稀土价格企稳，看好25年量价齐升

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告2025 年 3 月 31 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-062024-082024-112025-012025-03-34%-25%-16%-7%2%11%20%29%38%47%56%金力永磁有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.14总股本/流通股本（亿股）13.72 / 11.34总市值/流通市值（亿元）276 / 22852 周内最高/最低价24.59 / 10.13资产负债率(%)42.1%市盈率91.55第一大股东江西瑞德创业投资有限公司研究所分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com金力永磁(300748)稀土价格企稳，看好 25 年量价齐升l投资要点事件：公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 67.63亿元，同比增长 1.13%；实现归母净利润/扣非归母净利润 2.91/1.70亿元，同比下降 48.37%/65.49%。Q4 公司实现营收 17.49 亿元，同比/环比+6.84%/+5.81%，实现归母净利润 0.94 亿元，同环比增长36.23%/22.08%，实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同环比增长47.27%/47.27%。量：2024 年钕铁硼磁钢成品产量为 2.16 万吨，同比增长42.40%，主要受益于在建项目投产、爬产。截止 2024 年底，公司已具备 3.8 万吨/年的高性能稀土永磁材料生产能力。预计在 2025 年将建成 4 万吨高性能稀土永磁材料产能及先进的人形机器人磁组件生产线。本：24 年稀土价格下滑 25%，25 年 Q1 上涨 11%。2024 年稀土均价较 2023 年下降 25%，24Q2 以来恢复平稳，截止 2025 年 3 月底，金属镨钕价格上涨 11%，呈现稳步上涨趋势。价：行业竞争及原材料下跌影响售价。2024 年受行业竞争及原材料价格下跌等因素影响，公司钕铁硼磁钢销售单价下降至 28.33 万元/吨，同比下降 25.69%。利：单位盈利下滑。公司 2024 年毛利率为 11.08%，较去年同期下降 4.24pct，单位毛利为 3.14 万元/吨，同比下降 46.25%。主要由于原材料成本变动滞后等原因。此外公司 24 年为推进金力宁波科技、劲诚永磁等项目建设，导致上述子公司产品单位成本、管理费用阶段性增加，其中金力宁波科技对合并净利润的影响约为-5756 万元。27 年稀土永磁产能预计达到 6 万吨，人型机器人用磁组件开辟新增长点。公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，通过金力包头建设年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，目标 2027 年建成 6 万吨高性能稀土永磁材料产能。此外在墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线，开辟新的增长点。积极开辟人型机器人、低空等新应用领域。从公司下游应用看，新能源汽车及汽车零部件/变频空调/风力发电销售收入分别为33.14/15.40/4.97 亿元，同比增长 38.62%/61.81%/2.03%，机器人及工业伺服电机领域收入达到 1.96 亿元，销售量同比增长 5.17%，人形机器人磁组件有小批量交付。3C 领域收入 2.13 亿元，销售量同比增长 104.54%，此外公司积极布局低空飞行器、轨道交通等新应用领域。投资建议：考虑到稀土价格逐步企稳回升，公司业务盈利有望恢复，叠加在手项目逐步达产，公司产销量继续增长，预计公司请务必阅读正文之后的免责条款部分22025/2026/2027 年实现营业收入 89.53/98.83/108.52 亿元，分别同比变化 32.37%/10.39%/9.80%；归母净利润分别为 5.57/7.79/9.04亿元，分别同比增长 91.37%/39.87%/16.00%，对应 EPS 分别为0.41/0.57/0.66 元。以 2025 年 3 月 31 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 48.04/34.35/29.61 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）67638953988310852增长率(%)1.1332.3710.399.80EBITDA（百万元）439.84892.011206.931414.24归属母公司净利润（百万元）291.04556.96779.01903.65增长率(%)-48.3791.3739.8716.00EPS(元/股)0.210.410.570.66市盈率（P/E）91.9348.0434.3529.61市净率（P/B）3.813.793.763.73EV/EBITDA52.7329.5322.3419.38资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入67638953988310852营业收入1.1%32.4%10.4%9.8%营业成本6011776583929162营业利润-48.5%93.3%39.6%15.9%税金及附加25333640归属于母公司净利润-48.4%91.4%39.9%16.0%销售费用59788694获利能力管理费用169224247271毛利率11.1%13.3%15.1%15.6%研发费用321425469515净利率4.3%6.2%7.9%8.3%财务费用-38000ROE4.1%7.9%11.0%12.6%资产减值损失-45000ROIC3.0%6.6%9.2%10.5%营业利润319617861998偿债能力营业外收入1111资产负债率42.1%46.4%47.6%49.0%营业外支出6666流动比率1.881.621.511.42利润总额315613857994营运能力所得税21507081应收账款周转率3.383.813.513.50净利润294563787913存货周转率2.743.112.872.88归母净利润291557779904总资产周转率0.560.700.730.77每股收益（元）0.210.410.570.66每股指标（元）资产负债表每股收益0.210.410.570.66货币资金271317881166717每股净资产5.115.145.185.23交易性金融资产186186186186估值比率应收票据及应收账款2072274330283246PE91.9348.0434.352