年报点评：业绩短期承压，磷酸铁锂放量

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，磷酸铁锂放量 ——当升科技(300073)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-01) 收盘价(元) 40.85 一年内最高/最低(元) 54.10/27.15 沪深 300 指数 3,887.68 市净率(倍) 1.57 流通市值(亿元) 206.36 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 26.00 每股经营现金流(元) 3.15 毛利率(%) 12.38 净资产收益率_摊薄(%) 3.58 资产负债率(%) 20.03 总股本/流通股(万股) 50,650.08/50,516.07 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所 相关报告 《当升科技(300073)年报点评：盈利提升，业绩短期承压》 2024-04-03 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 02 日 事件：3 月 31 日，公司公布 2024 年年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2024 年，公司实现营收 75.93 亿元，同比下降 49.80%；营业利润 5.30 亿元，同比下降 76.15%；净利润 4.72亿元，同比下降75.48%；扣非后净利润2.73亿元，同比下降86.23%；经营活动产生的现金流净额 15.98 亿元，同比增长 30.74%；基本每股收益 0.93 元，加权平均净资产收益率 3.60%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 2.0 元(含税)，公司业绩短期承压。其中，公司第四季度实现营收 20.68 亿元，环比增长 4.23%，同比下降19.96%；净利润 755 万元，环比下降 95.75%，同比下降 98.26%。2024 年，公司非经常性损益合计 1.99 亿元，其中政府补助 1.24亿元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 9251 万元、中科电气股票公允价值变动收益及购买结构性存款收益 4320 万元，而 2023 年非经常性损益合计-5549 万元；2024 年公司计提各项资产减值损失合计 7111 万元，其中存货跌价准备 4553 万元、应收账款坏账准备 2591 万元。公司主要从事锂电池正极材料的研发、生产和销售。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年 1-2 月，我国新能源汽车销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%；其中出口 197.1GW。2025 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量 208.1GWh，同比增长 89.2%；其中出口38.6GWh。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应正极材料需求将持续增长。高工锂电统计显示：2023 年，我国正极材料出货 248 万吨，同比增长 30.35%。2024 年出货 335 万吨，同比增长 35.08%。其中，磷酸铁锂出货246 万吨，同比增长 49.09%，磷酸铁锂出货占比 73.43%，出货占比较 2023 年提升 6.9 个百分点；三元材料出货 65 万吨，同比持平；-36%-27%-18%-9%1%10%19%28%2024.042024.082024.112025.03当升科技沪深300 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 钴酸锂出货 10.5 万吨，同比增长 25.0%。钴酸锂出货增长主要受益于消费电子复苏，IDC 统计显示：2024 年全球智能手机出货 12.23亿部，同比增长 5.04%，预计 2025 年仍将小幅增长。  公司锂电材料业绩短期承压，预计 2025 年恢复增长。2016-2022年，公司锂电材料营收总体持续增长，其中 2021-2022 年持续翻倍增长；2023-2024 年，公司锂电材料营收持续回落，主要受行业价格下行影响。具体至 2024 年，公司锂电材料合计实现销售 10.07万吨，同比大幅增长 60.53%。全年营收 74.42 亿元，同比大幅下降 50.35%，其中多元材料营收 51.48 亿元，同比下降 62.82%；钴酸锂 4.72 亿元，同比下降 25.39%；磷酸(锰)铁锂、钠电正极材料17.54 亿元，同比增长 1288%。公司锂电材料主要包括多元材料、钴酸锂和磷酸(锰)铁锂及钠电正极材料。其中，公司高电压多元材料体系实现 5/6/7/8 系全覆盖，高镍和超高镍多元材料性能行业领先，牢固占据国际一线高镍多元材料供应链，已批量供应全球高端电池客户并用于无人机、eVTOL 等低空飞行器市场，并积极推进人形机器人领域的研发测试和市场推广；磷酸(锰)铁锂持续升级，满足车企和储能系统客户需求，并实现连续月度近万吨级出货；4.5V、4.53V 钴酸锂已通过多家客户认证并处于小批量试产中，高倍率钴酸锂产品在无人机、航模等领域逐步扩大。截止 2024 年底，公司合计产能 12.9 万吨，同比增长 55.4%，产能利用率 80.16%，预计2025 年将新增 8 万吨磷酸(锰)铁锂高端产能，全球产能建设有序推进中。 展望 2025 年，预计公司锂电材料业绩将恢复增长，主要基于如下几方面：一是锂电正极材料需求仍将受益于动力电池和储能电池需求增长。其次，正极上游材料碳酸锂价格跌幅将趋缓，钴酸锂正极材料价格受海外钴供给扰动影响或上涨。第三，公司海内外客户优势显著，海外市场已与 LG 新能源、SK on、三星等建立稳定的战略合作关系，国内与比亚迪、中创新航、亿纬锂能等强化合作关系。第四，公司坚持“销研联动、技术先行”机制，加速创新和产品升级，为客户提供差异化高端产品，并通过投资参股、合资运营、技术合作等深度绑定战略大客户。第五，公司加速推进下一代电池材料市场化进程。固态电池