年报点评：收入延续高增，电商外围表现亮眼

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 造纸Ⅱ 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 收入延续高增，电商外围表现亮眼 ——百亚股份(003006)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-03-28) 收盘价(元) 23.85 一年内最高/最低(元) 27.69/16.62 沪深 300 指数 3,915.17 市净率(倍) 7.06 流通市值(亿元) 102.22 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 3.38 每股经营现金流(元) 0.76 毛利率(%) 53.19 净资产收益率_摊薄(%) 19.84 资产负债率(%) 32.60 总股本/流通股(万股) 42,932.34/42,857.75 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《百亚股份(003006)中报点评：产品升级带动盈利提升，电商渠道增长提速》 2024-08-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 03 月 31 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 32.54 亿元，同比+51.77%，实现归母净利润 2.88 亿元，同比+20.74%,，扣非归母净利润 2.54 亿元，同比+17.77%；经营活动产生的现金流量净额 3.25 亿元，同比-1.86%；基本每股收益 0.67 元,同比+19.64%；加权平均净资产收益率 20.83%，同比+2.66pct。 其中：Q4 实现营业收入 9.29 亿元，同比+39.10%，实现归母净利润 0.49 亿元，同比-12%，实现扣非归母净利润 0.28 亿元，同比-36.80%。第四季度受舆情影响，营收同比增速有所放缓。 投资要点: ⚫ 聚焦卫生巾产品，提高中高端产品占比，带动收入利润增长。 2024 年公司卫生巾、纸尿裤、ODM 产品分别实现收入 30.47、0.93、1.14亿元，收入增速同比分别+59.91%、-20.46%、-6.11%。卫生巾产品是公司营业收入的主要来源，且保持较高的收入增速，占营业收入比重由 2023年的 88.87%提升至 93.63%。公司持续聚焦卫生巾系列产品，持续优化产品结构，加大中高端产品的研发和营销拓展力度，进一步丰富了中高端产品品类，带动自主品牌卫生巾产品销售的不断增长，同时提升了公司的盈利水平。2024 年度，公司自由点产品实现营业收入 30.36 亿元，较上年同期增长 60.64%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。随着公司卫生巾产品结构不断优化，中高端系列产品收入占比持续增加，带动了公司毛利率提升，2024 年公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.19%和 55.78%，较上年同期分别增加了 2.89%和 0.94%。 ⚫ 深耕核心市场，拓展全国市场，线上线下渠道融合发展。 公司持续优化营销体系，继续深耕核心优势地区，加大对电商渠道和新兴渠道的投入，有序拓展全国市场，线上线下渠道融合协同发展。2024 年公司线下、线上渠道均取得了较好增长：线下渠道实现营业收入 16.16 亿元，较上年同期增长 26.75%，继续深耕川渝云贵陕核心市场，持续推进产品和渠道结构优化，同时加快外围省份市场拓展节奏，重点锁定广东、湖南、湖北、河北、江苏等省份作为重点区域，线下外围省份实现营业收入 4.34亿元，较上年同期增长 82.09%，分季度来看，线下外围省份的营收增速呈现环比提升态势，未来公司仍将加大外围省份的资源投入，快速拓展空白市场，形成全国化布局；线上渠道方面，聚焦资源加大主要电商平台的营销和品牌投入，快速提升了公司产品知名度，扩大了消费者人群，有力地推动公司线上销售的快速增长，线上渠道实现营业收入 15.25 亿元，较上年同期增长 103.8%，直播电商表现尤为突出，品牌多次登顶抖音平台销售-12%0%12%24%35%47%59%71%2024.042024.072024.112025.03百亚股份沪深30011714 造纸Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 榜首。 ⚫ 持续强化品牌建设，市场份额保持前列。 公司持续强化品牌建设，根据公司发展规划和市场竞争环境加大了市场推广和品牌宣传力度，持续提升品牌影响力。2024 年公司销售费用投入 12.26 亿元，较上年同期增长 83.2%。根据尼尔森的统计数据，在 2024 年年度全国销售额份额排名中，公司自由点品牌卫生巾产品的市场份额在本土卫生巾品牌中排名第二，在重庆、四川和云南市场销售份额排名第一，在贵州和陕西市场份额排名第二，公司已发展成为国内一次性卫生用品行业领先的本土企业代表之一。公司旗下的“自由点”品牌商标荣获“中国驰名商标”、“最佳品牌形象奖”、“2023 年度最具影响力品牌奖”、“2024 年度中国卫生用品行业匠心产品”、“天猫金妆奖 2024 年度中国品牌奖”等荣誉；“好之”品牌商标荣获“重庆市著名商标”等荣誉，公司产品在行业内取得了较好的知名度和美誉度。 ⚫ 产品结构调整带动毛利率提升，营销投入持续加大。 2024 年公司毛利率 53.19%，同比+2.87pct，其中卫生巾毛利率 55.62%，同比+1.19pct，主要产品自由点的毛利率为 55.78%，同比+0.94pct，得益于公司紧跟消费需求的变化进行产品升级和结构调整，中高端系列产品收入占比持续增加，带动了公司毛利率提升；2024 年公司净利率为 8.84%，同比-2.28pct。2024 年公司期间费用率 43.42%，同比+6.55pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 37.67%、3.59%、2.22%、-0.06%，分别同比+6.47、+0.23、-0.30、+0.15pct，销售费用率明显增加，2024 年公司销售费用 12.26 亿元，同比增长 83.24%，主要是公司加大营销投入所致，第四季度公司在广宣和电商投流费用方面支出有所增加，未来公司仍将保持一定力度的品牌资源投入，进一步提高产品知名度，增加公司产品的市场份额。 ⚫ 维持高比例现金分红，积极回报投资者。 公司发布 2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5.5元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，剩余未分配利润结转以后年度分配。预计分配现金股利 2.36 亿元，占 2024 年度归属于公司股东净利润的比例为 82.08%。公司在强化经营管理，持续推动自身发展的同时，高度重视对投资者的合理回报，始终坚持稳定的利润分配政策，积极通过现金分红方式回报广大投资者，自上市以来，公司累计现金分红 4 次，累计现金分红金额达 6.23