年报点评：内销与出口持续增长，延续高分红回报股东

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 商用车 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 内销与出口持续增长，延续高分红回报股东 ——宇通客车(600066)年报点评 证券研究报告-年报点评 买入(维持) 市场数据(2025-04-03) 收盘价(元) 26.40 一年内最高/最低(元) 29.50/20.26 沪深 300 指数 3,861.50 市净率(倍) 4.35 流通市值(亿元) 584.48 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 6.06 每股经营现金流(元) 3.26 毛利率(%) 22.94 净资产收益率_摊薄(%) 30.66 资产负债率(%) 57.52 总股本/流通股(万股) 221,393.92/221,393.92 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《宇通客车(600066)公司深度分析：海外新机遇，稳定分红释放长期价值》 2024-12-31 《宇通客车(600066)公司点评报告：11 月销量同环比增长，新能源、出口持续向好》 2024-12-13 《宇通客车(600066)公司点评报告：10 月销量 同 比 高 增 ， 新 能 源 客 车 需 求 加 速 》 2024-11-15 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 07 日 事件： 公司发布 2024 年年度报告。2024 年公司实现营业收入 372.18 亿元，同比+37.63%，实现归母净利润 41.16 亿元，同比+126.53%,扣非归母净利润 34.69 亿元，同比+145.21%；经营活动产生的现金流量净额72.11 亿元，同比+52.87%；基本每股收益 1.86 元,同比+126.53%；加权平均净资产收益率 30.94%，同比+17.97pct；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税）。 其中：Q4 实现营业收入 131.43 亿元，同比+62.43%，实现归母净利润 16.84 亿元，同比+119.73%，实现扣非归母净利润 13.97 亿元，同比+121.69%。 投资要点： ⚫ 国内国外市场协同增长，带动公司收入创新高。 2024 年公司实现营业收入 372.18 亿元，创历史新高，同比+37.63%；全年累计销售客车 46,918 辆，同比+28.48%。国内和海外销售均实现增长：海外市场方面，随着各国人员流动持续增加，公交、旅游、客运等各细分市场需求持续恢复，且受环保政策影响海外市场对新能源客车需求旺盛，同时中国客车产品竞争力不断增强，客车行业出口销量持续攀升，行业大中型客车出口量同比增长 36.91%，公司海外销售客车 14,000辆，同比+37.73%；国内方面，随着旅游市场快速复苏，带动旅游客运需求持续增长，叠加新能源公交"以旧换新" 政策红利释放，公交客运需求快速恢复，全年行业总量大幅增长，国内大中型客车需求总量同比增长 27.37%，公司国内销售客车 32,918 辆，同比+24.91%。 ⚫ 公司大中型客车产销量稳居行业第一，保持龙头地位。 2024 年国内大中型客车市场呈现结构性复苏特征，全年总销量达 115,471辆，同比增长 31.33%，其中：座位客车受益于文旅消费回暖及长途客运新能源车推广，销量达 58,966 辆，同比增长 34.59%；公交客车在新能源公交 "以旧换新" 政策推动下，销量达 50,897 辆，同比增长 28.68%；校车市场受适龄儿童数量下降影响，下滑 29.93%至 2,023 辆；其他车型市场增长 114.41%。根据中客网数据显示，国内前 5 名客车企业合计市场占有率为 78.13%，较 2023 年下降 1.75 个百分点，前 5 名竞争格局相对稳定；公司产品主要覆盖大中型客车市场，2024 年实现大中型客车销量40,339 辆，总体市场占有率34.93%，同比下降 1.20 个百分点，公司大中型客车的产销量稳居行业第一，持续保持行业龙头地位。未来市场竞争将更加依赖产品、服务和品牌等综合竞争力的提升，这一趋势将推动资源和市场份额向头部企业集中，从而进一步提升市场集中度，巩固领先企业的-11%-3%5%13%21%29%37%44%2024.042024.082024.122025.04宇通客车沪深30011763 商用车 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 竞争优势。 ⚫ 海外销量大幅增长，新能源客车增势迅猛。 2024 年海外市场整体需求平稳，欧洲新能源客车需求继续高速增长，中东团体车、拉美公交车、东南亚旅游车等细分市场客车需求仍处于恢复性增长状态，中国客车凭借整车技术与工艺升级，叠加新能源领域的先发优势及完整供应链体系，在海外客车市场的占比快速提升。2024 年公司实现海外销售 152 亿元，同比+46.08%，毛利率 28.46%，同比+2.53pct；全年海外出口销量 14,000 辆， 同比增长 37.73%，根据中国客车信息网，其中新能源产品出口 2,700 辆，同比增长 84.55%，市场份额 17.48%，份额排名由 2023 年度的第三提升至第二，新能源客车出口增长势头迅猛。公司产品已批量销售至全球 60 多个国家和地区，累计出口各类客车超 11 万辆，累计出口新能源客车超过 7,000 辆，客车产品在主要目标市场已成为主流供应商之一，在新能源客车领域已在 40 多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。公司正在从“制造型+销售产品”向“制造服务型+解决方案”进行转型，目前海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局，通过 60余家子公司、办事处等多种渠道模式覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域并在十余个国家和地区通过 KD 组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务模式升级。 ⚫ 研发投入领跑行业，技术创新持续突破。 2024 年公司研发支出 17.88 亿元，占营收比重 4.8%，在同行业中居于较高水平，主要投向轻客系列产品开发与升级、二代电动化底盘、智能座舱、智能网联等新技术研究与应用。公司在高效电驱系统、高安全高可靠电控系统、多场景燃料电池动力系统、智能网联等科技创新领域不断取得新的突破。1）高比能长寿命电池系统：率先推广 10 年 100 万公里长寿命电池系统；2）高效高密度电机系统：率先实现扁线绕组技术、油冷技术、碳化硅技术在客车行业批量推广应用；3）高安全高可靠电控系统：实现了中央计算平台的批量推广，完成了长寿命整车控制器的开发，支撑产品 15 年150 万公里长寿命需求，开发了新一代整车控制器 DCU（整车域控制器）产品