喜临门(603008)Q1营收利润同步增长，多元渠道收效显著

喜临门(603008) / 家居用品 / 公司点评 / 2024.04.29 请阅读最后一页的重要声明！ Q1 营收利润同步增长，多元渠道收效显著 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-04-29 收盘价(元) 18.95 流通股本(亿股) 3.79 每股净资产(元) 9.93 总股本(亿股) 3.79 最近 12 月市场表现 分析师 吕明璋 SAC 证书编号：S0160523030001 lvmz@ctsec.com 联系人 何栋 hedong@ctsec.com 相关报告 1. 《盈利能力改善，线上渠道快速增长 》 2024-04-26 2. 《床垫领军企业，产品渠道共驱增长》 2024-03-31  事件：公司发布 2024 年一季报，2024Q1 实现营收 17.61 亿元，同比增长20.02%，实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 20.20%。  Q1 营收利润同步增长，渠道多元化效果显现。公司 2024Q1 营收、归母净利润分别同比增长 20.02%、20.20%，实现同步较快增长。公司逐步推进提升现有客群市占率、积极开拓下沉市场、深入挖掘更新需求等方针，渠道多元化战略效果显现：1）线下零售：公司充分发挥原有渠道优势，同步开拓家装、小区等新渠道，强化全链路品牌服务体验，增速持续行业领先。2）线上零售：公司在天猫、京东等电商平台上稳中求进、持续践行高质量发展，聚焦抖音等新平台，锚定热点，重点发力，开辟新路径。3）国际业务：海外区域业务拓展通过客户分层分级策略，深度拆解公司目标，精准施策，保障收入及利润；跨境电商保持快速发展势头，苦练内功，坚持结果导向，助推公司自主品牌出海战略。4）酒店业务：公司持续突破知名连锁酒店，亦为大邮轮等提供床垫焕新服务，经营质量优化升级。  精细化供应链管理，毛利率同比改善。2024Q1 公司整体毛利率为 33.46%，同比+1.07pct，毛利率同比改善预计受益于公司产品结构优化、供应链改善。费用端，2024Q1 期间费用率为 28.10%（-1.74pct），其中销售、管理、研发费率分别-0.79pct/-0.10pct/+0.16pct 至 19.16%/6.05%/2.54%，2024Q1 公司收入增速高于销售、管理费用增速下，销售费率、管理费率均有所下行。综合看，公司 2024Q1 净利率同比+0.02pct 至 4.29%。公司聚焦高质量发展，采购、制造成本、人效及费控有望持续改善。  投资建议：我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 5.3/6.3/7.5 亿元，对应 PE 分别为 13/11/10 倍，维持“增持”评级。  风险提示：地产销售下滑；原材料价格上涨；品类拓宽不及预期；渠道推广不及预期；营运能力下降风险；股票质押风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7839 8678 9868 11112 12448 收入增长率(%) 0.86 10.71 13.71 12.60 12.03 归母净利润(百万元) 238 429 533 630 745 净利润增长率(%) -57.49 80.54 24.38 18.03 18.29 EPS(元/股) 0.62 1.11 1.41 1.66 1.97 PE 46.05 15.32 13.46 11.41 9.64 ROE(%) 6.79 11.59 13.61 16.17 17.08 PB 3.16 1.78 1.83 1.84 1.65 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 04 月 29 日收盘价计算） -47%-37%-26%-15%-5%6%喜临门沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7838.73 8678.35 9868.26 11111.69 12447.91 成长性 减:营业成本 5298.86 5696.00 6474.21 7297.67 8161.79 营业收入增长率 0.9% 10.7% 13.7% 12.6% 12.0% 营业税费 59.40 54.90 75.00 85.56 93.38 营业利润增长率 -52.7% 64.3% 28.4% 19.4% 17.2% 销售费用 1530.17 1758.68 1934.18 2111.22 2302.86 净利润增长率 -57.5% 80.5% 24.4% 18.0% 18.3% 管理费用 407.28 422.66 439.14 466.69 510.36 EBITDA 增长率 -25.4% 32.8% 23.0% 14.5% 12.8% 研发费用 191.49 179.85 240.79 277.79 311.20 EBIT 增长率 -45.5% 41.3% 28.8% 19.7% 17.3% 财务费用 37.70 11.67 12.05 15.50 15.45 NOPLAT 增长率 -46.2% 34.8% 35.3% 19.3% 17.3% 资产减值损失 0.67 -2.21 1.00 0.90 0.90 投资资本增长率 17.0% -6.3% 15.7% 6.8% 13.4% 加:公允价值变动收益 -22.36 -1.20 -1.40 -1.80 -2.10 净资产增长率 9.8% 6.0% 7.2% 1.3% 12.9% 投资和汇兑收益 6.45 13.95 18.00 17.00 18.00 利润率 营业利润 339.40 557.75 716.14 854.71 1001.97 毛利率 32.4% 34.4% 34.4% 34.3% 34.4% 加:营业外净收支 -17.14 -2.34 -14.39 -15.51 -15.00 营业利润率 4.3% 6.4% 7.3% 7.7% 8.0% 利润总额 322.26 555.41 701.75 839.20 986.97 净利润率 3.5% 5.2% 6.0% 6.4% 6.7% 减:所得税 50.04 107.64 107.27 130.73 153.91 EBITDA/营业收入 9.4% 11.3% 12.2% 12.5% 12.5% 净利润 237.55 428.87 533.42 629.62 744.80 EBIT/营业收入 5.0% 6.4% 7.2% 7.7% 8.1% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 2039.46 1938.88 29