商贸零售行业2023年三季报总结：3Q2023复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 31 日 行业研究 3Q2023 复苏进程放缓，黄金珠宝表现优于其他行业 ——商贸零售行业 2023 年三季报总结 批发和零售贸易 1-3Q2023 整体维持复苏态势，3Q2023 增速环比 2Q2023 放缓 零售行业主要的 51 家上市公司 1-3Q2023 实现营业收入 4599.74 亿元，同比增长 8.15%。实现毛利 944.26 亿元，同比增长 2.07%。实现归母净利润 136.95亿元，同比增长 30.42%。实现扣非归母净利润 95.50 亿元，同比增长 28.29%。零售行业 1-3Q2023 的毛利率为 20.53%，较 1-3Q2022 下降 1.22 个百分点，期间费用率为 16.50%，较 1-3Q2022 下降 1.51 个百分点。 零售行业主要的 51 家上市公司 3Q2023 实现营业收入 1497.85 亿元，同比增长0.67%。实现毛利 294.92 亿元，同比减少 0.50%。实现归母净利润 12.97 亿元，同比减少 28.40%。实现扣非归母净利润 10.83 亿元，同比增长 27.83%。零售行业 3Q2023 的毛利率为 19.69%，较 2Q2023 下降 0.26 个百分点，期间费用率为 16.97%，较 2Q2023 上升 0.31 个百分点。 3Q2023 黄金珠宝行业收入利润双增，百货和专业市场及连锁行业收入同增 3Q2023 零售行业的主要细分行业中，黄金珠宝行业表现最优：1）黄金珠宝行业营收平均增速为 6.99%（整体法，下同），归母净利润增速为 22.52%。2）百货行业营收增速为 4.27%，归母净利润增速为-31.66%。3）超市行业营收增速为-4.72%，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为5.04%，归母净利润增速为-110.58%，由盈转亏。 投资策略：相信消费温和复苏大趋势，看好黄金珠宝行业和低估值龙头个股 整体看 2023 年前三季度零售行业恢复程度良好，收入和利润均有一定程度的同比提升。单季度看，受同期基数提升影响，3Q2023 增速环比 2Q2023 有所放缓，但逐月看，2023 年 7/8/9 月社消增速呈环比改善态势，我们对于消费长期复苏态势仍保持一定信心。 细分赛道中，3Q2023 黄金珠宝行业表现明显优于其他行业，1-3Q2023 百货行业收入也表现出较强的复苏弹性。元旦及春节前期往往是黄金珠宝销售旺季，我们对于黄金珠宝在 2023 年的业绩表现较为乐观。从个股角度看，我们相对看好基本面持续向好、估值较低、分红比例较高的龙头公司。推荐：老凤祥，潮宏基，菜百股份，王府井，百联股份，重庆百货，红旗连锁。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600612.SH 老凤祥 61.78 3.25 4.49 5.31 19 14 12 买入 600729.SH 重庆百货 26.76 2.17 3.08 3.21 12 9 8 买入 600827.SH 百联股份 10.45 0.38 0.39 0.44 27 27 24 买入 600859.SH 王府井 17.79 0.17 0.84 1.01 104 21 18 买入 002345.SZ 潮宏基 6.48 0.22 0.46 0.55 29 14 12 买入 605599.SH 菜百股份 13.99 0.59 0.93 1.08 24 15 13 买入 002697.SZ 红旗连锁 5.20 0.36 0.39 0.43 15 13 12 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-10-30 买入（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 0%8%15%23%30%10/2201/2304/2306/23批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 上半年同比明显改善，表现优于 2021 年同期——商贸零售行业 2023 年半年报总结（2023-09-02） 1Q2023 温和复苏，黄金珠宝赛道表现亮眼——商贸零售行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结（2023-05-03） 三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头——商贸零售行业 2022 年三季报总结（2022-11-01） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 零售行业：前三季度整体恢复良好，3Q2023 环比 2Q2023 增速放缓 .................................. 5 1.1、 1-3Q2023 营收同增 8.15%，归母净利润同增 30.42% ............................................................................. 5 1.2、 1-3Q2023 黄金珠宝归母净利润增速较高，百货收入增速较高 ............................................................... 5 1.3、 3Q2023 营收同增 0.67%，归母净利润同减 28.40% ................................................................................ 6 1.4、 3Q2023 黄金珠宝收入和归母净利润均表现最优 .................................................................................... 7 2、 百货行业：3Q2023 收入维持复苏态势，利润相对承压 ...................................................... 8 2.1、 1-3Q2023 营收同增 45.91%，归母净利润同增 64.06% .............................................................