈利同比回正，资产质量整体稳健*推荐20241101 证券分析师 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 许淼 投资咨询资格编号 S1060525020001 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 建设银行发布 2024 年年报，全年实现营业收入 7502 亿元，同比负增 2.5%，实现归母净利润 3356 亿元，同比增长 0.9%。年化加权平均 ROE 为 10.69%。截至 2024 年年末，公司总资产规模达到 40.6 万亿元，同比增长 5.9%，贷款同比增长 8.5%，存款同比增长 3.8%。2024 年公司利润分配预案为：每股普通股派发人民币 0.4032 元（含税），分红率为 30.0%。 平安观点：  净利息收入韧性显现，盈利持续改善。建设银行 2024 年全年归母净利润同比上升 0.9%（24Q1-3，+0.1%），增幅较前三季度走阔 0.8 个百分点，我们预计主要与营收回暖尤其是净利息收入韧性显现有关。公司 24 年全年营收同比下降 2.5%（24Q1-3，-3.3%），负增缺口收窄。拆分来看，净利息收入同比降幅收窄 1.5 个百分点至负增 4.4%（24Q1-3，-5.9%），我们预计四季度息差企稳推动净利息收入负增缺口收窄。从非利息收 入来看，公司全年非息收入同比上行 5.1%，增速较前三季度回落 1.7 个百分点，延续正增。其他非息收入表现持续亮眼，全年同比增幅为 50.6%（24Q1-3，+71.5%），增速较前三季度虽有所回落，但仍保持高增。公司全年中收收入同比下降 9.3%（24Q1-3，-10.3%），降幅收窄，我们认为受到居民财富管理及信用卡需求仍显不足的影响，中收延续负增。  息差边际企稳，规模稳健扩张。建设银行 24 年全年净息差为 1.51%（24Q1-3，1.52%），同比回落 19BP。公司 24 年全年贷款收益率较半年度下降12BP 至 3.43%，负债端成本回落 7BP 至 1.65%，存款端成本下行一定程度对冲了来自资产端收益下行压力。建行年末资负两端扩张稳健，总资产规模同比增长 5.9%（24Q1-3，8.1%），增幅较三季度末回落 2.3 个百分点，其中贷款同比增长 8.5%（24Q1-3，9.1%），建设银行年末公司贷款和零售贷款同比增速分别为 3.6%、1.2%，分别较三季度末变动 1.2pct/-0.4pct，我们认为居民需求不足一定程度拖累信贷增速。负债端存款同比增长 3.8%（24Q1-3，4.0%），较三季度末小幅回落，从结构上看，年末建行定期存款占比为 54.9%，较三季度末回落 1.8 个百分点，存款定期化得到边际改善，也为息差企稳打开空间。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业净收入(百万元) 745,028 727,845 710,599 726,804 772,613 YOY(%) -1.7 -2.3 -2.4 2.3 6.3 归母净利润(百万元) 332,653 335,577 339,235 349,339 364,328 YOY(%) 2.4 0.9 1.1 3.0 4.3 ROE(%) 11.7 11.0 10.4 10.1 9.8 EPS(摊薄/元) 1.33 1.34 1.36 1.40 1.46 P/E(倍) 6.40 6.35 6.28 6.10 5.85 P/B(倍) 0.72 0.67 0.64 0.59 0.55 资料来源：wind、平安证券研究所 证券研究报告 建设银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 5  不良率环比下行，关注零售风险波动。建设银行年末不良率为 1.34%，同比回落 3BP，资产质量整体稳定，其中对公贷款不良率同比回落 23BP 至 1.65%，零售贷款不良率同比上升 32BP 至 0.98%，我们认为受按揭贷款影响，零售不良率上行，但仍位于低位。从前瞻指标来看，年末关注率同比回落 55BP 至 0.95%，逾期同比回升 16BP 至 1.12%，整体风险低位可控，零售贷款资产质量情况仍需持续关注。拨备方面，公司年末拨备覆盖率较三季度末下降 3.43 个百分点至 234%，拨贷比环比下行 8BP 至 3.12%，整体水平仍处高位，拨备夯实无虞。  投资建议：优质国有大行，关注股息价值。建设银行作为国内领先的商业银行，其在盈利能力、综合化经营和转型发展等方面都起到行业标杆作用。立足长期，建行基于自身住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，并不断拓展外延，积极深耕乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、科技金融等国计民生重点领域，转型成效值得关注。考虑内需仍存不足以及降息预期，我们小幅下调 25-26 盈利预测，并新增 27 年预测。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 1.36/1.40/1.46 元（原 25-26 年 EPS 预测分别为 1.36/1.43 元），对应盈利增速分别为 1.1%/3.0%/4.3%（原 25-26 年盈利增速分别为 2.9%/5.2%），当前公司股价对应 25-27 年 PB 分别为 0.64x/0.59x/0.55x，但考虑建行作为国有大行的中流砥柱作用持续凸显，我们维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 建设银行·公司年报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 5 图表1 建设银行 2024 年年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：非特别说明外，图内金额相关单位皆为百万元 百万元2023Q32023A2024Q12024H12