互联网医疗行业报告：科技助力抗疫，互联网医疗迎“春天”

最近一年行业指数走势 -18%-12%-6%0%6%12%18%24%2019-032019-072019-112020-03医药生物 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.25） EPS（元） PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 300253 卫宁健康 396 24.10 0.19 0.26 0.35 126.84 92.69 68.86 增持 300078 思创医惠 120 13.78 0.24 0.32 0.43 57.42 43.06 32.05 增持 002065 东华软件 439 14.08 0.33 0.38 0.43 42.67 37.05 32.74 增持 300451 创业慧康 175 23.72 0.29 0.42 0.51 81.79 56.48 46.51 增持 1833.HK 平安好医生 647 暂无评级 0241.HK 阿里健康 1391 暂无评级 2020 年 03 月 25 日 互联网医疗行业报告 医药生物  互联网医疗助力抗疫，互联网医疗发展进程加速。 疫情期间，大量公立医院加快了与互联网化进程，同时各地互联网医保报销政策、网上续方等政策相继出台，加上用户习惯的建立，互联网医疗在短期内扫除了很多障碍。  疫情期间，“网订店送”等模式对抗疫发挥重大，后续有望继续发展。 新版《药品管理法》明确未“禁止网络销售处方药”，以及“网订店送（取）”模式的合法化及各地政府的有益尝试为网售处方药打下了坚实的基础。本次 Covid19 疫情的爆发，提速了各地互联网送药的推进速度，在深入最后一公里、医保覆盖等方面各地进行了积极的尝试。我们预计包含互联网送药等模式的网售处方药发展并非只会在疫情期间昙花一现，在互联网医疗政策框架政策逐步确立的背景下，网售处方药将逐步放开，主力行业继续蓬勃发展。  参考美国的发展经验，我们认为获得处方权是网售处方药发展的基石，而 良好的线上线下结合有助于企业“跑出来”。 网售处方药的发展离不开处方的获得，美国医疗体系的确立早于互联网时代的到来，原先掌握处方集制权的 PBM 公司依托优势天然的占据了网售处方药（Mail Order）绝大部分的份额。而要想在众多从事 Mail Order业务的 PBM 中脱颖而出，离不开通过良好的线上服务便利客户，然后通过线上与线下结合增加客单价、提升用户粘性。  投资评价和建议：我们认为，互联网医疗行业在不断规范发展，在医疗需求未被满足和政策支持的背景下，未来行业仍将维持高增长。预计未来网售处方药政策将继续逐步放开，并且这一块业务将显著增厚相关互联网医疗企业的利润，利好已于大医院建立合作、可获得处方且符合监管要求的行业龙头。给予行业“增持”评级，推荐关注平安好 医生、阿里健康、卫宁健康、思创医惠、创业慧康等企业。  风险提示：互联网监管力度超预期、处方外流不及预期、互联网医疗渗 透速度不及预期 行业研究财通证券研究所 科技助力抗疫，互联网医疗迎“春天” 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 张文录 分析师 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 赵成 分析师 SAC 证书编号：S0160517070001 zhaoc@ctsec.com 华挺 联系人 huating@ctsec.com 相关报告 1 《 海 外 疫 情 爆 发 ， 关 注 出 口 抗 疫 企业:“药” 倾听市场 的声音 第一一 二期》 2020-03-17 2 《全球疫情叠加原油暴跌，防疫加避险情绪推高医药板块:“药”倾听市场的声音第一百一十一期》 2020-03-10 3 《？ 三月精选行业大趋势下的相对滞涨公司:“药”倾听市场的声音第一百一十期》 2020-03-03 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 “互联网医疗护抗疫，守得春暖花开” ........................3 2、 互联网诊疗发展 ..........................................3 3、 互联网医保支付 ..........................................6 4、 网售处方药 .............................................7 5、 他山之石-美国网售处方药兴衰启示录 .........................10 5.1 处方的归集权对美国网售处方药业务的发展极为重要............. 10 5.2 处方来源是基础，提升服务与线下相互结合才能保持 Mail Order 活力............................................................... 13 6、 展望与投资建议 ..........................................15 6.1 平安好医生-一站式健康管理独角兽............................ 16 6.2 卫宁健康-“一体化”的医疗信息化解决者...................... 17 6.3 思创医惠-简约智慧医疗的倡导者.............................. 18 6.4 阿里健康-互联网医疗龙头，疫情期间彰显生态作用.............. 19 6.5 东华软件-“一链三云”战略下快速发展........................ 20 6.6 创业慧康-一体两翼随风起.................................... 22 7、 风险提示 ...............................................22 图表目录 图 1：邵逸夫医院国内首推医疗云服务 ............................4 图 1：阿里云助力区域医疗 .....................................5 图 1：2018 美国 PBM 主要公司市场份额 ............................10 图 2：美国医疗主要模式 .......................................11 图 3：美国处方外流的主要模式..................................12 图 4：美国 Mail Order 销售额 ..................................12 图 5：Walgreens 完善的线上 ....................................13 图 6：线上与线下结合提升 Walgree