年报点评：业绩短期承压，长期关注三元龙头

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 新能源动力系统 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 业绩短期承压，长期关注三元龙头 ——容百科技(688005)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2025-04-10) 收盘价(元) 19.45 一年内最高/最低(元) 42.58/18.08 沪深 300 指数 3,735.12 市净率(倍) 1.11 流通市值(亿元) 139.01 基础数据(2024-12-31) 每股净资产(元) 17.47 每股经营现金流(元) 1.08 毛利率(%) 10.02 净资产收益率_摊薄(%) 3.51 资产负债率(%) 62.69 总股本/流通股(万股) 71,472.55/71,472.55 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，Wind 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 11 日 事件：4 月 9 日，公司公布 2024 年年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2024 年，公司实现营收 150.88 亿元，同比下降 33.41%；营业利润 4.30 亿元，同比下降 42.28%；净利润 2.96亿元，同比下降49.06%；扣非后净利润2.44亿元，同比下降52.64%；经营活动产生的现金流净额 5.23 亿元，同比下降 70.85%；基本每股收益 0.42 元，加权平均净资产收益率 3.46%；利润分配预案为拟每 10 股派发现金红利 3.70 元(含税)，合计拟派发现金红利 2.61亿元，占公司 2024 年归母净利润的 88.11%，公司业绩短期承压。其中，公司第四季度实现营收 37.64 亿元，环比下降 15.14%，同比下降 7.81%；净利润 1.80 亿元，环比增长 69.17%，同比增长612.94%，2024 年公司单季度净利润持续改善。2024 年，公司非经常性损益合计 5184 万元，其中政府补助 3725 万元、委托他人投资或管理资产的损益 2079万元，而 2023 年非经常性损益合计6552万元。公司主要从事多元材料、磷酸锰铁锂材料、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。  我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024年我国新能源汽车合计销售 1285.90 万辆，同比增长 36.10%，合计占比 40.92%。2025 年 1-2 月，我国新能源汽车销售 183.60 万辆，同比增长 52.24%，合计占比 40.33%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量 1096.80GWh，同比增长 40.96%；其中出口 197.1GW。2025 年 1-2 月，我国动力和其他电池合计产量 208.1GWh，同比增长 89.2%；其中出口38.6GWh。2024 年 12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年 1 月，商务部等印发《关于组好 2025年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确 2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比提升，总体预计 2025 年我国新能源汽车仍将保存两位数增长，对应正极材料需求将持续增长。高工锂电统计显示：2024 年，我国正极材料出货 335 万吨，同比增长 35.08%。其中，三元正极材料出货 65 万吨，同比持平。2024 年，我国动力电池装机中三元材料合计占比 25.31%，占比较 2023 年回落 7.23个百分点，占比回落主要与磷酸铁锂技术提升相关，短期预计我国动力电池装机占比仍将以磷酸铁锂为主，但三元电池在中高端领域-44%-34%-24%-15%-5%4%14%24%2024.042024.082024.122025.04容百科技沪深300 新能源动力系统 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 仍具备优势。  公司正极材料业绩短期承压，预计 2025 年将恢复增长。公司正极材料出货持续增长，对应的营收总体分为两个阶段，其中 2016-2022年总体持续高增长，2023-2024 年则持续下降，下降主要受行业均价回落影响，如公司 2023 年正极材料均价约 21.08 万元/吨，同比下降 31.09%。具体至 2024 年，公司正极材料出货 12.17 万吨，同比增长 22.37%，增速显著高于我国三元正极材料出货水平，全球市场占比 12%，连续四年全球领跑；对应均价约 11.80 万元/吨，同比下降 33.04%，价格下降主要受上游主要原材料如氢氧化锂价格回落，以及正极材料产能显著释放导致行业竞争加剧；公司正极材料量增价跌，全年对应营收 143.57 亿元，同比下降 31.53%，在公司营收中占比 95.16%。 展望 2025 年，公司正极材料业绩将恢复增长，主要基于如下方面：一是正极材料需求仍将受益于新能源汽车和储能电池增长。从行业发展趋势看，高镍及超高镍三元正极材料仍将是高端车型的最优选择，伴随固态电池产业化进程加快，低空经济、人形机器人等新兴市场需求对能量密度和高功率产品也提出更高要求，而高镍/超高镍三元材料将是固态电池主要选择。公司固态电池领域与宁德时代、卫蓝新能源等 40 余家电池及整车企业建立了合作关系。二是上游氢氧化锂及三元正极材料价格波动将趋缓。三是海外市场预计将进一步放量。2024 年第四季度公司韩国工厂首期 2 万吨/年生产基地单月满产，海外客户销量及超高镍产品销售占比进一步提升，2024年海外客户累计销量首次超过 2 万吨，伴随韩国二期 4 万吨/年生产线预计 2025 年上半年开始试生产，预计 2025 年海外销售将进一步放量。另外欧洲波兰项目开始进行首期 2 万吨项目建设论证。四是公司在产品及客户结构方面进一步优化，2024 年 9 系及以上超高镍产品出货 2.7 万吨，占比提升至 23%，磷酸锰铁锂和钠电等新业务取得积极进展。2024 年公司磷酸锰铁锂出货同比增长超 100%，其二代产品已完成论证与一阶段定性，单吨成本较磷酸铁锂低10%，预计 2025 年完成产线改造并实现批量生产与交付；公司钠电正极在动力、储能、启停等领域处于领先位置，2025 年初公司相继获得 3000 吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单，且公司已开始在湖北仙桃新建年产 6000 吨钠电正极材料生产线。  公司盈利能力