2024年年报点评：Q4业绩表现亮眼，延续高分红政策

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 食品 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 Q4 业绩表现亮眼，延续高分红政策 ——双汇发展(000895)2024 年年报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 市场数据(2025-03-31) 收盘价(元) 26.97 一年内最高/最低(元) 27.60/22.41 沪深 300 指数 3,887.31 市净率(倍) 4.42 流通市值(亿元) 934.27 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 6.10 每股经营现金流(元) 2.43 毛利率(%) 17.69 净资产收益率_摊薄(%) 23.62 资产负债率(%) 42.80 总股本/流通股(万股) 346,466.12/346,412.37 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《双汇发展(000895)季报点评：生鲜品业绩承压，Q3 净利同环比双增》 2024-10-30 《双汇发展(000895)中报点评：肉制品需求承压，延续高分红政策》 2024-08-16 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 01 日 投资要点： ⚫ 公司 Q4 净利同比大幅增长，延续高分红政策。根据公司公告，2024年公司实现总营收595.61亿元，同比下降0.55%；归母净利润49.89亿元，同比下降 1.26%；扣非后归母净利润 48.13 亿元，同比增长1.71%；经营性现金流量净额为 84.16 亿元，同比增长 148.42%。其中，2024Q4 营收为 156.03 亿元，同比增长 13.46%；归母净利润 11.85 亿元，同比增长 63.27%；扣非后归母净利润 11.37 亿元，同比增长 84.03%。本次公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利7.50 元(含税)，共计分红 25.98 亿元；2024 年度公司将累计派发现金红利 48.85 亿元，占 2024 年度公司归母净利润的 97.92%。 ⚫ 包装肉制品：公司坚持“两调一控”战略，全年吨利创历史新高。2024 年全年，公司包装肉制品业务销售收入为 247.88 亿元，同比-6.16%；实现营业利润 66.46 亿元，同比+6.8%，经营利润率为26.81%，同比+3.25pcts；全年吨利约 4699 元/吨，同比+13.77%，创历史新高。其中，2024Q4 包装肉制品板块收入 55.87 亿元，同比-0.38%；营业利润 14.32亿元，同比+7.42%；经营利润率25.64%，同比+1.86pcts。2024 年公司肉制品板块盈利水平创历史新高，新兴渠道全年销量同比增长超 70%，线上肉制品销量同比增长超20%，主要得益于公司坚持“两调一控”，落实成本管控，推进结构调整，盈利水平同比提升。 ⚫ 生鲜产品：板块业绩迎来拐点，Q4 营收、净利双增长。2024 年全年，公司生鲜品实现营收 303.34 亿元，同比-2.06%；实现营业利润 4.35 亿元，同比-35.57%，经营利润率为 1.43%，同比-0.75pcts。其中，2024Q4 生鲜板块收入 85.08 亿元，同比+21.75%；营业利润约 0.95 亿元，同比+153%，环比+8.45%；经营利润率 1.12%，同比+0.58pcts。2024 年下半年生鲜品销售规模明显改善，公司鲜冻肉类外销量环比上半年实现双位数增长，同比由降转增。 ⚫ 维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的增长空间和养殖板块盈利水平的改善，预计 2025/2026/2027 年可实现归母净利润分别为 57.51/59.31/61.76 亿元，EPS 分别为 1.66/1.71/1.78 元，当前股价对应 PE 分别为 16.25/15.76/15.13 倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。 -14%-9%-5%0%5%9%14%18%2024.042024.072024.112025.03双汇发展沪深300 食品 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 60,097 59,715 61,547 64,757 68,164 增长比率（%） -4.20 -0.64 3.07 5.22 5.26 净利润（百万元） 5,053 4,989 5,751 5,931 6,176 增长比率（%） -10.11 -1.26 15.28 3.12 4.13 每股收益(元) 1.46 1.44 1.66 1.71 1.78 市盈率(倍) 18.49 18.73 16.25 15.76 15.13 资料来源：中原证券研究所，聚源 食品 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 表 1：可比公司估值表 证券代码 证券名称 收盘价（元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 000895.SZ 双汇发展 26.97 934.42 1.52 1.60 1.68 17.59 16.79 16.00 002840.SZ 华统股份 11.22 71.02 0.41 0.74 0.93 27.14 15.13 12.10 002726.SZ 龙大美食 6.20 66.91 0.09 0.19 0.26 66.92 33.48 24.05 600073.SH 光明肉业 7.61 71.36 资料来源：Wind 一致预期，中原证券研究所（截至 2025 年 3 月 31 日） 图 1：2015-2024 年公司单季度营收及同比增速 图 2：2015-2024 年公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，中原证券研究所 资料来源：Wind，中原证券研究所 食品 第4页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023