石油石化行业事件点评：三桶油发布控股股东增持公告，切实维护股东权益

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月10日优于大市1石油石化行业事件点评三桶油发布控股股东增持公告，切实维护股东权益 行业研究·行业快评 石油石化 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：薛聪010-88005107xuecong@guosen.com.cn执证编码：S0980520120001事项：公司公告：（1）中国石油控股股东中国石油集团计划在 12 个月内，累计增持中国石油 A 股、H 股金额 28-56亿元人民币；（2）中国海油实际控制人中国海油集团计划在 12 个月内，累计增持中国海油 A 股、H 股金额 20-40 亿元人民币；（3）中国石化控股股东中国石化集团计划在 12 个月内，累计中国石化 A 股、H 股金额 20-30 亿元人民币。国信化工观点：1）中国石油 2024 年归母净利润同比增长 2%，煤岩气（深层煤层气）有望成为天然气增产新动能。2024年公司实现营收 2.94 万亿元（同比-2.5%），归母净利润 1646.8 亿元（同比+2.0%）。公司在全年布伦特油价同比下降 2.3%的背景下，受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，全年归母净利润同比逆势增长。2024 年，我国天然气产量 2464 亿立方米，其中公司产量约 1400 亿立方米，表观消费量 4261 亿立方米，同比增长 8%。2024 年我国非常规天然气产量 1077 亿立方米，包括页岩气产量 257 亿立方米、煤层气产量 138 亿立方米，其中煤岩气产量 25 亿立方米。煤岩气具备高含气性、煤体结构好、保存条件好三大显著特征，全国累计提交探明储量超 5000 亿立方米，2035 年全国产量有望在 400-500 亿立方米，有望成为公司增产新动能。2）中国海油 2024 年归母净利润同比增长 11.4%，增储上产效果显著，未来油气产量保持增长。2024 年公司实现营收 4205.1 亿元（同比+0.9%），归母净利润 1379.8 亿元（同比+11.4%）。截至 2024 年底，公司净证实储量达 72.7 亿桶油当量（同比+7.2%），储量寿命稳定在 10 年。2024 年公司油气净产量 726.8 百万桶油当量（同比+7.2%），桶油主要成本为 28.52 美元/桶油当量（同比-1.1%）。公司 2025-2027 年产量目标分别为 760-780、780-800、810-830 百万桶油当量，圭亚那 Stabroek 区块到 2030 年有望实现 8 期项目运行，产能与产量将分别达到 170、130 万桶/天，公司未来油气产量保持平稳增长，长期成长性突出。3）中国石化上游增储稳油增气，炼化业务以效益为导向，打造油气氢电服综合能源服务商。2024 年公司实现营收 3.07 万亿元（同比-4.3%），归母净利润 503 亿元（同比-16.8%）。公司全年境内油气储量替代率达 144%，油气当量产量 515.4 百万桶（同比+2.2%）。公司炼油方面推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，增产高端碳材料、特种油品等适销产品，化工方面，以效益为导向优化原料、装置、产品结构，推进原料多元化，提升高附加值产品比例。公司全年成品油总经销量 2.39 亿吨，累计建成加气站超千座、充换电站超万座，推进氢能交通稳步发展，开拓境内外低硫船燃市场，打造油气氢电服综合能源服务商。4）考虑 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。根据 IMF 数据，2025 年中东地区主要 OPEC+成员国的财政平衡油价大多高于 70 美元/桶。根据达拉斯联储对勘探和生产企业的调研，2025 年一季度样本运营成本的平均价格约为 41 美元/桶，较 2024 年四季度提升 2 美元/桶，样本平均钻探成本为 65 美元/桶，较 2024 年四季度高出 1 美元/桶，整体样本的成本区间在 61-70 美元/桶。5）投资建议：建议关注国内油气行业龙头【中国石油】、【中国海油】。6）风险提示：制裁政策发生变化；原油产品价格波动；OPEC+大幅增产；原油下游需求不及预期等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2评论： 中国石油 2024 年归母净利润同比增长 2%，煤岩气（深层煤层气）有望成为天然气增产新动能2024 年公司实现营收 2.94 万亿元（同比-2.5%），归母净利润 1646.8 亿元（同比+2.0%）。公司在全年布伦特油价同比下降 2.3%的背景下，受益于油气产销增加、天然气销售盈利增长、化工品量利增长，全年归母净利润同比逆势增长。2024 年，我国天然气产量 2464 亿立方米，其中公司产量约 1400 亿立方米，表观消费量 4261 亿立方米，同比增长 8%。2024 年我国非常规天然气产量 1077 亿立方米，包括页岩气产量 257亿立方米、煤层气产量 138 亿立方米，其中煤岩气产量 25 亿立方米。煤岩气具备高含气性、煤体结构好、保存条件好三大显著特征，全国累计提交探明储量超 5000 亿立方米，2035 年全国产量有望在 400-500 亿立方米，有望成为公司增产新动能。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 中国海油 2024 年归母净利润同比增长 11.4%，增储上产效果显著，未来油气产量保持增长2024 年公司实现营收 4205.1 亿元（同比+0.9%），归母净利润 1379.8 亿元（同比+11.4%）。截至 2024 年底，公司净证实储量达 72.7 亿桶油当量（同比+7.2%），储量寿命稳定在 10 年。2024 年公司油气净产量726.8 百万桶油当量（同比+7.2%），桶油主要成本为 28.52 美元/桶油当量（同比-1.1%）。公司 2025-2027年产量目标分别为 760-780、780-800、810-830 百万桶油当量，圭亚那 Stabroek 区块到 2030 年有望实现8 期项目运行，产能与产量将分别达到 170、130 万桶/天，公司未来油气产量保持平稳增长，长期成长性突出。图3：中国海油营业收入及增速图4：中国海油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 中国石化上游增储稳油增气，炼化业务以效益为导向，打造油气氢电服综合能源服务商2024 年公司实现营收 3.07 万亿元（同比-4.3%），归母净利润 503 亿元（同比-16.8%）。公司全年境内油气储量替代率达 144%，油气当量产量 515.4 百万桶（同比+2.2%）。公司炼油方面推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，增产高端碳材料、特种油品等适销产品，化工方面，以效益为导向优化原料、装置、产品结构，推进原料多元