公司深度分析：精煤战略稳步实施应对煤价下行，矿山智能化建设持续推进

第1页 / 共24页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 煤炭开采洗选 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 037186537085 精煤战略稳步实施应对煤价下行，矿山智能化建设持续推进 ——平煤股份(601666)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2025-04-02) 收盘价(元) 8.73 一年内最高/最低(元) 14.77/7.84 沪深 300 指数 3,884.39 市净率(倍) 0.91 流通市值(亿元) 215.57 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 9.58 每股经营现金流(元) 2.31 毛利率(%) 26.04 净资产收益率_摊薄(%) 8.98 资产负债率(%) 61.79 总股本/流通股(万股) 247,515.10/246,935.32 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《平煤股份(601666)季报点评：单季度业绩降幅收窄，开启新一轮股份回购》 2024-10-31 《平煤股份(601666)中报点评：顶格完成回购，高股息率的主焦煤豫股》 2024-09-04 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 03 日 投资要点： ⚫ 公司为河南煤炭产量最大上市煤企 截至 2024 年末，平煤股份煤炭资源储量近 30 亿吨，可采储量 16.53亿吨，在 3 家河南 A 股煤炭上市公司中处于领先地位。平煤股份主要煤种为主焦煤、1/3 焦煤、肥煤，是理想的炼焦化工原料，属于全球稀缺的战略资源，主焦煤品质、产能位居全国第一。 ⚫ 煤炭行业属于重要的红利资产 短期供需失衡引发煤价下跌，协会积极稳定煤炭市场。受进口煤炭冲击，供需宽松，下游建材等行业煤炭需求增长不及预期等影响，自进入2024 年冬季以来，我国煤炭价格快速下滑。炼焦煤方面年，2025 年 4月 1 日，全国主要港口炼焦煤平均价为 1295 元/吨，2025 年累计下跌8.68%；平顶山产主焦煤车板价为 1460 元/吨，2025 年累计下跌23.96%。2025 年 2 月 28 日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会联合发布倡议书。从严格执行电煤中长期合同、有序推动煤炭产量控制、推动原煤全部入洗（选）、发挥好进口煤补充调节作用、加强行业自律等发面提出倡议，以稳定煤炭市场。 焦煤具有一定稀缺属性，在我国属于战略性资源。根据《中国稀缺炼焦煤资源分布特征》，我国炼焦煤储量仅占我国煤炭总储量 7.65%，优质炼焦煤则更少，稀缺炼焦用煤 80%保有资源量分布于山西、河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西和云南等省份，其中山西省稀缺炼焦煤保有资源量最多，约 616.4 亿吨，占全国稀缺炼焦煤总量的 39.3%，其次为河北、贵州、河南、黑龙江、安徽、陕西、云南、内蒙古等省区。河南省稀缺炼焦煤以焦煤和瘦煤为主，分别占河南省稀缺炼焦煤总量的38.9%和 34.6%。 煤炭行业属于红利资产，煤炭公司整体股息率高。在中信 30 个一级行业中，截至 2025 年 4 月 1 日收盘，近 12 个月股息率排名前五的行业分别为：煤炭、银行、石油石化、纺织服装、食品饮料。焦煤上市公司股息率水平整体较高。截至 2025 年 4 月 1 日，在 8 家上市焦煤行业中，平煤股份股息率排名第 4，近三年累计分红总额为 68.81 亿元，上市以来分红率 37.33%。 ⚫ 公司提升精煤收入占比以应对煤价下行 公司精煤战略的核心在于稳步提升精煤的产销量及营收占比。截至2023 年末，公司共有 4 座炼焦煤洗煤厂，洗选能力为 2700 万吨/年，为精煤战略提供了保障。2019 年以来公司冶炼精煤营业收入占比呈现-35%-28%-20%-12%-4%4%11%19%2024.042024.082024.122025.04平煤股份沪深30011702 煤炭开采洗选 第2页 / 共24页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 逐步提升的态势。2024 年公司调整销售结构，精煤营收占比持续提升，达到 78.12%。 ⚫ 公司积极推进煤矿智能化建设 2024 年 4 月，国家矿山安监局等七部门发布了《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，提出到 2026 年，建立完整的矿山智能化标准体系；到 2030 年，建立完备的矿山智能化技术、装备、管理体系。2023 年，公司发行可转债，募集资金主要用于煤矿智能化建设改造项目。2024 年，公司建成智能化采煤工作面 10 个、智能化掘进工作面 30 个；对矿井主煤流运输系统和井下固定场所实施自动化改造，全部实现远程控制、有人巡检、无人值守；煤矿机电运输系统自动化率由上年的 79.8%提升至 95.7%。2025 年，公司生产经营投资计划为 41.49 亿元，主要用于矿井基本建设项目投入、矿井水平接替及技术改造项目、系统优化、固定资产更新及改造、维持简单再生产、煤矿智能化建设、矿井安全生产灾害治理投入等方面。 ⚫ 公司多次开展股份回购，并维持分红比例高 公司连续开展股份回购，维护股价，稳定市场信心。公司于 2023 年 9月开启总额 2 至 3 亿元股份回购，并于 2024 年 9 月 4 日顶格完成此次回购。2024 年 10 月 31 日，公司利用国家对上市公司回购股票的支持政策，开启新一轮股份回购，此次股份回购的资金总额为 5—10 亿元。截至 2025 年 3 月末，公司累计回购 9049.65 万股。 自 2019 年起，公司股息支付率提升至 60%以上。根据《公司 2023 年至 2025 年股东分红回报规划》，公司 2023—2025 年现金分红比例不低于 60%。2024 年计划每股分红 0.6 元，对应 2025 年 4 月 2 日收盘价，股息率为 6.87%。 ⚫ 投资建议 预计公司 2025—2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 17.34 亿元、19.83 亿元、25.10 亿元，对应每股收益分别为 0.70 元、0.80 元、1.01 元，按照 2025 年 4 月 2 日 8.73 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 12.46 倍、10.90 倍、8.61 倍。综合考虑公司盈利能力和高分红比例，基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：煤价下跌风险；下游需求不及预期；成本管控不及预期；安全生产风险；系统风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 31,626 30,281 28,681 30,414 32,021 增长比率（%） -12.26 -4.25 -5.28 6.04 5.28 净利润（百万元） 4,010 2,350 1,734 1,983